棉花市場(chǎng)走勢(shì)出人意料 下游采購(gòu)暫未啟動(dòng)

• 2018年10月29日 WangYu來(lái)源：中國(guó)紡織網(wǎng) 661 38
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  中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定，但動(dòng)力和質(zhì)量較為不足，棉花行業(yè)發(fā)展如何受限？

  棉花，是錦葵科（Malvaceae）棉屬（Gossypium）植物的種籽纖維，原產(chǎn)于亞熱帶。植株灌木狀，在熱帶地區(qū)栽培可長(zhǎng)到6米高，一般為1到2米。花朵乳白色，開(kāi)花后不久轉(zhuǎn)成深紅色然后凋謝，留下綠色小2...

今年棉市的走勢(shì)出乎很多人的預(yù)料，新疆籽棉收購(gòu)前期慣常的高開(kāi)低走模式似乎還未開(kāi)始就已經(jīng)跌跌不休了，鄭棉走勢(shì)也在低位持續(xù)震蕩，盡管業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為國(guó)內(nèi)棉花供不足需的矛盾依然存在，但現(xiàn)實(shí)的打擊卻讓越來(lái)越多的人不再看好棉花，對(duì)棉價(jià)有著至關(guān)重要影響的消費(fèi)市場(chǎng)，也在

棉花市場(chǎng)走勢(shì)出人意料 深度分析多因素影響棉價(jià)漲跌

今年棉市的走勢(shì)出乎很多人的預(yù)料，新疆籽棉收購(gòu)前期慣常的高開(kāi)低走模式似乎還未開(kāi)始就已經(jīng)跌跌不休了，鄭棉走勢(shì)也在低位持續(xù)震蕩，盡管業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為國(guó)內(nèi)棉花供不足需的矛盾依然存在，但現(xiàn)實(shí)的打擊卻讓越來(lái)越多的人不再看好棉花，對(duì)棉價(jià)有著至關(guān)重要影響的消費(fèi)市場(chǎng)，也在中美貿(mào)易摩擦的大背景下略顯凄涼，業(yè)內(nèi)甚至有人高呼棉價(jià)還將創(chuàng)出新低。筆者不禁問(wèn)一句棉價(jià)到底怎么了?

國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量持穩(wěn)略增

前期，筆者曾經(jīng)深入全疆調(diào)研棉花生產(chǎn)形勢(shì)，從當(dāng)時(shí)走訪了解的數(shù)據(jù)看，大概率棉花產(chǎn)量要增加，盡管5月份新疆棉區(qū)遭遇惡劣天氣打擊，棉苗有一定損失，但隨著后期天氣好轉(zhuǎn)，棉花生長(zhǎng)在一定程度上得到回補(bǔ)。不僅如此，北疆部分地區(qū)面積增加數(shù)量超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，即便單產(chǎn)有所下降，總產(chǎn)還是要增加，再看南疆，面積產(chǎn)量也是有增有減。總體看產(chǎn)量是持穩(wěn)的。

不過(guò)從近期收獲情況看，有些棉農(nóng)和軋花企業(yè)反應(yīng)，今年產(chǎn)量低于去年。阿克蘇溫宿縣一位棉農(nóng)反饋，從前期結(jié)桃數(shù)量看，棉花應(yīng)該增產(chǎn)，至少也要和去年持平，但最近收獲量不盡人意，產(chǎn)量只達(dá)到了350公斤/畝，低于去年的380公斤/畝。盡管單株棉桃數(shù)量高于去年，但整體出現(xiàn)減產(chǎn)，原因只能是畝均株數(shù)沒(méi)有去年高，或許還是和前期天氣有很大關(guān)系，盡管當(dāng)時(shí)進(jìn)行了補(bǔ)種，但從收獲實(shí)際效果看，并沒(méi)有預(yù)期的好。當(dāng)然這只是其中一個(gè)點(diǎn)，不足以代表面。

