10月服裝類零售額大增7.6% 但目前增速普遍低于全網

• 2017年11月20日 SuDanMin來源：中財網 418 20
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  2017-2022年中國嬰兒服裝行業市場全景調研及投資價值評估咨詢報告

  嬰兒服裝行業研究報告主要分析了嬰兒服裝行業的國內外發展概況、行業的發展環境、市場分析（市場規模、市場結構、市場特點等）、競爭分析（行業集中度、競爭格局、競爭組群、競爭因素等）、產品...

也就是行業本身增速如何。服裝行業本身是成熟行業，在消費升級浪潮中，諸如3C、家電、化妝品等行業都有滲透率提升邏輯(即消費人群的明顯擴大)，但服裝行業往往需要靠客單價提升、購買頻次提升來實現增長，且其難以像3C家電產品等通過產品技術升級換代實現客單價顯著提

馬莉看行業：

本周10月零售數據公布：從限額以上社會消費品服裝類零售額來看，10月當月同比增長8.9%，復蘇態勢延續;雙節疊加尤其利好百家大型零售類企業，服裝類零售額大增7.6%，較去年同期2.4%水平實現明顯提升。

雙十一服裝行業整體增速雖然低于全網水平，但同樣有較為亮眼表現。

對于服裝品牌較低的增速，我們認為主要有兩個原因：

(1)服裝品牌過去過于重視“雙十一”，

(2)全年維度看，目前服裝類產品零售額增速普遍低于全網。

后者主要可從兩個角度進行解析：

1)蛋糕有多大：也就是行業本身增速如何。服裝行業本身是成熟行業，在消費升級浪潮中，諸如3C、家電、化妝品等行業都有滲透率提升邏輯(即消費人群的明顯擴大)，但服裝行業往往需要靠客單價提升、購買頻次提升來實現增長，且其難以像3C家電產品等通過產品技術升級換代實現客單價顯著提升，由此增速長期低于各行業平均水平。

2)蛋糕怎么切：具體來說是指線上滲透率能否有效的提升。近年服裝網購占行業整體零售占比迅速提升，滲透率在2016年已經達到36.9%。因此，今年當其他品類如家電線上滲透率在大幅提升(例如家電在2016年線上滲透率19.95%，2017H1已提升至24.88%)時，服裝滲透率已在高位。

雖然從“雙十一”數據看，由于滲透率較高服裝品類增速低于全網，但是短期我們依舊看好傳統品牌線上渠道的擴張速度。中長期看，我們認為全渠道融合的“新零售”將是未來方向，“新零售”主推的線上線下全渠道融合更多的是對其傳統渠道內產品權責利益的重新分配，我們認為這對立志實現產品快反的服裝企業來說具有積極作用，建議持續關注包括海瀾之家、森馬服飾、太平鳥在內的傳統品牌龍頭。

持續關注的投資主線：

1)提升行業效率的新模式：南極電商、跨境通、開潤股份、搜于特

2)效率提升的品牌龍頭：太平鳥、歌力思、安正時尚

3)制造業水準全球領先，配置龍頭：華孚時尚、江蘇國泰

4)絕對低估值優質個股：森馬服飾、海瀾之家、富安娜、航民股份、魯泰A、聯發股份

風險提示：

宏觀經濟增速放緩導致終端消費疲軟;原材料價格波動

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