A股持續磨底 三大指數持續下行 是否可以抄底了？

• 2018年9月17日 GuoMeng來源：國際金融報 862 53
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周一滬深兩市全線低開后震蕩走低，創業板指開盤擊穿1400點;午后兩市持續萎靡，深成指跌穿8000點大關，最低報7977.44點，創近四年新低;創業板單邊下挫最低至1345.58點，續創四年以來新低。

三大指數持續下行

周一滬深兩市全線低開后震蕩走低，創業板指開盤擊穿1400點;午后兩市持續萎靡，深成指跌穿8000點大關，最低報7977.44點，創近四年新低;創業板單邊下挫最低至1345.58點，續創四年以來新低。

截至收盤，滬指報2651.79點，跌1.11%，成交870億元;深成指報7999.35點，跌1.41%，成交1198億元;創業板指報1349.79點，跌1.23%，成交381億元。

A股持續磨底

目前A股市場仍處于筑底或繼續下探階段，估值處于歷史低位。伴隨調整接近尾聲，市場短期難以走出反轉行情，需要等待比較確定的盈利拐點預期。

A股跌到現在，是否可以抄底了?

9月14日，滬深兩市弱勢震蕩，三大股指全線收跌，A股延續萎靡走勢。截至當日收盤，上證指數下跌0.18%，報收2681.64點;深證成指下跌0.61%，報收8113.88點;創業板指大跌1.78%，報收1366.57點，創近4年新低。量能方面，市場成交量萎縮，兩市合計成交僅有2507億元，行業板塊多數收跌。

分析人士認為，目前A股市場仍處于筑底或繼續下探階段，估值處于歷史低位;伴隨調整接近尾聲，市場短期難以走出反轉行情，需要等待比較確定的盈利拐點預期。然而，由于疊加公募加倉意愿增強、外部不確定性逐漸消除、風險偏好抬升等多重因素影響，第四季度或存在反彈機會。

底部特征顯現

近期，市場出現連續的強勢股補跌以及成交量的極度萎縮，在業內人士眼中，這基本上是較明顯的底部特征，也是較強的底部信號。

西部證券認為，滬指在2700點一線持續拉鋸，成交量保持低位的狀態，依然是抑制指數快速走強的主要原因。從盤面表現來看，板塊走勢之間存在較大差異，結構型特征的凸顯反映資金多空分歧較大。熱點板塊上漲的持續性和帶動性都相對有限，自然難以形成持續性的賺錢效應，進而導致場外資金進場意愿并不強烈，很大程度上也抑制了指數的反彈節奏。

前海開源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍對《國際金融報》記者分析，白馬股的下跌就是市場調整接近尾聲的一個信號。歷史上曾經出現過幾輪典型的強勢股補跌行情，比如，2005年初表現強勢的白酒板塊，在之后出現了補跌，而2008年上半年逆勢上漲的農林牧漁、食品飲料、醫藥等板塊也在之后出現了補跌。在2012年初表現強勢的消費股也在年底出現了補跌，往往強勢股的補跌就是市場見底的一個重要信號。

伴隨市場持續下探，指數震蕩中尋底，A股的估值水平進入歷史低位。

華商基金固定收益部總經理助理張永志表示，從A股市場自身的角度來看，經過前期持續的下跌，A股估值水平進入一個歷史相對比較低的位置。尤其是大盤白馬藍籌股，整個估值水平，無論是縱向跟歷史比，還是橫向跟全球同行公司相比，都處在一個比較低的位置。

此外，某中大型券商策略分析師在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“當下的A股市場，應該處于一個中長期的磨底階段，中期依然偏謹慎，長期偏樂觀。市場需要等待比較確定的經濟(盈利)拐點的預期。”

四季度孕育機會

當市場處于震蕩磨底階段，應該采取怎樣的投資配置策略?

國泰君安證券策略首席李少君團隊表示，市場在信用風險、新興市場風險等影響下，階段性風險緩和期內風險偏好修復是個反復過程，市場下跌既是釋放風險的過程，也是孕育機會的過程。

華創證券策略分析師王君表示，第四季度A股市場存在弱反彈窗口，存在明顯的加倉和反轉效應。穩杠桿政策托底下，風險偏好提振帶來估值修復。行業配置方面，穩健與成長平衡的配置思路應當堅守，建議關注受益于政策對沖，估值較低的銀行、鋼鐵板塊;同時，配置ROE(凈資產收益率)增長更具穩定性的計算機和核心軍品行業。

中航證券亦認為，第四季度市場或有反彈機會，但是力度有限。短期來看，第三季度末，由于美國預期加息及季末資金緊張等影響，預計市場或繼續震蕩筑底。第四季度受益于政策底逐步明確、外部不確定性暫時緩和，市場在經歷充分的筑底蓄勢之后，或將迎來反彈機會。

廣發證券策略分析師戴康表示，今年第四季度有可能會出現行業“逆襲”，驅動力主要來自風險偏好的回升。而符合凈利潤持續改善、偏股型公募基金“低配”、不受前期市場風格影響這些特征的行業，年末有望實現“逆襲”。

業績為王效應增強

此外，上市公司的業績支撐，依然是中長期投資關注的重點。

海通證券策略分析師荀玉根表示，長期看A股上漲源于盈利，單獨看牛熊市估值貢獻更大。隨著投資者結構變化，2016年1月底創下2638點底部以來，A股業績為王的效應逐漸增強。立足業績，龍頭策略有效，源于行業集中度提高、投資者偏機構化和國際化，行業層面消費銀行等估值和盈利匹配度較好。

據長江證券分析，強勢股的共同點在于：業績普遍改善，頭部效應明顯，收益驗證景氣。無論從同比絕對增速還是同比相對改善角度來看，逆勢中取得絕對正收益個股的強勢與對應業績改善高度相關。

華東某券商策略分析師在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“短線操作，應該等待或尋找防御性板塊超跌反彈的機會，也可以關注油價相對強勢背景下相關產業鏈的機會。長線還是需要耐心，配置估值處于底部，基本面有真實業績支撐的板塊。”

外資投資管理公司對A股也持有積極態度。富達國際投資總監Catherine Yeung在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“A股市場已對由中美貿易摩擦引起的大量不確定因素做出了反應，尤其是在涉及到其他成熟市場方面。在此情況下，會有一些基本面及預計盈利增長相對保持穩定但股票卻被任意拋售的公司，我們把他們稱作‘落難天使’。盡管2018年實體經濟的表現或會超越股票市場，但我們仍在中國看到了許多交易價格具有吸引力的長期機會。”

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