全球原油庫存持續下降 美伊風波持續發酵

• 2018年9月3日 YaoEnHua來源：中財網 1282 84
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油價觀點：原油庫存持續下降，美伊風波持續發酵，原油市場重燃熱情，仍維持中高油價時代的判斷。9 月1 日BRENT 原油期貨價格為77.42 美元/桶，較之前一周上漲1.60 美元/桶;9 月1 日WTI 原油期貨價格為69.80美元/桶，較之前一周上漲1.08 美元/桶。當前布油

油價觀點：原油庫存持續下降，美伊風波持續發酵，原油市場重燃熱情，仍維持中高油價時代的判斷。9 月1 日BRENT 原油期貨價格為77.42 美元/桶，較之前一周上漲1.60 美元/桶;9 月1 日WTI 原油期貨價格為69.80美元/桶，較之前一周上漲1.08 美元/桶。當前布油價格正接近前期高點(5.22,80.5 美元/桶)，原油市場重新升溫。當前原油市場有以下幾點變化，需要持續重點關注。

(1)OPEC 整體開始增產，減產執行率下降至109%。根據OPEC 數據，8 月產量為3252.3 萬桶/日，較7 月份高出20 萬桶/日，較OPEC 開原油大會時的6 月已增產24 萬桶/日。隨著原油庫存已下降至五年均值水平，且美國退出伊核協議開始制裁伊朗，原油供給下滑預期導致OPEC 其他國家開始增產搶占伊朗份額。從減產執行率來看，7 月份OPEC 和非OPEC 減產執行率為109%，仍然高出100%的目標，但是相較于5 月的147%已大幅下降。印證OPEC 閑置產能進一步收窄。

(2)伊朗出口大幅下行!根據湯森路透8 月28 日最新數據預測，伊朗8月月均原油和超輕油出貨量可能跌破7000 萬桶關口，創下歷史最低紀錄。其中8 月上半月，伊朗原油出口量從232 萬桶/天降至168 萬桶/天，且相較于今年4 月的峰值309 萬桶/日已大幅下滑。從國別來看，印度從約70.6萬桶/天驟降至20 萬桶/天、歐洲8 月的進口量也從2220 萬桶減到1200 萬桶、日本8 月進口量減至340 萬桶，韓國則直接在7 月份就中斷了伊朗原油的進口。而中國目前仍然持續進口伊朗原油，7 月份我國從伊朗進口76.7萬桶/日，較6 月增加11.7 萬桶/日，同樣高出我國去年62.3 萬桶/日的均值。當前中國使用伊朗油輪運輸原油，根據數據顯示，7 月份所有由伊朗運往中國的油輪已經由NITC 運營，而6 月份的19 艘油輪中，有11 艘也是由伊朗方面運營，表明在美國對全世界威逼利誘之下，中國還選擇將繼續進口伊朗原油。但我們認為隨著中國貿易摩擦的升級，中國后續重新恢復從美國進口，后續中國從伊朗持續進口的不確定性會加大。

(3)沙特增產空間有限。根據OPEC 數據，7 月沙特產量1038.7 萬桶/日，較6 月份下滑5.3 萬桶/日。7 月沙特閑置產能剩余111.3 萬桶/日，考慮到歷史上沙特從來沒有產量達到1200 萬桶/天的高位，即使是接近1100 萬桶/天也只能持續數月，我們預計沙特未來可增產空間有限。

(4)委內瑞拉產量持續下滑。根據OPEC 數據，8 月委內瑞拉產量為138萬桶/日，較7 月下滑4 萬桶/日，產量持續下滑。當前該國減產合規度已然高達723%。當前委內瑞拉官方宣布增產計劃，根據國家石油公司PDVSA信息，新一項的投資有望幫助該國后續增產64 萬桶/日。但由于該國受設備和工作人員不足的影響，即使后續原油有增產，也會出現滯銷的狀態。預計委內瑞拉原油產量將持續下滑。

(5)美國產量連續近3 個月無增加， 8 月出口或創新低。8 月31 日美國原油產量為1100 萬桶/天，維持在該水平附近已經近3 個月時間。由于當前美國二疊紀盆地由于美國在油氣管道上所使用的鋼鐵四分之三都來自于進口，這些管道使用了一種特殊的鋼材，但是在美國國內供應有限。隨著美國征收鋼鐵關稅，加劇了管道建設的成本，因此美國輸油管道的建設最早也要在2019 年末才能完工。管道運輸能力不足疊加一年內無法新增運輸能力，導致美國產量達到一定瓶頸。根據普氏能源統計的數據，美國8 月17 日原油出口減少43.7 萬桶/日，至115.5 萬桶/日，較6 月底的300 萬桶/日顯著下滑。其中中國7 月從美國進口22.3 萬桶/日，較6 月份的48.8萬桶/日大幅下滑。且隨著我國重新恢復從美國進口之前，美國原油出口仍有望下降。

(6)庫存的持續超預期下降。8 月24 日美國商業原油庫存為40579.2 萬桶，較之前一周減少256.6 萬桶，原油庫存持續超預期下行，已達5 年均值水平以下。8 月24 日美國庫欣地區原油庫存為2427.6 萬桶，較之前一周增加5.8 萬桶，庫欣地區庫存已接近近8 年來最低水平。隨著當前已臨近美國石油需求旺季，美國9 月勞工節后，美國煉油廠將進行季節性的檢修，需求也有望下降，但庫存的持續超預期下行印證下游需求仍然旺盛。

(7)美國釋放原油戰略儲備增加供給。美國能源部周一(8 月20 日)表示正從戰略原油儲備中出售1100 萬桶戰略原油儲備，交貨期為10 月1 日至11 月30 日。此舉擬為特朗普政府在制裁實施前限制能源價格上漲，但也顯示原油供需仍然偏緊。

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