北半球棉花大幅減產 棉花價格或產不足需震蕩上漲

• 2018年12月12日 WangYu來源：中國紡織網 1346 88
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  紡織供需格局迎變局，如何對需求擴大的領域增加市場十分重要！

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上周，ICE期貨走勢相對堅挺，主力合約突破80美分，3月合約收于80.23美分，漲幅1.67%。棉價上漲一方面是受中美貿易摩擦緩和的影響，另一方面是主產棉國產量低于預期以及市場預期中國將入儲進口棉。

北半球棉花大幅減產 棉價上漲近在眼前

上周，ICE期貨走勢相對堅挺，主力合約突破80美分，3月合約收于80.23美分，漲幅1.67%。棉價上漲一方面是受中美貿易摩擦緩和的影響，另一方面是主產棉國產量低于預期以及市場預期中國將入儲進口棉。

除了中美貿易問題和華為事件引起的短期波動以外，從基本面來看，很多國家的棉花產量將低于預期，印度、巴基斯坦和中國都是如此，新疆棉產量減少可能意味著明年3月儲備棉將恢復輪出，儲備棉庫存供應不斷減少將使中國恢復進口外棉，為國際棉價提供支撐。

過去幾個月，中國進口商采購了大量巴西棉，以抵消美棉加征關稅帶來的影響。澳棉對中國的裝運量也明顯增加，但中國紡織企業的需求非常低迷，保稅區的澳棉庫存積壓成山。

印度棉出口開始下滑，其中一個原因是近幾周盧比匯率反彈，在印度國內市場，政府的MSP收購使棉花價格得到支撐。印度和巴基斯坦棉花產量均低于預期，后期的進口需求看增，尤其是高等級棉。

在北半球棉花產量減少的情況下，2019年初期北半球各國的新棉將快速消化，因此，如果國際棉價大幅下跌會非常令人感到意外，是非常不合乎情理的。

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印度棉花減產 紡織廠不慌不忙

中國棉花網專訊：據外電消息，2018/19年度印度棉花單產降至三年低點，引起市場人士廣泛關注。印度棉花單產下降意味著總產低于預期而且生產成本增加，這會導致棉花價格上漲，給紡織廠帶來壓力。不過，印度上年度結轉庫存充裕可能會抵消產量下降帶來的影響。

據印度棉花咨詢委員會的預測，2018/19年度印度棉花產量為3600萬包(170公斤)，低于上年度的3700萬包。不過，印度紡織廠并沒有緊張。據南印度紡織廠協會介紹，印度新棉上市后棉花供應情況已經有所好轉，而且上年度的結轉庫存高于常年，也是個有效緩沖。

目前，印度棉花價格已開始走弱，國內外紗線需求活躍也支撐了棉紗價格，今年4-10月的棉紗出口同比增長了35%，紡織品出口總額也增長了25%，這些都對近期的棉紗價格形成有利條件。

由于需求和供應保持穩定，印度紡企的利潤會有保證，經營利潤至少不會下降，需要面對的挑戰是工資增長和利息方面的壓力。簡言之，雖然產量減少可能使本年度末期的棉價有所上漲，但紗線需求穩定將減少給紗廠利潤帶來的影響。

2019年國內棉花價格走勢：產不足需，震蕩上漲

2018年12月5日下午，由新湖期貨、上海國際棉花交易中心聯合主辦，鄭商所支持的“2018浦江棉花論壇”在上海召開。上海泳幕資產管理公司農產品高級顧問高崇輝應邀做《產不足需，震蕩上漲--析2019年國內棉花價格走勢》主題演講，以下為演講概要，僅供參考：

一、總體邏輯

由于天氣不佳，2018年國內棉花產量，尤其是國內最大的棉花產區-新疆地區的棉花產量大幅減少，不僅使18/19年度國內棉花嚴重產不足需，還會使明年3月開始拍賣的儲備棉，依然大量成交，且供不應求。因此，2019年國內棉花價格必將上漲，上漲幅度將大于2018年的5月。預計國內現貨和期貨棉花價格，將在本年12月到2019年3月間大幅上漲，并且會在明年3月前后漲到高點。

1、本年度國內棉花嚴重供不應

由于2018年國內棉花產量減少，且上年度結轉的國儲棉花庫存也大幅下降，使18/19年度國內棉花總供給減少到1665萬噸(包括預計進口的210萬噸棉花)，同比減少290萬噸。但是，在2018年10月到2019年9月的12個月中，國內棉花需求高達1450萬噸，產需缺口高達750萬噸。去除掉本年度期末需一定結轉的國儲棉花及工商棉花庫存，到2019年9月底前，將使本年度國內棉花嚴重供不應求，難以滿足國內對棉花的需求。需要大量進口棉花來保證國內對棉花的需求，這將促使國內外棉花價格大幅上漲。

2、本年度鄭棉價格的底部區域已經明確

由于2018年國內生產的棉花大幅減少，因此，國儲棉花全部拍賣也難以滿足國內棉花的需求，國儲棉拍賣成交價將“芝麻開花節節高”，并且需大量進口棉花。屆時，國內外棉花價格便會逐步上漲，國內棉花將大幅上漲到20000萬元左右(±1000元/噸)，美國棉花價格也將大幅上漲。

