退市新規成一劑猛藥 有利于中長期保護中小投資者的利益

• 2018年11月19日 GuoMeng來源：證券日報 北京商報 1025 65
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11月16日深夜，滬深交易所發布《上市公司重大違法強制退市實施辦法》(簡稱《實施辦法》)，同時修訂《股票上市規則》、《退市公司重新上市實施辦法》。

退市新規成一劑猛藥

11月16日深夜，滬深交易所發布《上市公司重大違法強制退市實施辦法》(簡稱《實施辦法》)，同時修訂《股票上市規則》、《退市公司重新上市實施辦法》。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍昨日告訴《證券日報》記者，早在今年7月27日，證監會就發布了關于修改退市制度的決定，這個決定增加了重大違法強制退市的內容，這也標志著A股退市制度已經進入全覆蓋的新階段。這個決定明確了上市公司構成欺詐發行、重大信息披露違法或者其他涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全和公眾健康安全等領域的重大違法行為的，證券交易所應當嚴格依法作出暫停或終止公司股票上市，對有關重大違法公司，特別是嚴重危害市場秩序，嚴重侵害群眾利益，造成重大社會影響的，堅決依法實施強制退市。

楊德龍表示，監管層對于重大違法強制退市的明確表態，是A股市場退市制度改革的關鍵一步，也標志著A股退市制度進入全覆蓋的新階段，包括主動退市和被動退市，也就是強制退市。被動退市中又涵蓋了涉及財務不達標的強制退市，以及涉及重大違法的強制退市。

此次滬深交易所發布的《實施辦法》，從退市實施情形、實施標準、實施主體、實施程序以及相關配套機制等方面作出了詳細規定。

上海國際金融與經濟研究院研究員曹嘯昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，明確交易所退市主體責任，是A股市場化程度提高的重要一步。交易所作為市場主體，具有挑選好的公司上市、約束上市公司行為、維護市場投資價值、保護投資者利益的內在動力。只有這樣才能吸引投資者參與，從而維護交易所存在的意義。

中郵證券董事總經理尚震宇昨日對《證券日報》記者表示，明確交易所退市主體責任是新時代資本市場建設中全面貫徹落實社會主義核心價值觀的重要體現，是資本市場發揮資源優化配置決定性作用的核心保障，只有如此，市場價格才能真正成為引導資源優化配置的決定性信號，資本市場依據上市公司公開信息披露的定價機制才能起到決定性作用。

曹嘯表示，嚴格的退市制度，能夠激勵上市公司追求長期目標，約束公司的高風險投機行為，尤其是要求上市公司規范治理結構，發揮董事會、監事會監督實際控制人不當行為的作用，一旦實行嚴格的退市制度，公司治理是否完善會成為影響公司估值和投資者選擇的重要因素。

《實施辦法》對退市程序和退市后重新上市給出了明確規范。對于欺詐發行公司，違法行為惡性較大、反響強烈，不再給予其重新上市的機會;其他重大違法退市的公司需要在股轉公司掛牌轉讓滿5個完整會計年度方可申請重新上市。

《實施辦法》還明確了重大違法退市的相關環節，即停牌、退市風險警示、暫停上市和終止上市，將暫停上市期間由一年縮短為六個月，提高了退市實施效率。

楊德龍表示，今年以來在嚴格執行退市制度的基礎上，已經有五家上市公司被強制退市或者處于退市程序中。未來退市常態化將成為大趨勢。這對于A股市場來說是一劑猛藥，有利于中長期保護中小投資者的利益。當然完善退市制度，同時要完善對于違法違規行為的處罰，以及完善投資者賠償制度。對于一些違法違規的行為造成了投資者的重大損失，如何進行索賠，如何進行賠償，是當前應該重點考慮的內容。隨著退市制度的不斷完善，相信A股市場的價值投資會更加盛行，建議投資者一定要抓住“業績為王”的選股思路，選擇績優股來應對市場的波動。

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具體來看，《實施辦法》在“重大違法強制退市”的定義和情形列舉中納入了“五大安全”的相關內容，即涉及“五大安全”的重大違法行為，情節惡劣，嚴重損害國家利益、社會公共利益，或者嚴重影響上市地位的，其股票應當被退市。涉及“五大安全”重大違法的情形主要包括被依法吊銷營業執照、責令關閉或者被撤銷，被吊銷主營業務生產經營許可證，或者存在喪失繼續生產經營法律資格的其他情形等。此類重大違法退市的實施依據為相關行政機構的行政處罰決定或人民法院依據《刑法》作出的有罪裁判且生效。

深交所認為，涉及“五大安全”的重大違法行為不僅損害了消費者的切身利益，也嚴重影響了證券市場投資行為，將其納入強制退市情形，有利于維護市場運行秩序，將保護投資者權益落到實處。深交所表示，高度重視上市公司涉及“五大安全”的信息披露行為，做好定期排查，督促公司提示相關風險，針對違法違規行為及時啟動紀律處分、嚴肅處理，“五大安全”納入退市考量將在三個方面發揮重要作用。

此外，《實施辦法》對上市公司重大違法強制退市的實施依據、實施標準、實施主體、實施程序以及相關配套機制作出了具體規定。首先是切實提高退市效率，將重大違法退市情形的暫停上市期間，由12個月縮短為6個月;在重大違法的公司被暫停上市后，不再考慮公司整改、補償等情況，6個月期滿后將直接予以終止上市，不得恢復上市。除欺詐發行外的其他重大違法退市的公司申請重新上市，時間間隔由1年延長為5年;此外，欺詐發行而退市的公司不得重新上市，一退到底。

同時深交所還圍繞“上市地位”明確退市標準。據了解，上市地位需具備合法性基礎，公司取得上市地位主要來源于首發上市和重組上市，公司因欺詐而騙取了IPO發行核準或者重組上市核準，則上市地位的取得就不具備合法性基礎，直接導致公司的上市地位不能持續;同時嚴懲“造假”規避退市的行為，上市公司利用財務造假保留上市地位的，嚴重擾亂市場秩序、占用市場資源、扭曲定價功能，堅決予以處理。此外，延伸監管范圍，從公司重大違法行為損害的嚴重程度，結合公司承擔法律責任類型、對公司生產經營的影響程度等因素考慮，嚴肅處理重大違法行為，不保留其上市地位。

深交所重申，將繼續嚴把退市制度執行關，對應當退市的公司，堅決做到“出現一家、退市一家”，凈化市場環境，維護市場秩序，形成“有序進退、優勝劣汰”的市場格局，促進深市多層次資本市場長期穩定健康發展。

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