非金屬建材行業周報：水泥未來出臺限價政策的可能性低

• 2018年9月12日 YaoEnHua來源：東方財富網 708 42
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  2018-2023年中國火電行業供需趨勢及投資風險研究報告

  火電研究報告對行業研究的內容和方法進行全面的闡述和論證，對研究過程中所獲取的資料進行全面系統的整理和分析，通過圖表、統計結果及文獻資料，或以縱向的發展過程，或橫向類別分析提出論點、...

9月10日-11日，建材板塊指數累計跌幅達5.46%，跑輸滬深300指數3.83個百分點，其中9月11日，建材板塊指數下跌2.36%，漲幅在28個行業中排名倒數第2，跑輸滬深300指數2.18個百分點。10-11日，建材板塊各龍頭標的跌幅均較大，其中海螺水泥跌幅達9.82%，華新水泥跌幅達10.

全國P.O42.5 水泥平均價為415 元/噸，環比上漲0.24%，同比上漲24.41%。本周全國水泥庫容比為58.4%，環比下跌0.1%，同比下跌6.4%。價格上漲地區主要是黑龍江、河南和安徽北部幅度20-40 元/噸;價格下跌區有浙江沿海和貴州地區，幅度20-30 元/噸。8 月下旬，隨著高溫、臺風和降雨天氣減少，下游需求略有好轉，大部分地區企業發貨環比增加5%-10%，水泥價格繼續保持上行趨勢。

事項：

9月11日，建材板塊指數下跌2.36%，漲幅在28個行業中排名倒數第2，跑輸滬深300指數2.18個百分點。

評論：

近幾日，建材板塊跌幅較大，預計與相關市場傳聞有關

9月10日-11日，建材板塊指數累計跌幅達5.46%，跑輸滬深300指數3.83個百分點，其中9月11日，建材板塊指數下跌2.36%，漲幅在28個行業中排名倒數第2，跑輸滬深300指數2.18個百分點。10-11日，建材板塊各龍頭標的跌幅均較大，其中海螺水泥跌幅達9.82%，華新水泥跌幅達10.34%，北新建材跌幅達11.61%，分別跑輸同期滬深300指數8.2、8.7、10.0個百分點。我們認為近期建材板塊股價出現較大幅度調整與如下市場傳聞有關：

(1)近日，國家發改委價格司調研砂石、水泥及混凝土行業的價格形勢，市場擔心未來政府干預或限制水泥市場價格;

(2)近日，市場傳聞冬季限產或放松或取消，市場擔憂供給側改革思路有變，供給壓制松動，在需求仍有下行風險的背景下，導致現貨價格下跌，拖累企業未來業績預期;

我們認為，水泥未來出臺限價政策的可能性低，市場不必過分擔憂

首先，水泥、砂石、混凝土為同一產業鏈上的產品。其次，今年以來，砂石價格因河道環保治理以及礦山保護等因素出現供不應求的狀況，因此出現短期價格暴漲的現象，而砂石骨料在混凝土生產過程中的運用占比較大，其價格暴漲對混凝土的報價有一定的推升作用。與砂石和混凝土相比，今年水泥價格表現較為平穩，年初至今最高價和最低價價差不超過10%，整體呈現符合季節性規律的區間震蕩走勢。

考慮到三種產品今年以來的價格表現，我們判斷，發改委價格司對于水泥、砂石和混凝土的價格形勢調研重點應該在砂石和混凝土，而且解決方案可通過適度增加砂石供應，對高企的砂石和混凝土價格即能產生明顯的降溫作用，水泥價格年初至今表現平穩，并非本次價格暴漲的主因，沒有太多的干預必要，因此我們認為水泥行業未來出臺限價政策的可能性較低，市場不必過分擔憂。

環保限排范圍擴大，“一刀切”的調控思路或有糾偏，對水泥行業影響有限

從今年的環保政策上看，環保限排范圍進一步擴大，常態化成為主趨勢。2018年7月，國務院正式印發《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》，將重點限排區域范圍在此前“2+26”城市基礎上，從京津冀及周邊地區進一步擴大至長三角地區和汾渭平原，即將上海、江蘇、浙江、安徽一市三省整體納入，同時河北、河南、山西三省涉及城市數量分別從此前的8個、7個和4個增加至9個、9個和8個，限排區域擴容。

根據市場傳聞“9月10日晚，經濟觀察網記者采訪了生態環境部環境監察局局長田為勇，他對經濟觀察網表示：正式《方案》發布實施后不應該有相關環保限產要求。”的情況看，未來“一刀切”的調控思路或有糾偏。

此外，水泥行業錯峰生產并非來自之上而下的行政干預，是近幾年在協會和龍頭企業的帶領之下，行業內企業在多重博弈之后形成的舍量保價的“新均衡”。在如此的“新均衡”里，市場的參與者通過合理制定生產規劃，適度降低產量，保證較低庫存，保證較穩定的市場價格從而獲取更多、更合理的經濟利益，達到行業競爭博弈下的經濟效益最大化，共贏的目的。因此，即使“一刀切”的調控思路完全改變，預計對水泥行業現有均衡亦無太大影響。

旺季價格無憂，業績高增長有保障，逢低布局優質龍頭標的

目前，水泥行業正處于淡旺季之交，現階段庫容比維持在55-59區間波動，處于近幾年以來的最低水平，且近幾周呈現下降趨勢，我們認為淡旺季切換之時水泥企業整體庫存偏低，是未來旺季價格得以保障的重要因素之一，結合錯峰生產及基建需求的邊際改善，我們預判今年旺季行業整體價格無憂，三季度企業業績高增長可期，全年高增長無憂，因此我們繼續推薦行業內優質的龍頭標的，首選海螺水泥、華新水泥，關注西北的天山股份、祁連山;其他建材標的繼續推薦旗濱集團、信義玻璃、中國巨石、北新建材。

今年以來板塊基本面正沿著我們前期新均衡理論所推演的方向運行，雖然現階段需求指標運行情況仍較平淡，但一方面，環保嚴控仍在繼續，各地限產和錯峰生產規劃陸續推出，相較去年有進一步收緊的跡象，同時當前市場淡季不淡，且庫存較低，若供給側整體進一步從緊，三季度末啟動的行業旺季有望超預期;另一方面，近期宏觀政策層面“去杠桿”向“穩杠桿”轉 變，政策偏緊格局邊際改善，部分區域重提基建投資規劃，宏觀悲觀預期短期有望改善，板塊優質企業估值有望修復，建議參與反彈，買入業績扎實或前期超跌的優質龍頭標的。其中水泥行情已啟動，玻璃行業有所滯后，但近期觀察到玻璃行業數據表現較好，價格回升且庫存下行，各地玻璃企業會議頻頻，擬通過提價方式消化成本上漲壓力，邢臺地區限產、停產規劃也陸續推出，已逐步推進執行，預計影響全國玻璃產能約4.5%，各地企業亦開始出現提價現象，近期重點關注。

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