2018年棉花市場回顧與2019年展望

• 2018年12月24日 WangYu來源：中國紡織網 532 29
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第一階段：2018年1-4月份鄭棉震蕩整理形態，鄭棉價格指數處于 14850-15700 元/噸區間震蕩，延續前兩年的震蕩格局，節后部分紡織企業尚未復工的情形下對期價有所提振，但是新棉和鄭棉以及儲備棉將同臺競爭，供應壓力不容小覷，使得鄭棉價格指數震蕩運行。

2018年棉花市場回顧與2019年展望

摘要

1.2018/19年度全球棉花市場去庫存進程加速。2018/19年度全球棉花產量減少，加速棉花去庫存步伐，2018/19年度全球棉花播種面積較上一年度減少，疊加棉花主產國收割期間天氣的不利影響，全球棉花產量減少，而消費總量創新高，全球棉花庫存有效減少，全球庫存消費比57%，下滑至2012年以來最低位。

2.中國庫存壓力釋放，外圍市場壓力增強。2018/19年度全球棉花市場延續中國庫存下降，除中國外其他主產國庫存上升的格局。2018/19年度全球棉花庫存消費比為58%，較2017/18年度下降8個百分點;刨除中國后全球棉花庫存消費比為53%，較2017/18年度提高1個百分點，來自外圍市場的壓力再度增大。

3.我國國儲棉庫存臨近警戒線，利好棉花價格。2018年我國國儲庫庫存剩余月270萬噸，2019年國庫棉花接近警戒線位置，國儲低庫存或將存收儲預期，利好2019年棉花價格。

4.我國棉紡織產業競爭力增強。新疆地區產業支持政策引導疆內棉花種植面積增加，棉紡織產業向新疆地區轉移。2018/19年度棉花質量顯著提高，新疆地區紡織產能擴大，對高等級棉花進口需求削弱，國內棉花棉紗的競爭力增強。

5.2019年棉價仍將維持區間震蕩格局，預計先抑后揚。展望2019年我們認為棉花價格整體仍將維持區間震蕩格局。原因如下：?2018/19年主產國普遍增產，全球棉花市場整體供大于需，棉價上漲空間有限。?中國棉花雖然產不足需，但在全球市場供給充裕大環境下，中國市場難以獨善其身，一旦國內棉價先行上漲，外圍市場供給壓力就會通過棉紗進口流入國內。? 2018年拋儲結束后，2019年國庫棉花接近警戒線位置,國儲庫存低位將對2019年棉價形成利好。

第一部分 行情回顧一、鄭棉期貨行情回顧

2018年全年鄭棉走勢大致可分為三個階段。

第一階段：2018年1-4月份鄭棉震蕩整理形態，鄭棉價格指數處于 14850-15700 元/噸區間震蕩，延續前兩年的震蕩格局，節后部分紡織企業尚未復工的情形下對期價有所提振，但是新棉和鄭棉以及儲備棉將同臺競爭，供應壓力不容小覷，使得鄭棉價格指數震蕩運行。

第二階段：2018年5月份起鄭棉突破持續了兩年左右的整理形態大幅上漲，雖然當時以新疆部分產區出現大風降溫令棉花幼苗受損為利好題材，但更深層的原因在于經過數年拋儲之后，國儲庫存可能將在2019年難以對市場進行有效調控的預期。美國主產區因天氣干旱使得新棉種植進度有所延緩，以及中美貿易摩擦加劇可能導致進口成本增加也是推高國內棉價的重要題材。不過，管理層也通過增發棉花進口配額以及調整鄭棉期貨保證金及漲跌停幅度和手續費標準等手段進行調控。

