????? Coach Inc. (NYSE:COH) (SEHK:6388) 蔻馳集團周二宣布融資發行10億美元高級票據，所得款項將用于收購Kate Spade & Co. (NYSE:KATE)。

　　上述10億美元高級票據中的4億美元為2022年到期，利率3.000%;2027年到期的6億美元利率為4.125%。除去承銷費用后，Coach Inc. 蔻馳集團上述票據發行所得款項凈額為9.91億美元。

　　Coach Inc. 蔻馳集團表示，擬將上述融資款項連同手頭現金及Kate Spade & Co. 的手頭現金和定期貸款，用于撥付收購Kate Spade & Co.的購買價及支付相關費用及開支。

　　Moody's Investors Service 穆迪投資者服務機構對上述高級無擔保票據的評級為Baa2，該機構認為Coach Inc. 蔻馳集團長期持有在關鍵市場份額領先的皮具品牌Coach 蔻馳，且并購Kate Spade & Co. 交易可使集團規模達59億美元，交易同時可為集團拓展產品線，并創造擴張機會，尤其是關鍵亞洲市場的擴張。穆迪同時稱，考慮到合并后的協同效應，上述評級反映了其良好的流動性以及該機構對Coach Inc. 蔻馳集團適度債務和強償債能力的預期。

　　對于Coach Inc. 蔻馳集團的杠桿，穆迪稱收購Kate Spade & Co交易將會從2倍增加至3.3倍，但一年內會降至2.6倍，因為該集團8億美元債務將會得到償還。

　　Coach Inc. 蔻馳集團過去一年半的轉型得到穆迪大力贊揚，而過去四個季度集團北美業務亦有持續恢復，特別是同店銷售方面的表現，而中國和歐洲市場的強勁增長亦顯示該美國皮具集團國際業務增長潛力。收購Kate Spade & Co. 將會增添Coach Inc. 蔻馳集團家居和于東業務，這正是目前該集團所沒有的業務。

　　不過，穆迪亦指出，當前零售業充滿挑戰，如何整合Kate Spade & Co. 會讓Coach Inc. 蔻馳集團的EBITDA 增長放緩，一旦集團轉型遇到問題導致收入繼續承壓，或者整合Kate Spade & Co. 不如預期，則其償債能力會減弱。相反，如果轉型繼續朝現有方向前進，整合Kate Spade & Co. 成功，其償債能力會加強，而目的會根據實際發展情況調整其評級。

　　5月初，Coach Inc. 蔻馳集團宣布以每股18.5美元現金，總代價24億美元收購同行Kate Spade & Co.。

　　盡管同屬輕奢行業，Coach Inc. 蔻馳集團Victor Luis 首席執行官表示，Coach 和Kate Spade 幾乎沒有重疊，近年來Coach 嚴格執行高端策略，且行之有效。無時尚中文網數據顯示，最新一季Coach 蔻馳品牌北美400美元以上手袋銷售占比已經高達55%，而前一年這一數據只有40%。而Victor Luis 指，Kate Spade 的主要客戶為千禧一代，據其稱，兩個品牌的重疊用戶近10%。

　　知名時尚行業研究咨詢投資機構No Agency創始人唐小唐對上述交易亦表示肯定，稱目前手袋行業的核心問題主要在北美市場，Coach 和Kate Spade， 以及其最大競爭對手Michael Kors Holding Ltd. (NYSE:KORS) 的“蹺蹺板游戲”均由于北美市場的份額爭奪主導，“Coach 的北美同店業績持續正面，顯然它現在是水平線以上的游戲者，定位提升對該品牌議價能力和盈利能力顯著幫助，但可能刺激價格格外敏感的消費者對收入產生一定的負面影響，收購是最好的策略?！?/p>

　　Victor Luis 稱，交易完成后并不希望消費者知道兩個北美皮具品牌同屬一間，而集團現有的三大品牌亦會繼續獨立運營。Victor Luis 同時表示，過去一年Coach 蔻馳卓有成效的縮減批發業務策略亦會復制至Kate Spade 品牌，兩個品牌目前的門店重合率約為35%，主要在北美市場。不過，Victor Luis 坦承，縮減批發渠道不意味著Kate Spade 會像Coach 蔻馳一樣提價，僅希望有效對品牌進行保護。

　　對于另一傳聞中的交易標的Jimmy Choo PLC (CHOO.L) ，Victor Luis 拒絕評論。No Agency創始人唐小唐此前在分析文章中指出，英國品牌只是Coach Inc. 蔻馳集團向Kate Spade施壓的工具，就像Kate Spade 利用VC/PE向Coach Inc. 蔻馳集團施壓一樣，兩者交易不會最終達成。

　　Victor Luis 談及收購策略時實際上亦暗示該集團不會收購Jimmy Choo PLC，他稱類似Kate Spade 這樣的大交易集團以后應該不會再做，但是像Stuart Weitzman 這樣中小規模的交易會視乎時機和機會進行。Stuart Weitzman 的交易價格為5.30億美元，外加4400萬美元浮動價格。

　　上述交易得到投行、行業機構一致的看好，Robert W. Baird & Co 、Cowen & Co、No Agency 均在最新的報告中指出，Coach Inc. 蔻馳集團對Kate Spade & Co.的合并將產生強大的協同效應，互補性會有助于合并后的集團進一步提高盈利能力。

　　此次交易，Coach Inc. 蔻馳集團財務顧問為Evercore Group ，Kate Spade & Co. 方面財務顧問為 Perella Weinberg Partners LP 。