一、碳金融定義與內(nèi)涵

所謂碳金融，是指由《京都議定書》而興起的低碳經(jīng)濟(jì)投融資活動，或稱碳融資和碳物質(zhì)的買賣。即服務(wù)于限制溫室氣體排放等技術(shù)和項目的直接投融資、碳權(quán)交易和銀行貸款等金融活動。“碳金融”的興起源于國際氣候政策的變化以及兩個具有重大意義的國際公約———《聯(lián)合國氣候變化框架公約》和《京都議定書》。狹義的碳金融是指以排放權(quán)期貨和期權(quán)為代表的金融衍生產(chǎn)品的交易流通;廣義的碳金融不僅僅包括碳排放權(quán)及其衍生產(chǎn)品的投資交易活動，同時也包括發(fā)展低碳能源項目的擔(dān)保、咨詢、融資等行為。

碳金融(carbon finance)是隨著ESG(環(huán)境、社會責(zé)任、公司治理)理念的進(jìn)一步傳播和綠色、低碳、循環(huán)經(jīng)濟(jì)的興起與發(fā)展而出現(xiàn)的新的金融概念。它指與碳排放有關(guān)的金融活動，包括碳指標(biāo)/碳排放交易、銀行貸款、直接碳融資、間接碳融資、碳資產(chǎn)托管等。它與傳統(tǒng)金融不同在于：碳金融的核心是碳排放權(quán)，它基于碳排放量是一種可以獲利的能力和資源。今后，各國國際收支平衡、貿(mào)易摩擦、匯率問題等均會與碳金融市場高度相關(guān)，碳金融將成為全球未來金融創(chuàng)新的主要方向。

二、碳金融產(chǎn)品與服務(wù)

1.碳排放權(quán)交易

在碳約束時代，碳排放權(quán)逐漸成為企業(yè)繼現(xiàn)金資產(chǎn)、實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)后又一新型資產(chǎn)類型——碳資產(chǎn)。因為其稀缺性而形成一定的市場價格，具有財產(chǎn)屬性。

對重點(diǎn)排放單位來說，碳資產(chǎn)管理得當(dāng)，可以減少企業(yè)運(yùn)營成本、提高可持續(xù)發(fā)展競爭力并增加盈利，管理不當(dāng)，則可能造成碳資產(chǎn)流失，增加運(yùn)營成本，降低市場競爭力，影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。對投資機(jī)構(gòu)來說，在今年6月全國統(tǒng)一碳市場開業(yè)后必然成為資本追逐的重要領(lǐng)域。

2020年12月底，《2019—2020年全國碳排放權(quán)交易配額總量設(shè)定與分配實施方案(發(fā)電行業(yè))》《納入2019—2020年全國碳排放權(quán)交易配額管理的重點(diǎn)排放單位名單》和《碳排放權(quán)交易管理辦法(試行)》相繼發(fā)布，全國碳排放權(quán)交易市場第一個履約周期正式啟動。根據(jù)相關(guān)安排，2021年發(fā)電行業(yè)將率先啟動上線交易，“十四五”期間石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、航空等高排放行業(yè)也將陸續(xù)納入全國碳市場，到“十四五”末，一個交易額有望超千億的全球最大碳市場將在中國建成。

2021年7月16全國碳排放權(quán)交易市場正式落地：交易中心將落地上海，碳配額登記系統(tǒng)設(shè)在湖北武漢。這標(biāo)志著我國碳交易市場正式確立，從試點(diǎn)走向正式運(yùn)行，整合各區(qū)域交易所，在強(qiáng)調(diào)碳中和的政策背景下，國內(nèi)碳交易市場將開啟加速發(fā)展。

2.間接碳融資

間接碳融資，是指資金供求雙方通過金融中介機(jī)構(gòu)間接實現(xiàn)資金融通的活動，其投放對象是碳減排企業(yè)的各種改建和新建資金需求。典型的間接碳融資是銀行通過存貸款業(yè)務(wù)所實現(xiàn)的儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，即金融企業(yè)碳貸款，資金的來源也可以是國家的各種政策性貸款支持，通過銀行投向碳減排企業(yè)。