第三階段：2018年6月份至今，由于中美貿易摩擦有擴大化跡象，市場擔憂中國的紡織品及服裝出口也受到影響，棉花需求前景蒙上陰影，棉價進入6月份以回調走勢為主。進入三季度后鄭棉一路下跌，7月份期間鄭棉震蕩反彈，基于需求增加及中、美棉花產區出現不利天氣可能導致棉花減產對棉價有利多作用，但中美貿易摩擦升級則帶來利空影響。6月份以后國內棉花下跌的主要驅動在于新年度棉花減產的落空和貿易戰的加劇。新疆前期低溫風災天氣使得新花采摘期延后，但并未對產量造成影響，減產預期落空，棉價開始下跌。而貿易戰的不斷加劇使得市場對棉花需求端的利空較為擔憂，棉花大幅下跌，另外全球經濟疲軟消費走弱，下游紡織企業在傳統的“金九銀十”期間表現“金銀不再”，訂單量持續減少，海關總署最新數據顯示，2018年10月，我國出口紡織品服裝約232.566億美元，同比增加7.26%，環比減少12.60%。其中出口紡織紗線、織物及制品97.436億美元，同比增加6.08%，環比減少8.08%;出口服裝及衣著附件135.13億美元，同比增加8.13%，環比減少15.59%。2018年1-10月，我國累計出口紡織品991.11億美元，同比增加9.71%;累計出口服裝1327.78億美元，同比增加1.26%。據中國棉花信息網最新數據，10月底全國棉花商業庫存總量約297.4萬噸，較上月增加130.81萬噸，增幅78.5%;陳棉庫存壓力未減，新棉逐步上市，倉單量不減反增，棉市供需雙向承壓下，持續在下行通道中。

棉紗期貨合約2018年走勢基本與棉花期貨合約保持高度相關性。分階段來看，2018年1-4月份棉花表現震蕩整理，棉紗主力合約一直跟隨棉花合約表現震蕩，棉紗合約日內成交量在10-100手左右，圍繞23200元/噸波動;5月份開始棉花受減產預期影響走升，棉紗上調至27000元附近，但成交量依然偏低。6月份至11月份以來，棉花期貨受供給和需求雙重壓力價格水平不斷下行，棉紗主力合約跟隨棉花價格走勢重心不斷下移。

第二部分 棉花供需分析

一、全球棉花加速去庫存進程

2018/19年度全球棉花產量減少，加速棉花去庫存步伐，2018/19年度全球棉花播種面積較上一年度減少，疊加棉花主產國收割期間天氣的不利影響，全球棉花產量減少，而消費總量創新高，全球棉花庫存有效減少，全球庫存消費比57%，下滑至2012年以來最低位。

產量方面，2018/19年度全球棉花產量減少93.8萬噸至2599.4萬噸，減幅3.5%。其中美國減少66.59萬噸至400.8萬噸，印度減少33.5萬噸至609.6萬噸，巴基斯坦增加56.34萬噸至235.1萬噸，巴西增加17.00萬噸至218.00萬噸，中國保持上一年度產量545萬噸不變。

消費方面，2018/19年度全球棉花消費量增加78.4萬噸至2762.5萬噸，增幅2.9%。其中美國增加2.18萬噸至73.03萬噸，中國增加32.7萬噸至925.3萬噸，印度增加13萬噸至550.8萬噸，越南增加19.6萬噸至163.3萬噸，土耳其減少5.4萬噸至154.6萬噸。2011年以后全球棉花消費量一路都回升，而且跟以前消費量的回升來比，區別在于這一輪是整個中國包括其他新興市場國家，包括印度、土耳其、越南增長比較理想。

期末庫存方面，2018/19年度全球棉花期末庫存減少169.5萬噸至1580.8萬噸。中國期末庫存減少177.5萬噸至650.3萬噸，中國范圍外期末庫存減少8萬噸至930.5萬噸。其中，印度期末庫存增加23.4萬噸至211.9萬噸，土耳其期末庫存增加4. 9萬噸至45.3萬噸，美國期末庫存較去年不變，其他國家期末庫存變動較小，全球期末存庫的調減主要來自中國。

