隨著國債發行規模不斷擴大 債券行業深度分析報告2023

• 黃文玉 2023年10月7日 來源：互聯網 債券信息網 1407 93
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債券是一種金融契約，是政府、金融機構、工商企業等直接向社會借債籌借資金時，向投資者發行，同時承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。

近年來中國債券市場的發展速度十分之快，它在服務經濟、提升融資比重、支持融資供給側改革方面發揮了巨大的作用。

債券的概念及分類

債券是政府、企業、銀行等債務人為籌集資金,按照法定程序發行并向債權人承諾于指定日期還本付息的有價證券。債券是一種金融契約，是政府、金融機構、工商企業等直接向社會借債籌借資金時，向投資者發行，同時承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。

債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者或投資者與發行者之間是一種債權債務關系，債券發行人即債務人，投資者(債券購買者)即債權人。債券是一種有價證券。由于債券的利息通常是事先確定的，所以債券是固定利息證券(定息證券)的一種。在金融市場發達的國家和地區，債券可以上市流通。

政府債券是政府為籌集資金而發行的債券。主要包括國債、地方政府債券等，其中最主要的是國債。國債因其信譽好、利率優、風險小而又被稱為“金邊債券”。除了政府部門直接發行的債券外，有些國家把政府擔保的債券也劃歸為政府債券體系，稱為政府保證債券。這種債券由一些與政府有直接關系的公司或金融機構發行，并由政府提供擔保。金融債券是由銀行和非銀行金融機構發行的債券。

在我國金融債券主要由國家開發銀行、進出口銀行等政策性銀行發行。金融機構一般有雄厚的資金實力，信用度較高，因此金融債券往往有良好的信譽。在國外，沒有企業債和公司債的劃分，統稱為公司債。在我國，企業債券是按照《企業債券管理條例》規定發行與交易、由國家發展與改革委員會監督管理的債券，在實際中，其發債主體為中央政府部門所屬機構、國有獨資企業或國有控股企業，因此，它在很大程度上體現了政府信用。

債券行業市場發展現狀分析

我國的債券市場近些年來發展迅速，取得了長足的發展，為我國的經濟建設和社會發展作出了巨大的貢獻。但是同發達國家相比，仍處于起步階段，無論是其規模、品種，還是債券市場的發育程度等諸多方面都存在著巨大的差距。

2020年中國債券市場共發行各類債券57.3萬億元，較2019年增加了12萬億元，同比增長26.5%。銀行間債券市場發行方面，在中央結算公司發行記賬式國債6.91萬億元，同比增長83.91%;發行地方政府債6.44萬億元，同比增長47.71%;發行政策性銀行債4.90萬億元，同比增長33.95%;發行商業銀行債1.94萬億元，同比增長21.13%;發行信貸資產支持證券0.80萬億元，同比下降16.53%。在上清所發行中期票據2.29萬億元, 同比增長24.97%;發行短期融資券(含超短期融資券)4.99萬億元, 同比增長39.40%;發行非公開定向債務融資工具0.69萬億元, 同比增長11.99%。

2020年，債券市場交易結算量共計1540.11萬億元，同比增長17.81%，比2019年提高3.13個百分點。其中，中央結算公司結算量為943.23萬億元，占全市場的61.24%;上海清算所結算量為302.26萬億元，占全市場的19.63%;交易所市場結算量為294.61萬億元，占全市場的19.13%。從交易類型看，現券結算量241.02萬億元，同比增長12.93%;回購結算量1291.97萬億元，同比增長18.56%;債券借貸結算量7.11萬億元，同比增長69.98%。

根據中研普華產業研究院發布的《2023-2028年債券行業深度分析及投資戰略研究報告》顯示：

從違約率表現來看，2021年公募債券市場發行人主體違約率為0.45%，較2020年(0.64%)和2019年(0.88%)均有所下降，但由于高級別違約主體數量較高，AAA級、AA+級和AA級的違約率存在倒掛現象。2019年至2021年，中國公募債券市場發行人主體年度違約率、月度滾動違約率整體呈下行態勢，截止2021年底，中國募債券市場發行人滾動違約率為0.45%，較2020年減少0.19個百分點。

2021年，中國公募債券市場上共有155家發行主體信用等級發生調整，調整率為2.57%，較2020年減少3.11個百分點。其中信用等級被調升的發行人有17家，調升率為0.28%，較2020年減少3.79個百分點;信用等級被調降的發行人有138家，調降率為2.29%，較2020年上升0.68個百分點。整體來看，2021年公募債券市場評級穩定性較2020年和2019年有所提升，信用等級轉為調降趨勢。

2021年，我國公募債券市場共有47家發行人發生大跨度評級調整現象，均為調降，較2020年(41家)和2019年(42家)略有增加。具體來看，47家發生大跨度評級調整的發行人信用等級被調降121次，均值約為2.6次，較2020年的均值(約1.9次)和2019年的均值(約2.4次)均有所增加。同時，所有大跨度評級調整樣本中，期間單次調降行動的平均下調子級數量約為3.9，低于2020年(約為5.4)和2019年(約為4.9)，體現出調降行動更為充分、全面、靈活，更加注重等級調整的連續性。

自2020年我國在第七十五屆聯合國大會上首次提出2030碳達峰、2060碳中和的雙碳目標以來，碳市場、綠色金融等概念在全球迅速發展受到廣泛關注。根據中國人民銀行的數據，截至2023年3月份，中國綠色貸款余額超22萬億元，約占所有貸款余額的10%，綠色債券余額也大幅增長至超2.5萬億元，中國綠色金融市場對全球資本的吸引力和影響力不斷提高。

隨著國債發行規模不斷擴大，市場分割問題解決已經顯得迫不及待。可以有步驟、有計劃地允許可流通國債既可在銀行間市場流通轉讓，又可在交易所市場上市交易;同時允許部分資信較好，實力較強的金融機構在兩個市場之間進行套利活動，以促進市場的流通性，發現債券市場價格，為全面統一所有債券市場作準備。中國債券市場的發展目標是成為全國統一、面向所有金融機構及企業法人和個人投資者的開放的，公開的市場以及一個品種多元化、流動性充分化和功能健全化的中國債券市場。

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