東方園林市值縮水100億元 受“發債門”事件影響

• 2018年5月25日 ZhouXun來源：國際金融報 579 32
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5月24日，東方園林回應稱：“公司從未發生過債券和銀行貸款到期不能兌付的問題，目前業績良好，未來將持續保持健康的融資能力。”

5月24日，東方園林股價收盤大跌8.74%，收報15.03元。受“發債門”事件影響，東方園林股價這周4個交易日累計跌幅近20%，市值縮水約100億元。

東方園林股價快速下跌，也讓重倉該股的基金產品處于被動狀態。從一季度持倉情況來看，中國建設銀行股份有限公司-博時主題行業混合型證券投資基金(LOF)(以下簡稱“博時主題行業混合”)和諾安資產-工商銀行-錦繡1號專項資產管理計劃(以下簡稱“諾安資管錦繡1號”)不幸踩雷。

“發債門”事件后市值蒸發100億元

本輪股價下跌，主要是由東方園林此前發債不利引發。該公司原計劃發債10億元，但最終僅籌5000萬元，隨后引發市場質疑。不過，5月24日，東方園林回應稱：“公司從未發生過債券和銀行貸款到期不能兌付的問題，目前業績良好，未來將持續保持健康的融資能力。”

然而，從股價震蕩情況來看，投資者對這一回應似乎并不買賬。自5月21日該公司宣布10億元債券發行失利后，東方園林連續4個交易日股價下跌，本周累計跌幅近20%，市值縮水約100億元。交易所盤后數據顯示，5月24日，1機構席位買入東方園林1279萬元，5機構席位賣出4.9億元。

公開數據顯示，2011年以來，東方園林通過債券融資金額合計約128億元。截至5月23日，該公司還有約66.5億元債券處于存續期。除了債券融資，東方園林還通過股權再融資用于外延式并購擴張。2013年以來，東方園林通過定向增發募集資金凈額超過30億元。

盡管有股權融資平衡，這些年東方園林的負債率仍然持續攀升，資產負債率由2014年底的56.22%增加至2018年3月31日的70.10%。截止3月31日，東方園林總負債合計約268.95億元，其中有息負債(短期借款、短期融資券、長期借款、應付債券等)超過100億元。但東方園林認為，公司資產負債率增長較快，但仍處于合理水平。

博時主題行業混合踩雷

東方園林一季報顯示，前十大流通股東中，博時主題行業混合和諾安資管錦繡1號赫然在列。其中，博時主題行業混合和諾安資管錦繡1號分別持有6200萬股和2739萬股，占總流通股本持股的3.82%和1.69%。

而博時主題行業混合的一季報顯示，東方園林為其第一大重倉股，持倉占基金資產凈值的10.43%。值得注意的是，根據相關規定，基金投資單只個股的比例不得超過資產凈值的10%。

為何會出現超配的情況?博時基金在接受記者采訪時解釋稱：“東方園林在3月30日凈值漲幅3.55%，導致一季報披露博時主題被動持倉略微超過10%至10.43%，目前股票持倉均在合同規定范圍內。”

公開信息顯示，博時主題行業混合成立于2005年初，截至一季度末，規模高達123.21億元。公開數據顯示，該基金規模自去年四季度以來迅速擴張，從2017年三季度的86.83億元增至去年四季度的106.53億元，今年一季度又迅速增至123.21億元。

記者了解到，截至去年底，博時主題行業混合的持有人主要是個人投資者，持有比例高達96.98%，機構投資者占比僅3%左右。然而，今年一季度新增的17億元規模資金到底是出自機構還是個人投資者，目前并無法獲悉。

至于二季度博時主題行業混合是否繼續重倉東方園林?記者分析發現，近一周東方園林股價持續下跌以來，博時主題行業混合基金凈值也在持續波動，階段漲幅為-3.26%，而同類平均僅為-0.23%，甚至遠遠高于滬深300近一周0.95%的跌幅，同類排名近乎墊底。有業內人士判斷，近一周來較大幅度的波動，意味著博時主題行業混合重倉股跌幅很大。

關于對重倉股東方園林的后市展望，博時基金方面則表示：

由于合規原因，對于個股情況我們不便于具體評論，從行業的角度來看，經歷過地方債務清理，PPP清庫，5月項目貸款已經呈現加速落地跡象;上市公司在交易所發債自4月以來已經較為困難。一是因為資管新規影響信用債需求;二是部分民營企業違約帶來風險偏好下降。

另外，2018-2020年是環保市場釋放的大年，無論是工業環保還是市政環保，都需要在搶市場與保現金流中做一個平衡，我們認為當前環保的政治高度會為產業帶來財稅的結構性支持，搶市場或是更優選擇，我們對此依然保持樂觀態度。

記者注意到，東方園林在今年4月11日發布了“關于公司員工持股計劃即將屆滿的提示性公告”，該公告顯示，諾安資管錦繡1號專項資管計劃是該公司員工持股計劃的通道，募集規模為3億元，該產品有優先級和劣后級之分，配比為2：1，且合同規定了明確的預警與止損策略，預警線為0.95元。該資管合同存續期為36個月，其中前12個月為鎖定期，員工持股計劃的存續期為2015年5月14日至2018年5月13日。

根據公告，2016年1月13日，東方園林員工持股計劃完成全部股票的購買，累計購入公司股票10，955，441股，占公司當時總股本的1.09%，成交均價約為27.31元/股，鎖定期為自2016年1月14日起12個月。

現在的疑問在于，5月13日之后，該資管計劃是否延期了?如果實施延期，股價繼續下跌則有可能達到了資管計劃的預警線，這意味著必須追加保證金。但也有一種可能性，該資管計劃已經獲利了結。

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