央行連續15個交易日暫停逆回購操作

• 2018年8月10日 ZhouXun來源：經濟參考報 1421 94
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  2018-2023年版銀行中間業務產業政府戰略管理與區域發展戰略研究咨詢報告

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資金利率方面，周四Shibor漲跌不一。隔夜Shibor漲20BP報1.6220%，7天Shibor漲10.5BP報2.45%，14天Shibor漲0.5BP報2.4580%，1個月Shibor跌3.5BP報2.6430%。這也是繼連續10個交易日全線下跌后，部分長端資金首次實現小幅回升。

央行9日公告，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，可吸收政府債券發行繳款等因素的影響，周四不開展公開市場操作。當日無逆回購到期，實現資金零投放零回籠。至此，央行連續15個交易日暫停逆回購操作。

資金利率方面，周四Shibor漲跌不一。隔夜Shibor漲20BP報1.6220%，7天Shibor漲10.5BP報2.45%，14天Shibor漲0.5BP報2.4580%，1個月Shibor跌3.5BP報2.6430%。這也是繼連續10個交易日全線下跌后，部分長端資金首次實現小幅回升。

需要指出的是，目前，資金利率已與貨幣政策工具操作利率倒掛。周三7天、14天和1個月Shibor分別跌至2.345%、2.453%和2.678%，分別較7天、14天和28天逆回購操作利率低了20.5個基點、24.7個基點和17.2個基點。

出現倒掛的不僅于此。近期中短期利率債收益率也快速走低。本周，中美超短期國債利率發生倒掛，截至8月7日，我國3個月期國債收益率從2.14%跌到2.01%，同期限美國國債收益率則從2.01%升至2.06%，倒掛了5BP。這是2008年國際金融危機之后，中美超短期國債利率首次出現倒掛。

有市場交易人士表示，7月以來，央行實施降準及開展MLF操作，共釋放出約1.2萬億元資金。雖然7月是稅收大月、政府債發行也暫時鎖住一部分流動性，但海通證券等機構預計，目前超儲率已回到2%以上。當前不僅流動性總量較高，預期也較為樂觀。貨幣市場利率的期限利差通常反映流動性預期，今年6月末以來，該利差明顯收窄，本月初一度接近100BP，處于2016年末以來低位。

歷史上，2016年也發生過類似現象。中信證券固收研究團隊認為，對比近日與當初的貨幣政策、監管政策及國內外環境，流動性大概率保持平穩寬松的環境，對利率的邊際影響較小，而短期的貨幣市場利率將對短端收益率的底部形成約束。

中信證券團隊認為，未來央行或許可以通過定向的方式，以正回購或者其他替代工具回籠部分流動性，以保證市場流動性的總體平穩。

事實上，目前到8月末，只有1筆3365億元的MLF到期，存量逆回購規模降至零。由于缺少短期回籠工具，本月15日，MLF操作的量無疑值得關注。

上述市場人士認為，當前貨幣流動性充裕，直接源于總量提升、預期改善，但也與貨幣政策傳導出現梗阻有關，緊信用未改，寬貨幣程度更甚。今后一段時間，流動性供應仍面臨有利局面。隨著無風險利率持續下行，資金再配置效應值得關注，大類資產輪動或在醞釀。

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