(一)天氣涉阻 美棉減產

2018/19年度美棉種植面積較上一年度增加1.43百萬英畝，但收獲面積較上一年度減少0.72百萬英畝，同時單產較上一年度減少53磅/英畝，整體來看，2018/19年度美棉產量減少66.59萬噸至400.8萬噸。美棉主產區西德州地區受干旱以及颶風降雨天氣影響，棉花坐果率以及收割率受挫，美國農業部最新生長作物報告顯示，截止11月18日當周，美棉收割率為59%，上一周為54%，去年同期為73%，五年均值為69%，收割情況不及往年，對本年度產量產生實質性影響。

(二)中美貿易紛爭不止，拖累美棉銷售

2018/19年度美國棉花產量較上一年度約減產12%，但受累于出口銷售量的調減，美國棉花期末庫存較上一年度變化不大，根據2018/19年度美國農業部11月份供需報告顯示，2018/19年度美國棉花期末庫存預計到93.74萬噸，同2017/18年度保持一致。美國是全球最大的棉花出口國，其棉花出口量占全球出口量的38.48%，其次為印度(占全球出口量的11.18%)和巴西(占全球出口量的10.4%)，全年接近80%的美棉用于出口，其中中國進口美棉的占比約為20%左右，占中國棉花總進口份額的40-50%，2018年中美貿易爭端開始后，國務院關稅稅則委員會陸續公布了對原產于美國的大豆汽車以及化工品等商品加征25%的關稅，其中包含對未梳棉花加征25%關稅，按照關稅稅則規定，同價位進口美棉加征25%關稅后人民幣折算價格相比1%關稅將上漲3400元/噸，加征關稅后國內進口美棉價格優勢不在;另外，美國對自中國進口的總額為2500億元的商品加征關稅法案中涉及部分的涉棉產品，直接影響中方對美出口的棉布以及紡織品服裝銷量，進一步導致中國國內棉花需求減少，從而削減中國對美棉進口數量，拖累美棉銷售，截止2018年11月8日，美國累計凈簽約出口2018/19年度棉花219.1萬噸，占年度預期出口量的66.14%,其中中國累計簽約進口2018/19年度美棉36.4萬噸，占美棉已簽約量的16.63%，中方對于進口美棉的訂單仍存在凈取消情況，美棉出口遇阻不斷承壓。

2018/19年度巴西棉花產量及質量均表現明顯提升，2018/19年度巴西已然成為世界第二大棉花出口國，根據2018/19年度美國農業部11月份供需報告顯示，2018/19年度巴西棉花產量預計218萬噸，較2017/18年度增加17.0萬噸，增幅8.46%;2018/19年度巴西棉花出口量預計120萬噸，較2017/18年度增加29萬噸，增幅31.9%。巴西棉花產量及出口量均有不同程度增加，棉花出口量大幅增加，主要源于巴西棉花近年質量顯著提高，進口國采購意向增加，尤其是中美貿易摩擦氛圍下，中國在對美棉花訂單減少的同時，對巴西棉花的進口份額提升。另外，進入2018年以來，印度、巴西等新興市場國家的貨幣貶值幅度較大，印度盧比由年初的1美元兌63.46盧比一直貶值至1美元兌71.98盧比，年內貶值幅度達13.42%;而巴西雷亞爾由年初的1美元兌3.14雷亞爾一直貶值至1美元兌3.74雷亞爾，年內貶值幅度達19.11%，印度和巴西貨幣的貶值也進一步促進了兩國棉花的出口，進而擠占部分美棉出口份額。