14300到15300元/噸左右，是本年度鄭棉價格的底部區域。預計今后一段時間里，鄭州期貨棉花價格難以下破這個底部區域，而且會從這個底部區域逐步上漲，到大幅度上漲。

3、美棉有超過今年高點的可能

76美分到78美分也是美棉的底部區域，難以再下跌，也將在本年度大幅震蕩上漲，有超過今年高點的可能。上漲的原因主要是18/19年度美國和印度棉花棉產量大幅下降，難達預期，及美國棉花出口將大幅超出預期。尤其是中美貿易戰停止后，國內外棉花基本供應的狀況，必將主導國內外棉花價格的變化。

印度：2018年印度棉花產量大幅下降。由于位居印度棉花產量第一位的主產州古吉拉特邦，和第二位的馬哈拉施特拉邦，及其他幾個州天氣嚴重干旱，使2018年印度棉花產量大幅下降。預計2018年印度棉花產量將由2017年的631萬噸(美國農業部數據)，下降到550萬噸，降幅達12.84%。這不但會使其國內棉花價格上漲，也將減少其棉花出口和增加棉花進口，將成為又一促使美國棉花價格近一步上漲的因素。

美國：18/19年度年美國棉花價格也將上下大幅震蕩上漲，預計將在上半年度上漲到95美分/磅左右(±5美分/磅)。由于美國棉花主產區天氣不佳，2018年美國棉花產量將較2017年大幅下降。11月9日美農業部預計2018年美國棉花產量為1841萬包，較2017年的2092萬包下降251萬包，降幅達12.00%。另外，中美貿易戰結束，18/19年度美國棉花出口，將大幅超過美農業部11月預計的1500萬包。上述兩個因素，會使18/19年度美國棉花期末庫存大幅下降到220萬包左右(±50萬包)，將使18/19年度美棉價格大幅上漲。不過2019年也會出現利空美棉價格的因素，即2019年美國的棉花種植面積將繼續增長，超過2018年的1404萬英畝，有達1500萬英畝左右(±50萬英畝)的可能;印度2019年度棉花種植面積也將超過人們的預計。這些將使他們的棉花產量大增，利空美棉價格，使其又會在上漲過程中大幅回調。因此，2019年美棉價格將是上下大幅震蕩上漲

二、投資建議

從中長期看，根據18/19年度國內外棉花供求狀況，我們預計18/19年度國內外棉花價格價格，將上下反復大幅震蕩上漲;會由本年度的低價位附近，上漲20%-30%左右。今后，當1905合約棉花價格回調到15000元/噸左右(±500元/噸)時，逐漸逢低買入，當上漲到20000元/噸左右(±500元/噸)時逢高賣出平倉;1909合約棉花價格回調到15500元/噸左右(±500元/噸)逢低買入，當上漲到20500元/噸左右(±500元/噸)時逢高賣出平倉。在美棉77美分/磅到78美分/磅左右(±1.5美分/磅)逢低買入。預計有可能在明年3月底前后，國內外棉花價格將會漲到上述目標位。

由于18/19年度國內棉花價格將上下大幅震蕩走高，因此，當有利空棉花消息出現使棉花價格下跌時，應逢低買入為主;上漲到高位后，當有利多棉花消息使棉花價格大漲時，應逢高賣出平倉為主。中期看，18/19年度國內棉花價格將震蕩上漲，將從本年度的低位，即從2019年的12月上旬的15290元/噸，和15450元/噸上漲20%左右(±5個百分點)。因此，目前一段時間里無論是現貨市場還是期貨投資總體應以逢低買入棉花為主，尤其是出現利空因素時，使棉花價格大幅下跌時，更應逢位買入。但是，不提倡追高買入。

我們曾在年11月建議在14900和15300元/噸左右，買入1905和1909合約鄭州期貨棉花。那時若沒有買進，目前也“亡羊補牢猶為未晚”。買入棉花后中期持有，應有較大的收獲。對于美棉1903和1905合約棉花的價格，也應在77美分到78美分/磅左右(±1.5美分/磅)，逢低買入。該合約棉花價格在明年第一季度前后有大幅上漲可能，并且會超過預期。由于各方對18/19年度國內棉花供求和價格走勢分歧大，會使期貨棉花價格上下大幅震蕩上漲。因此，對于上述建議，要把握好操作節奏，方會有較大收益。

高崇輝/農產品資深專家

高級經濟師，從事了18年農業生產、經營管理工作，先后擔任過黑龍江生產建設兵團12連副連長、連長和主管農業生產的副團長等職務，從事糧油貿易管理工作，曾任上海農墾糧油公司總經理一職達12年，2000年至今，一直從事農產品供求基本面及期貨投資策略的研究工作，擔任過數個期貨公司和投資公司的農產品研發高級顧問。結合多年期貨交易經驗，成功預測了多次多個農產品品種的主流趨勢，其中成功預測過鄭州棉花期貨的兩次大牛勢行情。

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