萬東醫(yī)療組隊收購百勝的背后 阿里健康在搞什么事情？

• 2017年12月29日 lihuizhen來源：君臨 1193 77
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  2018-2024年醫(yī)療護理器械行業(yè)并購重組機會及投融資戰(zhàn)略研究咨詢報告

  隨著國際經濟一體化的步伐加快，企業(yè)競爭日趨激烈，企業(yè)要在激烈的國際競爭中求得生存與發(fā)展，資本擴張無疑十分必要。在快速的資本積聚中，企業(yè)兼并重組是一條可選擇的道路。在國際化的企業(yè)兼并...

在專科MRI細分領域，百勝更是全球領導者，壟斷了30%的市場份額，在彩超、超聲探頭、專科MRI和醫(yī)用成像軟件等方面擁有180余項專利。

醫(yī)療保健是現(xiàn)在乃至未來的大風口。2017年12月8日，一單2.48億歐元的收購案，激起了整個國產醫(yī)療器械行業(yè)的關注。

這個數(shù)字的收購量級，放在我大A股動不動就幾十億、上百億的出手金額來看，自然只是一朵小浪花。

但案子本身，卻很有來頭。

首先是被收購方——百勝醫(yī)療，這是一家成立于1983年，總部位于意大利，國際領先的醫(yī)學影像設備商，業(yè)務覆蓋60多個國家。

在超聲影像領域，百勝位列全球超聲設備供應商第六名，其中在意大利和西班牙占據(jù)市場份額第一。

在專科MRI細分領域，百勝更是全球領導者，壟斷了30%的市場份額，在彩超、超聲探頭、專科MRI和醫(yī)用成像軟件等方面擁有180余項專利。

怎么看都是一家質地優(yōu)良的隱形冠軍類企業(yè)。

1

那么收購方又是誰呢?

以萬東醫(yī)療為首的一支跨國豪華采購團。

實際上，這次百勝的交易金額為2.48億歐元，萬東出資占比僅18%。

剩下的還有誰呢?

占大頭的是云鋒麒暉投資，出資比例30.7%。

云鋒基金相信不少人都聽過，由馬云和分眾傳媒前總裁虞鋒聯(lián)合創(chuàng)立，兩人各取一字。

接下來是魚躍科技，占比17.1%。

這家公司在A股呼風喚雨，旗下控股的上市公司就有3家，如果你見過血壓計、血糖儀、輪椅，那么你很可能就會認識魚躍這個牌子。

還有天億實業(yè)，出資占比16%。

這個似乎有點陌生，如果我說“美年健康”的名字，可能大家會熟悉點，這是中國最大的健康體檢機構，而天億實業(yè)就是美年健康的大股東，實控人俞熔。

就以上幾個兄弟，湊在一起已經足以在醫(yī)療圈掀起風云無數(shù)。

但他們各家，做的東西看上去又似乎有著很大差別，有做創(chuàng)投的，有做設備的，有做服務的，究竟是為什么，他們能夠彼此走到一塊來呢?

紐帶就是，他們都是萬東醫(yī)療的股東。

2

一直以來，中國都是醫(yī)學影像設備的消費大國，但在技術上卻很孱弱。

比如2017年，中國市場醫(yī)學影像設備銷售額預計超過400億元，在這個并不算小的市場里，75%的蛋糕都被跨國公司拿走了，并且主要是GE、西門子、飛利浦三家。

更可憐的是，瓜分那25%份額的本土企業(yè)陣營，一共由400家左右的公司組成。

打得頭破血流，分到每一家手里的，卻都只有蚊子肉那么一丁點。

其中，萬東醫(yī)療算是一個小小的龍頭了。

他創(chuàng)建于1955年，至今已走過60年的歷史，論資歷估計能超過他的A股公司也沒幾個了。

比如早在1986年，萬東就研制出了國內首臺1250mA大型X射線產品;

1989年，研發(fā)的首臺DSA(數(shù)字減影血管造影)入駐北京軍區(qū)總醫(yī)院;2006年還推出了國內首臺自主研發(fā)的大型動態(tài)DSA。

