2018-2023年中國離岸金融行業全景調研與投資趨勢預測研究報告
改革開放以來，中國開始試行離岸金融市場相關的業務，在改革開放發展三十年當中，我國離岸金融市場從初步不成熟到逐步的變得與世界上很多離岸金融發達國家相比達到了一定的規模。但是與一些發達...
彭博社：小米市盈率或是蘋果兩倍
日前，彭博社刊文，稱中國智能手機巨頭小米集團的市盈率，有可能達到美國蘋果公司的兩倍。根據小米集團香港IPO牽頭承辦行之一摩根士丹利的研究結果，由于其市場份額的增長和相對更快的增長軌跡，小米的股價理當高過其他全球手機品牌。
摩根士丹利在本周的發布報告中稱，小米這家總部設在北京的公司，公允價值在650億美元(4164億人民幣)到850億美元(5445億人民幣)之間，按2019年調整后預期盈利計算，其市盈率應達到27至34倍。
彭博社數據顯示，按2019年調整后收益預期計算，蘋果的預期市盈率為14.5倍，因此小米上述的預期市盈率大約是蘋果的兩倍。據知情人士透露，小米計劃籌集約100億美元資金，目前正考慮從香港IPO中籌集約半數資金，另外一半資金則通過內地IPO籌集。
小米出貨量分析
摩根大通(JPMorgan Chase & Co。)分析師在另一份報告中寫道，考慮到小米在2020年后現金流的強勁增長，其估值可能高達920億美元。里昂證券的數據顯示，小米成功的基礎是在提供高利潤率服務的同時，以低價提供“世界一流產品”。
里昂證券(CLSA)預估，小米今年可能會將智能手機出貨量提高42%，達1.3億部。該機構稱，小米2019年的發貨量可能進一步增加至1.79億部，2020年將增加至2.186億部。這一數字與蘋果在最近財年售出的2.168億部iPhone相差不多。
小米IPO估值到底是如何計算？
估值可以說是大家關心最多的一個問題。但很多人并不是很清楚其計算方法。招股最終定價出來以后，有人計算得出的答案是470億美元。即簡單的拿招股書上的21億多股乘以每股17港元，得出小米只有不到500億美元市值。
其實，并非如此。這是犯了專業性錯誤的結果。如果方法就這么簡單，那人人都可以開投行、做券商了。
實際上的算法要比上面這個直接“無腦相乘”稍為復雜一些。我們要考慮“綠鞋新股”的存在。
GreenShoe（綠鞋新股）其實就是綠鞋機制下多發行出來的新股。綠鞋是授予主承銷商的超額配售選擇權，在綠鞋機制下，當出現超額認購允許的情況，發行人將會多發行不超過15%的股票。
“總股本”計算方法應該是IPO前總股數+ESOP（員工持股計劃的期權池）+IPO新股+GreenShoe（綠鞋新股）得出稀釋后綠鞋后總股數為25.09億股（具體股數為25090311730股）。
使用25.09億股再乘以每股17港元的發行價，再乘以港元美元匯率，才會得出小米的估值的“正確姿勢”，即543億美元。
備注：港元匯率參考7.85的最低水平。
我們直接上個計算公式：
發行總市值=IPO估值=（IPO前總股數+ESOP+IPO新股+GreenShoe）*發行價
所以，這才是專業性過關的正確數字。之所以有難度，所以獲得正解及獨立思考的人很少，其他都是人云亦云居多。
小米IPO估值的市盈率到底是多少
要考量這個問題，首先還是得研究市盈率計算方法的那些專業話題。
市盈率幾乎是股票估值中最常用且傳播最廣泛的指標。其計算方法有兩個，一個是用每股價格P除以每股收益EPS，另一個是總市值除以年度凈利潤。那么計算市盈率的數據該怎么選呢？凈利潤是選擇去年的、今年的還是明年的？
和很多人的直覺不同，新上市公司，尤其是正在持續高速增長的公司，計算市盈率所采用的基數，并不是當前的靜態數據。
關于基數的選擇原則，從動態的角度談市盈率，簡單來講就是，上半年上市的公司是按照2018年的預估業績算PE。下半年上市的公司則是按照2019年的預估業績算PE。小米IPO的時間為2018年7月，所以應按照2019年預估業績來計算PE。
這個基數的選擇顯然是合理的。真正的超級獨角獸和新物種、新經濟公司不能用靜態眼光看待，需要用動態眼光觀察其增長潛力。實際上，公司的價值就是當前盈利能力和潛在盈利增長能力的總和。
基于小米的持續增長表現和當前已證明的增長潛力和趨勢，此前各大機構已建立了小米的增長模型，根據各大券商預測的平均數據，小米2019年的凈利潤為155.43億人民幣(折合24.47億美元)，所以市盈率應該約是22倍。
即PE=總市值/2019年預估凈利潤=543億美元／24.47億美元≈22倍，從這個角度看，小米550億美元市值對應的PE值是22倍。
22倍市盈率高嗎？就算不看互聯網業務的價值，光靠高增長的硬件業務也差不多夠了。小米的硬件業務在業內保持高速增長，包括IoT業務在內的互聯網屬性的業務也成長很快。
清華大學教授朱武祥在談論企業估值的時候說到，一個企業保守估值、穩健估值和風險估值是相差很大的，現在小米還處于保守估值。中國人民大學管理學博士苗兆光認為，盡管小米現在發展得非常好，但小米模式還沒有完全顯露真正實力。北京師范大學金融研究中心主任鐘偉認為，小米和亞馬遜很像，對未來有清晰的路線，兩者的發展都不存在一個確定的邊界。正如多位專家所言，眼下遭遇寒冷大環境的小米，其價值是被很大低估了。
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