大宗商品行業市場調研：業內人士認為大宗商品反彈有望延續

• 方蔓桃 2023年8月25日 來源：百度 1376 90
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庫存周期也稱為基欽周期，由需求和庫存構成，可分為四個階段：主動補庫、被動補庫、主動去庫和被動去庫。業內人士表示，通過觀察CRB指數在庫存周期四個階段的表現可以發現，CRB指數在主動去庫階段多數是下跌的，主動補庫和被動補庫前半段是上漲的，被動去庫階段價格走勢

6月以來，國內大宗商品期貨持續上漲，截至8月24日，南華商品指數再創今年以來的新高。從庫存周期角度看，業內人士認為，這表明庫存即將觸底。

廣發證券首席經濟學家郭磊表示，一輪新的政策周期已經啟動，政策逆周期的特征在逐步強化，三季度將確認庫存周期底部。

庫存周期也稱為基欽周期，由需求和庫存構成，可分為四個階段：主動補庫、被動補庫、主動去庫和被動去庫。業內人士表示，通過觀察CRB指數在庫存周期四個階段的表現可以發現，CRB指數在主動去庫階段多數是下跌的，主動補庫和被動補庫前半段是上漲的，被動去庫階段價格走勢存在很大不確定性。

如果你想了解大宗商品行業的內外部環境、行業發展現狀、產業鏈發展狀況、市場供需、競爭格局、標桿企業、發展趨勢、機會風險、發展策略與投資建議等進行了分析……我們研究院撰寫的《2022-2027年中國大宗商品市場深度分析及發展趨勢研究預測報告》。重點分析了我國大宗商品行業將面臨的機遇與挑戰，對大宗商品行業未來的發展趨勢及前景作出審慎分析與預測。

大宗供應鏈平臺的核心在于集采集供能力帶來的規模效應與上下游產業鏈議價權，而決定大宗供應鏈企業模式差異的關鍵在于集采集供能力的應用范圍(商品采購環節、物流、資金等)，以及應用目的(賺取自營價差/服務費)。

大宗商品農副產品約20種：包括茶葉、蘋果、玉米、大豆、小麥、稻谷、燕麥、大麥、黑麥、豬腩、活豬、活牛、小牛、大豆粉、大豆油、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油、雞蛋等，其中大豆、玉米、小麥被稱為三大農產品期貨。金屬產品10種：包括金、銀、銅、鐵、鋁、鉛、鋅、鎳、鈀、鉑。化工產品5種：有原油、取暖用油、無鉛普通汽油、丙烷、天然橡膠等。

當前各行業表現的庫存周期節奏并不一致，從宏觀經濟總體情況看，個人傾向于認為當前處于被動去庫存向主動補庫存的過渡階段。大宗商品反彈表明，需求對供給的總體影響已從拖累轉向帶動。”方正中期期貨研究院首席宏觀經濟研究員李彥森在接受中國證券報記者采訪時表示。

國投安信期貨分析師鄭若金認為，當前更有可能處于主動去庫到被動去庫過渡期。“此輪反彈過程中，某些行業的企業庫存下降，但社會庫存卻有所累積，這說明在政策預期刺激價格上漲的情況下，貿易商開始補庫，但下游訂單還沒徹底好轉，只是在剛需帶動下主動消耗前期庫存為主。”

此外，在大宗商品牛市階段，市場參與者都能獲得可觀收益，但隨著產能過剩問題的出現，產業整體利潤空間萎縮，迫使市場參與者轉向更高效率的交易模式。在此背景下，互聯網、物聯網、大數據等新的信息技術逐漸引入大宗商品行業，與實體產業深度融合，通過信息化傳輸的電子交易、智能化的倉儲物流服務、數據化的交易管理等手段，改變了傳統交易形式。例如O2O、B2B等新的交易模式出現，打破了原有交易行為的時間和空間限制，不同地區的供求雙方可以在任意時點達成交易，同時現代化物流體系的建立也使運輸、倉儲成本大為降低，傳統主要依賴于區域性市場的線下交易模式正在轉變為通過電子平臺通達全國乃至全球市場的線上交易模式。

中國正在成為世界工廠，中國的貿易量在世界貿易中占有相當大的比重，而國內貿易市場潛力也很大。中國要成為世界工廠，一方面要靠勞動力和技術資源，另一方面要靠原材料資源。這個原料從哪里來?生產企業需要采購，生產原料的企業需要銷售，這就給“大宗商品電子交易中心”的產生和發展奠定了一個很好的客觀基礎。

這些原料大部分都屬于季節性生產全年消費或少地生產全國消費的大規模原材料，企業要靠自己對商品的價格進行判斷，按照供求情況變化，決定生產多少，消費多少，很多的流通企業也都通過批發市場采購原料，特別是中小企業。大宗商品電子交易中心的建立就是為了服務大宗原料商品的流通，成為行業的信息中心、交流中心、物流配送中心和結算中心。