萬東也建有國內最大的影像技術研發(fā)中心，是國內唯一一家掌握X射線和磁共振領域全部核心技術的企業(yè)，DR(數(shù)字化直接成像系統(tǒng))國內市占率多年保持第一。

IPO時間也很久了，早在1997年就上市。

實控人更不得了，一直到前年都是華潤，融資能力強悍。

只是20年過去了，不管資歷和背景如何牛逼，也沒有讓他獲得更大的成就，反而越來越平庸。

尤其是最近十年，萬東的經營不咸不淡，業(yè)績基本處于停滯狀態(tài)，每年的凈利潤只有三四千萬。

目前市值不過80億元左右，跟恒瑞、復星等巨頭相比，實在差的太遠。

若說是企業(yè)機制問題，華潤旗下也不乏重量級的醫(yī)藥公司。

比如華潤三九、東阿阿膠、華潤雙鶴等，人家動不動幾十億的營收，上10億的凈利潤，相比起來，萬東簡直成了家里的拖油瓶。

漸漸的，萬東就成了華潤管理層眼里的雞肋，到2015年，終于下了決心，一次性清倉醫(yī)療器械板塊，出讓了萬東51.51%的股權。

接盤方是魚躍科技，2015年4月，魚躍科技以11.42億受讓北京醫(yī)藥持有的51.54%股權，萬東從一家60多年歷史的老國企變成了民企。

3

新官上任三把火。

魚躍的老板們很清楚，萬東一直搞不上去，根子在人和技術。

所以第一把火，給萬東引入了新的管理層，精簡了近一半的員工。

萬東員工人數(shù)從2014年的1338人，降到了2016年的786人，銷售人員占比卻從2014年的20%提升到2016年的32%，真抓實干搞業(yè)績。

還有第二把火，加強研發(fā)投入。

萬東的研發(fā)費用率從2014年的6.66%，提升到了2017年上半年的9%。

同時引進更先進高效的生產技術，對DR產線進行智能改造，用自主研發(fā)的軟件系統(tǒng)對DR產品進行調試，替代人工調試。

結果就是，生產線人員配置從2014年的392人，變成了2016年152人，直降一大半。

效果是立竿見影的。

萬東的毛利率從2014年的29.88%，提升到了2016年39.45%;凈利率從3.43%提升到了8.41%，到今年3季度，更是一路上揚至43.66%、10.74%。

背后，是產品戰(zhàn)略的步步升級。

2015年，萬東推出了1.5T超導MRI磁共振診斷系統(tǒng)，技術提升了一個臺階，進入MRI中高端市場。

2016年，萬東售出核磁84臺，同比增長20.91%，銷量排名第三。

2016年，萬東新產品16排螺旋CT獲批上市。

CT市場是這么一回事，2015年總規(guī)模大概在120億元左右，16排以下的低端產品占了60%，而16排占比為23%，裝機增速40%，遠超其他機型，是未來的主流發(fā)展趨勢。

萬東的16排CT，今年開始貢獻利潤，同樣的產品，外資品牌要賣到300萬元。

還有老本行DR領域。

2015年，國產DR設備銷量已經占到68%，但銷售額占比卻僅有37%，同樣的大而不強。

2016年，萬東賣出了DR設備 1094臺，蟬聯(lián)國內市場銷售量第一，在這個大混戰(zhàn)的市場里，憑借規(guī)模和渠道優(yōu)勢，萬東或許可以更上一層樓。

2017年8月，萬東的DR設備中標貴州省醫(yī)療采購項目，共406臺設備，合計1億元，一單就占到了萬東2016年營收的12.3%。

要是能多做幾單，這個市場空間不可想象。

細數(shù)下來，這些年萬東在醫(yī)療影像設備的各個領域都進行了全面布局，比如DR、DSA、CT、MRI，等等。

咦，好像漏了一個超聲。

2016年，我國超聲設備市場規(guī)模僅次于CT和MRI，是第三大細分領域，萬東又怎么能放過呢?