國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)9月份調(diào)查數(shù)據(jù)能夠從全局說(shuō)明這一問(wèn)題，調(diào)查顯示，截至8月底，全國(guó)各主產(chǎn)棉區(qū)天氣整體利于棉花成鈴、吐絮，預(yù)計(jì)2018年新棉單產(chǎn)128.2公斤/畝，同比增長(zhǎng)4.2%，總產(chǎn)量628.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.5%。其中新疆平均單產(chǎn)較6月份提高9.2%，同比上升2.2%，產(chǎn)量預(yù)計(jì)為524.0萬(wàn)噸，同比上升4.5%。

從上面數(shù)據(jù)得出結(jié)論，盡管有些棉區(qū)產(chǎn)量略有下降，但并不會(huì)影響整體大局，此時(shí)再關(guān)注炒作產(chǎn)量數(shù)據(jù)也變得意義不大。在供給基本持穩(wěn)的情況下，下游采購(gòu)消費(fèi)情況將對(duì)棉價(jià)產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。

缺少資金棉企未有搶購(gòu)

在產(chǎn)量持穩(wěn)情況下，新疆籽棉收購(gòu)前期并未出現(xiàn)抬價(jià)搶收現(xiàn)象，這與往年有很大差異。早在今年5、6月份，市場(chǎng)紛紛預(yù)期今年籽棉收購(gòu)仍將逃不出抬價(jià)搶收的怪圈，實(shí)際形勢(shì)確是交售量遠(yuǎn)高于收購(gòu)量。北疆這一交售矛盾相對(duì)南疆更加突出。由于北疆基本都是機(jī)采棉，所以采摘上市時(shí)間非常集中，造成了供大于求。

據(jù)相關(guān)人士介紹，今年用農(nóng)發(fā)行貸款的軋花企業(yè)少，基本都是自有資金或者與貿(mào)易商合作獲得資金從事收購(gòu)，導(dǎo)致結(jié)果是收購(gòu)無(wú)法滿足交售需要。當(dāng)然也有南疆軋花企業(yè)表示，今年內(nèi)地赴南疆包廠的企業(yè)數(shù)量同比減少，也造成今年未出現(xiàn)搶收現(xiàn)象。根據(jù)中國(guó)棉花網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，機(jī)采棉價(jià)目前跌至6.0元/公斤以下，手摘棉價(jià)也降至7.0-7.2元/公斤。據(jù)了解，在北疆大量機(jī)采棉集中上市期，軋花廠門口都排起了交售的長(zhǎng)隊(duì)，有些田間地頭采摘完的因無(wú)法即使找到車輛裝運(yùn)，只能臨時(shí)堆放地頭。面對(duì)供不應(yīng)求的交售，軋花廠自然會(huì)調(diào)低收購(gòu)價(jià)格。南疆主要是手摘棉，并未像北疆一樣出現(xiàn)集中大量交售情況，因此棉價(jià)相對(duì)穩(wěn)定。在現(xiàn)貨疲軟下跌之時(shí)，鄭棉跟跌自然也是順理成章的事情。

下游采購(gòu)暫未啟動(dòng)

原本新棉上市以后，內(nèi)地貿(mào)易商、紡織企業(yè)赴疆采購(gòu)絡(luò)繹不絕，但今年采購(gòu)卻遲遲未有啟動(dòng)。特別是在棉價(jià)下跌趨勢(shì)中，紡企似乎更有耐心。一家紡企表示，現(xiàn)在企業(yè)原料庫(kù)存充足，不急于采購(gòu)。自己企業(yè)的庫(kù)存周轉(zhuǎn)期在3個(gè)月，中小型企業(yè)一般都有1個(gè)月左右，有些資金困難的基本按需采購(gòu)。還有的紡織企業(yè)采取了“棉價(jià)漲觀望、棉價(jià)跌補(bǔ)庫(kù)”的策略。

南疆軋花廠也表示，現(xiàn)在皮棉非常不好賣，主要是紡織企業(yè)采購(gòu)少，而且貿(mào)易商也在觀望。盡管也給合作的老客戶報(bào)了價(jià)格，都是因?yàn)閮r(jià)格高沒(méi)了音訊。目前廠里收的籽棉平均價(jià)格在7.3元/公斤(42%衣分)，折合皮棉成本價(jià)格16200元/噸，再加上1-2個(gè)月的財(cái)務(wù)成本，價(jià)格在16500元/噸了，現(xiàn)在報(bào)價(jià)16000元/噸都很難銷售出去。