從國內大宗商品CBMI指數情況來看，據相關數據，2022年8月份中國大宗商品指數(CBMI)為102.3%，較上月回升1.0個百分點。各分項指數中，供應指數和庫存指數均出現回落，銷售指數則明顯回升。從指數的變化情況來看，本月CBMI回升至2021年5月份以來的最高水平，顯示供應壓力有所緩解，商品需求開始回暖，之前供需錯配的矛盾正在緩和，國內大宗商品市場開始出現積極的變化。

大宗供應鏈涉及金屬礦產(黑色、有色等)、能源化工(煤炭、石化等)、農產品等，是各個工業產業鏈的上游。作為世界工廠與人口大國，我國大宗供應鏈規模較高。據廈門象嶼年報，2016年來，我國大宗商品供應鏈成交額穩定在大約40萬億元左右，是個規模大且沒有明顯增長的行業。

現貨方面，據國家統計局數據，2023年前3個月豆粕(粗蛋白含量≥43%)價格明顯上漲，3月末突破5000元/噸，其后價格有所下降。自8月上旬開始，豆粕價格再次上揚，從8月上旬的4224.9元/噸漲到11月上旬的5561元/噸。11月中旬開始，豆粕價格沖高回落。

可以預見，我國大宗商品的體量規模隨著經濟發展仍將保持持續增長。首先得益于我國龐大的人口基數，城市化和工業化進程還在快速推進，帶來對大宗商品的需求增加;其次，隨著科學技術的創新發展，基礎設施、交通網絡、產業投入的升級換代也將帶來對大宗商品的龐大需求;第三，“一帶一路”、供給側改革等國家戰略的深入落實將會進一步改善大宗商品產業結構，并推動融入全球經濟一體化的進程，在打開世界市場大門的同時，提升主導力和話語權。

大宗商品可以設計為期貨、期權作為金融工具來交易，可以更好實現價格發現和規避價格風險。由于大宗商品多是工業基礎，處于最上游，因此反映其供需狀況的期貨及現貨價格變動會直接影響到整個經濟體系。例如，銅價上漲將提高電子、建筑和電力行業的生產成本，石油價格上漲則會導致化工產品價格上漲并帶動其他能源如煤炭和替代能源的價格和供給提升。投資者，尤其是投資相關行業的投資者應當密切關注大宗商品的供求和價格變動。

2023年1-7月上海期貨交易所成交量為107643.31萬手，相比2022年同期增長了8558.86萬手，同比增長8.64%;成交金額為863211.57億元，相比2022年同期增長了28122.41億元，同比增長3.37%。2023年1-7月上海期貨交易所期貨成交金額占全國期貨市場份額的27.61%，2022年同期期貨成交金額占全國期貨市場份額的27.11%，市場占有率同比增長1.84%。分品種來看，2023年1-7月上海期貨交易所期貨成交金額排名前三的品種為：黃金、螺紋鋼、白銀，成交金額為：136731.67億元、121394.92億元、115828.25億元，占全國期貨市場的4.37%、3.88%、3.7%，同比增速：增長41.76%、下降6.36%、增長75.89%。

現階段，我國經濟已由高速發展向高質量發展轉型，處于轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻堅期，大宗商品作為促進經濟發展的原材料，我國對其的需要十分旺盛。2022年，我國煤炭開采和洗選業、石油和天然氣開采業、黑色金屬礦采選業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、有色金屬礦采選業、有色金屬冶煉和壓延加工業、非金屬礦采選行業和農副食品加工業分別實現收入40222.2、12592.8、4935.8、87147、3631.3、76343.6、4432.6和58503億元。

大宗商品行業市場前景分析

商品價格反彈意味著周期股營收、利潤改善的空間上升，是趨勢做多周期股的信號之一，但也需要關注具體行業庫存周期情況以精確判斷交易時點。”李彥森表示，從目前庫存周期來看，預計年底之前大宗商品市場整體仍是震蕩向上的趨勢，多數商品存在逢低做多的機會。不過，需要關注兩個問題：一是全球經濟仍偏弱勢，大需求周期尚未啟動，對商品價格帶動有限，持續加速上漲的大周期尚未開啟。二是商品漲價過快會增加市場對通脹的擔憂，美聯儲如果再度加息將對市場帶來利空影響。

有機構認為鎳市場低庫存狀況短期難以快速改變，且受宏觀風險事件擔憂情緒帶動，鎳價將繼續偏強運行;農產品方面，由于實際進口數顯著低于市場預期，國內豆粕價格短期上揚，年初以來累計漲幅已超37%;化工品方面，國內滬膠重回13000元/噸關口，機構預計未來天然橡膠價格重心仍可能繼續抬升。

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