收購百勝醫(yī)療，正是魚躍放出的第三把火。

百勝的MRI技術不僅全球領先，還有排名全球第六的超聲設備業(yè)務，這將很好的補齊萬東的醫(yī)療影像設備版圖。

4

但萬東，仍有利劍尚未出鞘。

在如今火熱的人工智能領域，萬東已悄悄的布下了一枚棋子。

事情是這樣的：

醫(yī)院看病，很多時候需要拍片，這塊的增速需求非常猛烈，根據(jù)業(yè)界統(tǒng)計，目前中國的醫(yī)學影像數(shù)據(jù)年增長率達到30%，但放射科醫(yī)生的年增長率只有4.1%，跑馬都追不上。

中國的放射科醫(yī)生們每天至少需要看4萬張影像，累得人頭眼昏花，哪里還能好好看片了?

結果就是，中國影像誤診人數(shù)高達5700萬/年。

在這個矛盾關系里，每一方都不滿意：

患者花了許多錢，等了很長的時間，還要被誤診，無奈;

醫(yī)院眼瞅著設備價格不斷飆升，一臺要幾十萬，甚至幾百萬，基本只有甲級大醫(yī)院才能玩得起;

醫(yī)生在現(xiàn)有醫(yī)保體系下，收入下降，新人都不愿意來，老醫(yī)生只能累死累活，一不小心還得承擔醫(yī)患關系責任;

……

怎么辦?國家的辦法是，分工專業(yè)化，外包給第三方的獨立機構。

關心醫(yī)療行業(yè)的都很熟悉了，自2009年中國開放第三方診斷中心以來，短短7年，市場容量從不到10億增長到2016年的107億。

簡直是爆炸式的發(fā)展，期間也孕育了迪安診斷、艾迪康、金域醫(yī)學等一大批優(yōu)質公司的成長。

蛋糕做大，分工進一步細化，第三方診斷之外，一個新的細分領域又誕生了。

這便是獨立影像中心。

截至2013年，美國有近7000家的醫(yī)學影像中心，其中第三方影像中心已經達到2421 家，占比約35%。

而我國，基本還是零起步，獨立影像中心只有10 家左右。

傳統(tǒng)醫(yī)療模式中，拍片之后是看片，而看片是一個勞動密集型工種，效率很低。

現(xiàn)在，依靠人工智能技術，依賴于深度學習的圖像識別，能夠將“看片”的效率獲得大幅度提升。

比如，AI通過大量深度學習，歸納已有的影像數(shù)據(jù)和臨床診斷信息，可以快速識別、標注病因，目前診斷準確度已能達到90%以上。

在這方面，萬東做了一些微小的工作。

萬東弄了一個叫“萬里云”的平臺，通過SaaS服務模式向患者、醫(yī)院、醫(yī)生提供全方位影像服務，包括影像云端存儲、診斷、分享、質控、培訓和大數(shù)據(jù)服務等。

搭個網站誰都會，能不能把事情辦成，很多時候取決于資源的連接能力。

2016年3月，阿里健康注資2.25億，持股25%;2017年4月，美年健康實控人俞熔受讓魚躍科技持有的萬東22%股權。

阿里健康是阿里巴巴“Double H”戰(zhàn)略(Health and Happiness)在醫(yī)療健康領域的旗艦平臺，客戶資源豐富。

截止2017年8月，萬里云已經接入1600多家醫(yī)院，日閱片量達到5000例左右，今年還將接入2500家醫(yī)院。

另一個股東，美年健康目前擁有近300家醫(yī)療及體檢中心，年服務客戶近1500萬次。

這些上游客戶資源，將帶給萬里云巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

比如2017年5月，萬里云和阿里健康發(fā)布了合力打造的人工智能精準醫(yī)療平臺“i影像”，已上線肺部DR篩查和CT檢測功能。

2017年7月，萬里云與阿里健康再聯(lián)合推出醫(yī)療AI“Doctor You”，“Doctor You”目前能夠正確識別肺結節(jié)達到90%以上，接下來萬里云還將陸續(xù)接入“Doctor You”的乳腺超聲、心電圖、X 光等智能檢測引擎。

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