國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，10月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫(kù)存使用天數(shù)約為39.7天(含到港進(jìn)口棉數(shù)量)，環(huán)比增多3.6天。推算全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存約92.2萬(wàn)噸，環(huán)比上升10.0%，同比提高3.4%。全國(guó)主要省份棉花工業(yè)庫(kù)存狀況不一，廣東、河北、江蘇三省棉花工業(yè)庫(kù)存折天數(shù)相對(duì)較大。可見(jiàn)在庫(kù)存充足的條件下，紡企并不急于采購(gòu)。

國(guó)內(nèi)供不足需依然存在

盡管棉價(jià)持續(xù)走低，并不影響投機(jī)人士對(duì)其看多，原因是國(guó)內(nèi)棉花供不足需。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)一定需要進(jìn)口棉花，這樣將會(huì)帶動(dòng)外棉價(jià)格上漲。如下圖所示：

從表格中看到，盡管今年新疆棉產(chǎn)量出現(xiàn)小幅增加，但仍然供不足需，缺口接近200萬(wàn)噸。即便根據(jù)市場(chǎng)傳聞，國(guó)家在發(fā)放80萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅配額給紡織企業(yè)之外，還另外發(fā)放了40萬(wàn)噸配額給國(guó)營(yíng)貿(mào)易企業(yè)(尚未核實(shí))，也就是說(shuō)2018年發(fā)放的配額總量在120萬(wàn)噸左右。當(dāng)然，國(guó)家儲(chǔ)備棉還有一定存量，屆時(shí)可能繼續(xù)發(fā)揮調(diào)控作用。但專業(yè)投機(jī)人士認(rèn)為，隨著儲(chǔ)備庫(kù)棉花減少，未來(lái)棉價(jià)還是擺脫不了上漲的命運(yùn)。

全球來(lái)看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)10月預(yù)計(jì)全球產(chǎn)需缺口132.8萬(wàn)噸，結(jié)束2017/18年度產(chǎn)大于需局面，全球庫(kù)存消費(fèi)比下降至2011年度以來(lái)最低水平為58.3%，比上個(gè)年度下降7.3個(gè)百分點(diǎn)。按國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)(ICAC)10月報(bào)告和國(guó)家棉花監(jiān)測(cè)系統(tǒng)預(yù)測(cè)，中國(guó)進(jìn)口量有望達(dá)到200萬(wàn)噸左右水平。

中美貿(mào)易摩擦影響不可小覷

自從中美貿(mào)易摩擦以來(lái)，國(guó)內(nèi)棉紡市場(chǎng)發(fā)生很大轉(zhuǎn)變，截至目前，美國(guó)前后共對(duì)2500億美元進(jìn)口中國(guó)商品加征關(guān)稅，清單包含了針織物及鉤編織物，尚未包含針織或鉤編的服裝及其附件、非針織或鉤編的服裝及其附件。這意味著加稅清單已經(jīng)逐步涉及紡織品，如果未來(lái)貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)進(jìn)行，全品類紡織品可能將無(wú)一幸免。再這樣的悲觀情緒下，紡織企業(yè)著實(shí)遇到了很大問(wèn)題，但最大的問(wèn)題還是人們對(duì)市場(chǎng)失去信心的問(wèn)題。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年1-12月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口額為2669.50億美元，同比增長(zhǎng)1.72%，其中紡織品累計(jì)出口額為1097.72億美元，同比增長(zhǎng)4.46%;服裝累計(jì)出口額為1571.78億美元，同比下降0.42%，2017年中國(guó)對(duì)美出口紡織品服裝約584億美元，也就是說(shuō)我國(guó)出口美國(guó)紡織服裝品占總出口額的比例為21.9%。從這一比例來(lái)說(shuō)，即便對(duì)我國(guó)全部紡織品加征關(guān)稅，影響也是有限度的。