3.直接碳融資

直接碳融資是以股票、債券為主要金融工具的一種融資機(jī)制，主要有股票、債券、商業(yè)票據(jù)和直接借貸憑證等。其中資金供給者與資金需求者通過股票、債券等金融工具直接融通資金的場所，即為直接融資市場，也稱證券市場或票據(jù)市場。直接碳融資吸收社會游資，直接投資于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營之中，從而彌補(bǔ)了間接碳融資的不足。其中債券包括金融企業(yè)碳債券、非金融企業(yè)碳債券等，也就是通過金融系統(tǒng)針對企業(yè)在節(jié)能技術(shù)運(yùn)用和循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的融資需求特點(diǎn)，推出的支持節(jié)能減排項目新建和改造的債券。目前國內(nèi)已經(jīng)有多家銀行試水這一領(lǐng)域，也稱為“綠色金融”。

直接碳融資也包括碳減排企業(yè)通過證券市場募集資金，上市企業(yè)新建減排項目增發(fā)股票，碳排放企業(yè)通過收購、兼并、重組來淘汰落后產(chǎn)能，私募股權(quán)對新興綠色企業(yè)的前期投資，以及涉及碳減排、碳吸收等的商業(yè)信用、企業(yè)發(fā)行股票和債券，以及企業(yè)之間、個人之間的直接借貸等等。

4.相關(guān)的風(fēng)險對沖產(chǎn)品與評估機(jī)制

有了碳權(quán)交易市場以及碳金融交易市場，自然離不開建立在基礎(chǔ)交易之上的衍生產(chǎn)品交易，包括碳期貨、碳指數(shù)期權(quán)等，也包括圍繞著碳產(chǎn)業(yè)、碳資產(chǎn)的各種保險和風(fēng)險對沖機(jī)制，以及做市商、評估機(jī)構(gòu)和普通碳交易參與者等眾多市場角色。可以說，碳金融市場將是一個蓬勃發(fā)展的市場，極大程度改變了原有的金融市場內(nèi)涵和格局。

三、碳金融市場的參與主體

碳金融市場的出現(xiàn)最早是一項協(xié)商下的政策工具，然而隨著發(fā)展碳金融市場己經(jīng)成功轉(zhuǎn)型為具有經(jīng)濟(jì)機(jī)能的市場并向著金融與融資功能方向發(fā)展。碳金融市場的主要參與者從最初的政府出資機(jī)構(gòu)、建立策略部門的大公司，意圖培養(yǎng)市場的參與顧問、試圖盡早取得商業(yè)優(yōu)勢的小型創(chuàng)新企業(yè)擴(kuò)大到現(xiàn)在的大型工業(yè)溫室氣體排放者、國家金融機(jī)構(gòu)、大型對沖基金、清潔能源科技提供商和專業(yè)經(jīng)紀(jì)商、交易商以及專業(yè)服務(wù)供應(yīng)商。以化石燃料投入產(chǎn)出，支撐日常的產(chǎn)業(yè)活動的工業(yè)企業(yè)是碳金融市場的履約主體，在歐盟碳金融市場上配額交易的主體包括水泥、陶瓷、鋼鐵、天然氣、紙漿與造紙、電力、煉油等主要產(chǎn)業(yè)類別。碳金融市場上的投資者主要有碳基金、商業(yè)銀行、對沖基金和私募基金。

政府多以建立管理機(jī)構(gòu)的形式參與，比如CDM項目審批和核證機(jī)構(gòu)。國際金融組織，如世界銀行、國際金融公司、歐洲投資銀行是這個市場的推動者。在碳金融市場蓬勃發(fā)展的同時也出現(xiàn)了很多為市場提高中介服務(wù)的機(jī)構(gòu)，這包括碳資產(chǎn)管理公司、碳信用評級機(jī)構(gòu)、碳審計服務(wù)機(jī)構(gòu)、碳交易法律機(jī)構(gòu)等新型的服務(wù)機(jī)構(gòu)。

圖表：碳金融市場參與主體及相互間關(guān)系

資料來源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院根據(jù)市場公開資料整理