三、MSP再度上調加劇印棉銷售壓力

為提高印度農民種植棉花積極性，保證印度棉花種植面積，減少改種率，2018年印度政府將棉花最低支撐價格MSP提高至5150盧比/公擔，將2018/19年度印度棉花最低支持價格上調26.1%，長絨棉的MSP為5250盧比/公擔，約相當于籽棉價格2250盧比/公擔，穩定了棉農的植棉情緒。印度棉花協會表示，2017/18年度印度棉花產量為621萬噸，棉花出口量將自2017年的99萬噸上升到119萬噸。雖然中國對美棉加征25%關稅或將刺激中國對印度棉的需求增加，但是隨著2018/19年度印度棉花減產的預期，加上印度MSP價格大幅上調支撐棉價大幅上漲，預計2018/19年度印度棉花出口或將大幅減少。2018年10月印度棉花出口裝運量為5.4萬噸，環比增162%，同比增254%。2018年1-10月累計110.8萬噸，同比增40.2%;18/19年度8-10月累計11.1萬噸，同比曾113.5%。印度棉出口量環比和同比均有顯著增幅，孟加拉的貢獻度最大。

(一)中國棉花供需缺口明顯 進口棉依存度高

據中國農業農村部11月供需報告，2018/19年度中國棉花播種面積約3367千公頃，新疆實際植棉面積高于前期預期;棉花采收期氣象條件良好，采收進展順利，棉花單產預計每公頃 1764 公斤，2018/19年度棉花產量594萬噸;據中國棉花信息網統計，2018/19年度全國植棉面積預計4519萬畝，較上年基本持平，總產570萬噸，較上年降0.3%，其中疆棉種植面積預計3787萬畝，北疆和南疆多地棉花膽顫可能下滑，但由于種植面積增加，產量可能同去年持平或略有增加，產量預計510萬噸;需求方面，中美貿易戰的影響逐漸凸顯，下游產成品銷售不暢，庫存積壓，資金周轉率下降，另外織造環節環保壓力也在持續上升，逐步向上游傳導，國內需求壓力漸起，年內總需求較上一年度有所收斂，預計2018/19年度棉花總需求為870萬噸。

據上推算，下一年度國內在保持棉花播種面積不作減少，以及“天公作美”單產保持穩定的前提下，棉花產量以600萬噸估算，進口量預計90萬噸左右，消費量預計850萬噸左右，國內仍存在約160萬噸的供需缺口，而國儲棉庫存以及不斷下降到臨界點，對于棉花供應的支撐有限，國內對于進口棉的依存度有增無減。

(二)單產限制下棉花增產有限 疆棉品質提升增強溢價空間

2018/19年度我國棉花產量預計570萬噸左右，其中新疆棉花產量約為總量的90%，近年來國內棉花播種面積逐步由內地向新疆轉移，疆棉播種面積近二十年中翻倍增加，與此同時內地棉花種植面積成倍減少，2018/19年度全國棉花播種面積約4519萬畝，新疆地區棉花播種面積為3787萬畝，同比增加3%，內地棉花種植面積732萬畝，同比減少7.1%。2018/19疆內棉花播種面積雖有增加，但多數產棉區單產下降，例如北疆地區的精河縣和博樂市，單產下降幅度約30-100公斤/畝，南疆地區大部分單產表現下降，庫車縣、沙雅縣以及庫爾勒周邊單產略有下降，哈密地區同樣表現單產下降;內地方面，河北唐山地區籽棉單產略降，衡水地區單產較去年基本持平，湖北枝江棉區棉花產量提高，整體來看，內地棉區單產較去年持平略增，但由于植棉面積下降，產量仍受限。

2018/19年新疆棉整體品質較去年有所提升，尤其高等級指標占比進一步提升，據中國棉花信息網公檢數據統計，截至2018年11月19日，2018/19年度新疆棉平均長度29.36mm,較去年同期提高0.13mm，平均長度整齊度82.83%，較去年同期提高0.06。長度級中，本年度27、28mm長度占比較去年減少7.24%，29、30mm長度占比較上年度6.72%，長度為31mm占比也提高0.3%。斷裂比強度強和很強占比42.14，同比增加8.61%，其中，強指標占比增幅最大，為8.38%;中等、差的指標占比較去年分別下降5.07%和3.47%。品質提升有利于國內棉花的市場競爭力，增加國內棉花的銷售。