盡管數(shù)額有限，但對(duì)人們未來(lái)心理預(yù)期產(chǎn)生很大影響，直接結(jié)果就是影響了外貿(mào)訂單。下游企業(yè)不敢接單或者接單量下降就是鮮明寫照。目前看，梭織企業(yè)尚未受到影響，生產(chǎn)依舊有序進(jìn)行，但對(duì)針織企業(yè)來(lái)說(shuō)會(huì)有很大差別，下游接單情況明顯低于預(yù)期。上半年，在紡織淡季時(shí)，由于儲(chǔ)備棉兜底，進(jìn)口紗優(yōu)勢(shì)下降，紡織企業(yè)憑借成本優(yōu)勢(shì)保持旺盛的生產(chǎn)力，淡季并未出現(xiàn)減產(chǎn)。隨著輪出結(jié)束，原本“金九銀十”的旺季并未如期出現(xiàn)，主要是企業(yè)接單情況較差，產(chǎn)品庫(kù)存不斷增加。

河南一家紡企說(shuō)，上半年企業(yè)棉紗庫(kù)存周轉(zhuǎn)期基本在一周左右，現(xiàn)在都累積到一個(gè)月了，接單情況仍不見(jiàn)好轉(zhuǎn)。盡管當(dāng)前棉價(jià)下降，降低了企業(yè)生產(chǎn)成本，但是下游織布企業(yè)報(bào)價(jià)更低，而且對(duì)價(jià)格看跌趨勢(shì)增強(qiáng)，存貨量明顯減少。

除此之外，還有金融、政策、資金等因素或?qū)⒂绊懨迌r(jià)走勢(shì)，棉價(jià)未來(lái)具體如何走尚難預(yù)料，不過(guò)有一點(diǎn)可以肯定，棉價(jià)還將繼續(xù)漲跌表現(xiàn)。《道德經(jīng)》說(shuō)：“善建者不拔，善抱者不脫，子孫祭祀不輟。”只要遵循大道精神，方能生存。

論鄭棉：經(jīng)濟(jì)下行周期中棉花供需平衡表指導(dǎo)棉花價(jià)格走勢(shì)的弊端

棉花作為大宗商品，其價(jià)格尤其棉花期貨價(jià)格走勢(shì)由其自身商品屬性與金融屬性共同主導(dǎo)，金融屬性主要來(lái)自于宏觀因素?cái)_動(dòng)，筆者已經(jīng)在前期幾篇文章中，從大宗商品面臨周期下行拐點(diǎn)，兩次危機(jī)對(duì)當(dāng)下包括棉花在內(nèi)大宗商品啟示等已經(jīng)做了具體論述，本文不再贅述;本文中重點(diǎn)聚焦在商品屬性對(duì)其價(jià)格影響，也就是棉花供需平衡表對(duì)棉花價(jià)格走勢(shì)預(yù)期指導(dǎo)力量具體有多大，作為篤信供需基本面是影響商品價(jià)格走勢(shì)絕對(duì)重要因素的研投者，筆者認(rèn)為棉花供需平衡表是研判棉花價(jià)格走勢(shì)的非常重要因素，但是要一分為二辯證來(lái)看，在宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)期尤其上升期，棉花供需平衡表對(duì)棉花價(jià)格起到絕對(duì)主導(dǎo)作用，但是在下行周期，供需平衡表所帶來(lái)的預(yù)期有極大弊端，或者說(shuō)階段性對(duì)于行情走勢(shì)起到誤導(dǎo)的作用，為了更好說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題，我們從簡(jiǎn)單的歷史回顧并重點(diǎn)結(jié)合當(dāng)下做具體論述。

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宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期中棉花供需平衡

很可能將棉花投資帶入“平衡表陷阱”

在宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期中，尤其是全球經(jīng)濟(jì)下行周期中，棉花供需平衡表即便顯示的是緊平衡，棉花價(jià)格無(wú)論現(xiàn)貨價(jià)格還是期貨價(jià)格，最后都難以達(dá)到平衡表預(yù)期的那種高度，不但達(dá)不到那種高度，還會(huì)沖高后大幅滑落，核心原因是在經(jīng)濟(jì)下行周期中，供需平衡表是動(dòng)態(tài)的，也就是說(shuō)一旦新花下市，產(chǎn)量變化不大的背景下，需求端的消費(fèi)量是隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行力量的加大向下變動(dòng)的，我們看一下面這幾張圖，從圖1中我們可以看到2007/08棉花年度和2010/11棉花年度美國(guó)農(nóng)業(yè)部棉花供需預(yù)測(cè)顯示供需是緊平衡的，甚至2010/11棉花年度平衡表顯示中國(guó)當(dāng)年度有巨大供需缺口，如果按照平衡表緊平衡的指引，棉花價(jià)格應(yīng)該是一路走高的，但是現(xiàn)實(shí)是確實(shí)受此影響走高了，但是隨后就大幅下行，原因在于在經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中，平衡表中的需求端的消費(fèi)量隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行不斷被調(diào)減，下面的圖2、圖3、圖4、圖5表現(xiàn)的很清楚，但是需要注意的是這個(gè)調(diào)減是滯后的，是伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行進(jìn)行的，如果在經(jīng)濟(jì)下行周期中，只立足當(dāng)月美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需平衡表來(lái)判斷行情，那很可能掉進(jìn)“供需平衡表陷阱”，也就是說(shuō)一味看未來(lái)的緊平衡一味看未來(lái)供需缺口，但是棉花現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈條反應(yīng)的卻是經(jīng)濟(jì)下行中棉花需求端負(fù)面問(wèn)題不斷發(fā)酵，而且市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)者也會(huì)越來(lái)越發(fā)現(xiàn)貨根本不缺，反應(yīng)在期貨投資上就會(huì)出現(xiàn)，“未來(lái)理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感”的現(xiàn)象;棉花價(jià)格最后均未能如平衡表緊平衡所愿走高而是沖高大幅回落。

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美國(guó)農(nóng)業(yè)部棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告顯示

2018/19棉花年度全球棉供需緊平衡

從下面的圖6中可以看到，2018年10月供需預(yù)測(cè)報(bào)告中顯示本年度棉花供需緊平衡，而且中國(guó)有供需缺口;筆者相信這種“靜態(tài)”預(yù)期，但是對(duì)“動(dòng)態(tài)”現(xiàn)實(shí)卻持非常審慎的態(tài)度，畢竟當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)尤其新興市場(chǎng)國(guó)家都在步入經(jīng)濟(jì)下行周期(見(jiàn)圖7)，筆者在前期就2010/11棉花年度與當(dāng)下本年度做了比對(duì)對(duì)這一現(xiàn)象進(jìn)行了說(shuō)明研討，棉花價(jià)格最后未能如平衡表緊平衡所愿走高而是沖高大幅回落，彼時(shí)研討重點(diǎn)是結(jié)合宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素來(lái)說(shuō)明，本文的下面部門我們就本年度棉花平衡表的需求端做重點(diǎn)闡述，棉花需求端的消費(fèi)無(wú)論是靜態(tài)尤其動(dòng)態(tài)深入觀察都很難，因?yàn)槿蛴?00多個(gè)國(guó)家，不可能對(duì)每個(gè)國(guó)家棉紡需求都做詳細(xì)分析，因此在下面部分中，筆者從占全球經(jīng)濟(jì)3/4的當(dāng)下經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來(lái)做考量，并把這些經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行扼要羅列在8張表中，并對(duì)其中影響全球棉紡最重要的四大經(jīng)濟(jì)體：美國(guó)(棉花產(chǎn)量大國(guó)、棉紡消費(fèi)大國(guó))、歐洲(棉紡消費(fèi)大國(guó))、中國(guó)國(guó)(棉花產(chǎn)量大國(guó)、棉紡消費(fèi)大國(guó))、印度(棉花產(chǎn)量大國(guó)、棉紡消費(fèi)大國(guó))，單獨(dú)拿出來(lái)做系統(tǒng)分析，以探究美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需平衡表顯示“靜態(tài)預(yù)期”中體現(xiàn)不出的棉花動(dòng)態(tài)消費(fèi)。