《2017/2018年度中國棉花質量分析報告》出爐

中國纖維檢驗局近日發布《2017/2018年度中國棉花質量分析報告》(以下簡稱《報告》)。《報告》認為，2017/2018年度全國新體制棉花細絨棉綜合質量較上一年度有所提升。

《報告》顯示，2017/2018年度，全國新體制棉花細絨棉公證檢驗涉及的產棉省(自治區、直轄市)及新疆生產建設兵團共10個，與上一年度持平，涉及加工企業1030家，比上一年度增長4.36%，檢驗量2337萬包，528.7萬噸，分別比上一年度增加27.35%、27.18%。其中，新疆作為我國棉花最主要產區，檢驗量在全國占比94.50%。

《報告》對具體質量指標進行了分析。從顏色和軋工質量來看，顏色級指標區域化差異較為明顯，近年來各區域檢驗量占比逐漸趨于穩定，因此顏色級指標變化不大，以白棉為主，且絕大多數都集中在白棉2級與白棉3級兩檔。軋工質量主要集中在中檔，中檔及以上占比達到98.67%。從纖維長度來看，平均長度基本與上年持平，但平均長度整齊度指數有所下降，其中，長度指標體現在30-32毫米長度級與28-29毫米長度級的棉花占比與上一年度相當，較2015/2016年度有大幅增加。從纖維內在品質來看，馬克隆值和斷裂比強度兩項指標表現均較為良好;其中，馬克隆值指標較上一年度再度提升，A級占比明顯增加，C2檔過成熟棉占比減少;平均斷裂比強度指標回升，強及以上棉花占比提高，達到28.23%。作為全國最大棉花產區新疆2017/2018年度棉花各項質量指標與上年度相比，平均長度降低0.02毫米、平均長度整齊度指數降低0.43個百分點、馬克隆值A+B級占比增加了1.57個百分點、平均斷裂比強度提高0.13cN/tex，總體內在質量狀況好于2016/2017年度。

《報告》認為，影響本年度棉花質量變化的因素主要包括自然條件、產業政策、市場形勢、生產環節等幾個方面。

在產業政策方面，國家發改委、財政部聯合印發《關于深化棉花目標價格改革的通知》，有力地引導了棉農預期，保障了棉花產量和質量的穩定。深化棉花目標價格改革政策，深化了市場調控的“價補分離”，實現了更精準的保本有余。同時，將棉農和棉企推向市場，立足“消費導向”引導棉農改變觀念，加工企業提升質量意識。“專業倉儲+在庫公檢”的制度措施和工作模式使棉花質量真實性得到有效增強，倒逼棉花加工企業提高棉花收購、加工質量。補貼與質量掛鉤，將棉花質量意識傳導到棉農，進一步從農業生產上增強了棉花質量。

在市場形勢方面，2017/2018年度，受美國發動貿易戰等因素影響，全球棉花產不足需，市場供求關系進一步走向平衡，中國棉花產需缺口再度收窄。隨著2017/2018年度后期外部經貿環境發生較大改變，全球棉花紡織及服裝產業鏈將進入新的調整階段。

在生產環節，已有部分棉農注意到紡織企業配棉的需求，認識到不同棉花品種的內在纖維品質有很大區別，不再片面追求單產高、衣分高、抗病蟲、色澤好的品種，開始注重棉花內在品質，棉花一致性不斷得到加強。

為確保棉花加工質量的提高，保護棉花質量的穩定性和一致性，提高我國棉花的整體可紡性，《報告》建議，進一步完善宏觀調控政策，依托深化棉花目標價格改革和穩定預期，鼓勵棉農種植高品質、高質量的棉花，引導棉花生產向優勢產區集中，發展規模化種植、專業化管理的新模式。同時，《報告》還建議發揮質量大數據作用，加強棉花質量監測，促進全國棉花質量提升。

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