3

美國(guó)當(dāng)下對(duì)全球棉紡終端消費(fèi)支撐力

尚在但是未來(lái)將逐步弱化

1、美國(guó)作為非常重要的全球棉紡產(chǎn)品終端消費(fèi)，其經(jīng)濟(jì)整體走勢(shì)與棉花價(jià)格高度相關(guān)，詳見(jiàn)圖8、圖9，就當(dāng)下而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)靜態(tài)情況遠(yuǎn)好于其他經(jīng)濟(jì)體，因此對(duì)全球棉紡服裝終端消費(fèi)依然起到有效支撐作用，但是已經(jīng)顯示出邊際弱化跡象，從圖10、圖11中可以看到，美國(guó)服裝進(jìn)口量來(lái)看(刨除價(jià)格因素)，2018年1-8月整體保持穩(wěn)定，但是6月開(kāi)始疲態(tài)初露，7月美國(guó)服裝月度服裝進(jìn)口量幾乎與過(guò)去4年均值持平，但是6月和8月美國(guó)服裝月度服裝進(jìn)口量均低于過(guò)去4年均值。

2、動(dòng)態(tài)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)下極大概率從階段性高位景氣逐步回落，詳見(jiàn)圖12、圖13，可預(yù)見(jiàn)未來(lái)美國(guó)包括紡服在內(nèi)的零售端隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣回落而走弱幾乎難以避免，這將對(duì)上游全球棉花價(jià)格施加壓力。　3、盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)下韌性很強(qiáng)，對(duì)全球棉紡終端消費(fèi)形成有效支撐，但是其他經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)下行卻給全球棉花需求帶來(lái)壓力，這點(diǎn)從美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度棉花出口數(shù)據(jù)可以看出，詳見(jiàn)圖15、圖16, 2018年1月以來(lái)尤其是最近幾個(gè)月，隨著美國(guó)以外主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速顯性放緩，美棉出口簽約量和同比增速雙弱，這種雙弱來(lái)源于兩個(gè)原因，首先隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩和美聯(lián)儲(chǔ)先發(fā)式加息，主要美棉需求國(guó)本幣較美元大幅貶值，詳見(jiàn)圖11，這在一定程度上影響了美棉進(jìn)口，但是更主要的原因是美國(guó)以外經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)放緩所帶來(lái)的棉紡需求端邊際弱化不斷累積，因此我們?cè)谙旅娌糠謱?duì)這些經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行深入觀察。

4

歐洲經(jīng)濟(jì)大幅放緩將

給未來(lái)棉紡需求帶來(lái)壓力

1、歐洲整體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與國(guó)際棉花價(jià)格有著極大相關(guān)性，核心原因是，歐洲是全球紡織品服裝終端消費(fèi)的重要一極

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中國(guó)經(jīng)濟(jì)重心不斷下移

給全球棉紡需求帶來(lái)沉重壓力

1、隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，棉紡內(nèi)銷、外銷均堪憂，棉花和棉紗價(jià)格雙弱，并給其它新興棉紡大國(guó)棉紗出口帶來(lái)壓力，筆者已在之前文章中對(duì)此作了具體論述，這里再扼要羅列一下圖表，同時(shí)重點(diǎn)把我們?nèi)斩鹊漠a(chǎn)業(yè)調(diào)研節(jié)選部分做一下羅列以對(duì)當(dāng)下國(guó)內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)壓力有更好的感知。

2、當(dāng)下國(guó)內(nèi)棉花需求壓力持續(xù)，以下為融瑞投資10月24日產(chǎn)業(yè)鏈(紡織企業(yè)環(huán)節(jié))行情調(diào)研。

山東德州**紡織：精梳40報(bào)價(jià)27800元/噸，價(jià)格已經(jīng)調(diào)降，不降價(jià)走不動(dòng)貨，下游客戶不斷要求降價(jià);山東聊城**紡織：棉紗又降了點(diǎn)，普梳32 繼續(xù)降價(jià)，目前為23300-23400元/噸帶票，精梳40 27400元/噸帶票，棉紗銷售溫吞;

河北秦皇島**紡織：普梳40報(bào)價(jià)26000元/噸，十一以后鮮有訂單，好在整體棉紗庫(kù)存不大，目前用的是2017的疆棉雙28棉花強(qiáng)力27左右的16300元/噸毛重給送到廠，棉紗走貨壓力較大;河北石家莊**紡織：棉紗庫(kù)存很低，但是價(jià)格滑落，需求弱，普梳32報(bào)價(jià)23900元/噸，下游坯布廠壓款嚴(yán)重;

浙江錢清**紡織：普梳40 報(bào)25800元/噸，現(xiàn)在主要是老客續(xù)單，新單子一直沒(méi)有。今年金九銀十這波估計(jì)已經(jīng)結(jié)束了;山東高唐**紡織，棉紗又跌了200元/噸，走貨見(jiàn)遲， 普梳32高配報(bào)價(jià)24800元/噸帶票，庫(kù)存有所增加;山東濰坊**坯布廠：往年這個(gè)時(shí)候布正快的時(shí)候 而且回款也快，現(xiàn)在目前的走貨很慢，棉布價(jià)格面臨下調(diào)壓力;

河南南陽(yáng)**紡織：普梳40半高配走貨尚可，但是價(jià)格跌了100元/噸。報(bào) 25500-25600元/噸帶票外精梳緊密紡32前期最高賣到29000元/噸，現(xiàn)在28000元/噸鮮有問(wèn)津：江蘇常州**紡織 現(xiàn)在行情差，下游確實(shí)不好，精梳60緊密紡包漂白，強(qiáng)力要求很高的，客戶直接要求降300元/噸，37000元/噸帶票。普梳高配的40支也降了200-300元/噸報(bào)25200-25300帶票;

廣東中山**坯布廠：整個(gè)十月份基本上都是在清庫(kù)存，定單雖然也有，但量都很小，以前主要是從江蘇浙江那邊染，現(xiàn)在那邊根本排不上號(hào)，來(lái)山東這邊的染廠了。因?yàn)槿静怀鰜?lái)，所以很多定單根本不敢接：福建坯布貿(mào)易商：現(xiàn)在手里布庫(kù)存也不少了，主要是前期拿的純棉坯布的突然走不動(dòng)了。很多小布廠也都在拋貨，估計(jì)下一步還會(huì)跌。混紡的還不錯(cuò)，走貨報(bào)價(jià)都挺穩(wěn)的，新定單也有下單的。紗卡也不如以前了;陜西西安**紡織：近期銷售的確壓力大，坯布庫(kù)存已經(jīng)開(kāi)始有所積壓，棉花采購(gòu)非常謹(jǐn)慎;

3、可預(yù)見(jiàn)未來(lái)，盡管中國(guó)近期穩(wěn)增長(zhǎng)舉措密集出臺(tái)，但是在對(duì)抑制經(jīng)濟(jì)下行的有效性難如以往，核心在于地方政府債務(wù)、企業(yè)債務(wù)、居民部門債務(wù)觸頂?shù)谋尘跋拢瑫r(shí)面臨巨大房地產(chǎn)泡沫，任何刺激經(jīng)濟(jì)政策所起到的有效作用都要大打則扣，同時(shí)未來(lái)減稅降賦等舉措只能與加大中央財(cái)政杠桿配合使用，但是這會(huì)給中期帶來(lái)潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，就短中期而言，外圍經(jīng)濟(jì)放緩和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡、以及中美貿(mào)易戰(zhàn)都會(huì)使內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，棉紡終端需求難言樂(lè)觀。

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印度經(jīng)濟(jì)向下壓力逐步

加碼對(duì)全球棉紡帶來(lái)壓力

1、隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩，印度國(guó)內(nèi)棉花和棉紗需求均有弱化，棉花和棉紗價(jià)格面臨下行壓力不斷增加。

2、印度服裝出口壓力增加，2018年1-8月份，印度服裝出口同比降低12.17%，尤其是對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家出口壓力大增，主要是印度服裝出口的重要目的地中東地區(qū)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大帶來(lái)需求的減弱;對(duì)歐洲出口數(shù)據(jù)尚可，但是數(shù)值背后壓力同樣巨大，由于經(jīng)濟(jì)下行，競(jìng)爭(zhēng)也在加大，印度服裝在歐洲服裝進(jìn)口的份額在下滑;這里需要注意的是過(guò)去幾個(gè)月印度盧比大幅貶值，但是這并未給印度服裝出口帶來(lái)利好，主要是新興經(jīng)濟(jì)體整體壓力增加，印度的紡織服裝出口競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手本幣也在貶值，也就是說(shuō)貨幣的競(jìng)相貶值給紡織服裝貿(mào)易端共同帶來(lái)壓力，而非利好(詳見(jiàn)圖35);　3、印度經(jīng)濟(jì)未來(lái)還要面臨更大壓力，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性動(dòng)能弱化會(huì)被其國(guó)內(nèi)影子銀行和房地產(chǎn)進(jìn)一步拖拽，而外圍經(jīng)濟(jì)體放緩和美聯(lián)儲(chǔ)加息周期依然在進(jìn)行中會(huì)給其帶來(lái)進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)下行壓力，以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此印度作為無(wú)論作為棉花重要供應(yīng)方(盧比貶值)還是棉紡產(chǎn)品終端重要需求方，對(duì)全球棉紡未來(lái)所帶來(lái)的壓力都不可小覷。

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其它主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下行會(huì)給全球

包括棉紡產(chǎn)品在內(nèi)的終端需求帶來(lái)壓力

除了上面與棉紡密切相關(guān)的四大經(jīng)濟(jì)體，以下這些經(jīng)濟(jì)體也是占全球經(jīng)濟(jì)總量3/4的重要一環(huán)，通過(guò)下面這些圖表，可以看到，全球經(jīng)濟(jì)下行周期已經(jīng)開(kāi)啟，并伴有局部系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可預(yù)見(jiàn)未來(lái)這些壓力都難言緩和，全球經(jīng)濟(jì)的放緩持續(xù)會(huì)對(duì)未來(lái)棉紡需求帶來(lái)進(jìn)一步壓力。

總之，通過(guò)以上對(duì)全球主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)當(dāng)下以及未來(lái)棉紡需求端所帶來(lái)壓力研討，全球棉紡需求端會(huì)對(duì)全球棉花價(jià)格持續(xù)施壓，而且還不包括宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的金融屬性負(fù)面壓力，因此棉花平衡表作為影響棉花價(jià)格的絕對(duì)重要因素，我們需要持續(xù)關(guān)注，但是在經(jīng)濟(jì)下行周期中要以動(dòng)態(tài)來(lái)看待并跟進(jìn)并應(yīng)用平衡表，近期隨著國(guó)內(nèi)鄭棉的大幅下跌，市場(chǎng)部分參與者紛紛依據(jù)平衡表和中國(guó)未來(lái)缺口尋求底部，不是說(shuō)不對(duì)，而是不夠，面對(duì)需求端壓力的加碼和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的加大，棉花軋花企業(yè)算好成本，利用任何一次有效反彈的機(jī)會(huì)堅(jiān)決賣出套保，鄭棉1月合約面臨非常大的陳棉和新棉倉(cāng)單壓力，可預(yù)見(jiàn)未來(lái)難以被有效炒作，但是市場(chǎng)很多參與者依然依據(jù)未來(lái)中國(guó)供需缺口和國(guó)儲(chǔ)低庫(kù)存看好遠(yuǎn)月棉花，一旦5月合約價(jià)格被炒高，就在5月合約賣套，即便未來(lái)有新棉輪入，CF1905所面臨的現(xiàn)貨需求端壓力、宏觀系統(tǒng)性壓力和拋儲(chǔ)壓力以及潛在倉(cāng)單壓力都將很大，當(dāng)下價(jià)格大概率依然不是底部?jī)r(jià)格。

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