未來三年房企償債壓力不容小覷 十大房企前三季度銷售總額近三萬億

• 2018年10月16日 FanTianQing來源：新浪網、鳳凰財經 370 17
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未來三年房企償債壓力不容小覷，十大房企前三季度銷售總額近三萬億。

十大房企前三季度銷售總額近三萬億。

10月14日，陽光城集團股份有限公司發布2018年第三季度業績預增公告，預計前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為盈利14.54億元-17.63億元，比上年同期增長135%-185%。

中國指數研究院數據顯示，今年1-9月份，隨著各地調控政策的不斷落實，房地產市場逐漸趨穩，受監測的百家房企銷售業績整體出現正增長，其中前十大房企的銷售總額達29858億元。

從銷售情況來看，2018年前9月銷售破千億房企增至19家。其中，碧桂園、恒大與萬科3家企業銷售額均超4300億元，均值為4768.2億元，同比增長率均值為20%。

值得一提的是，持續從嚴的市場形勢給房企帶來壓力。為了抓住傳統“金九銀十”的銷售時點，一些房企在9月份掀起了一波“折價”潮，希望能以價換量。例如，泰禾某項目提出購房優惠措施，若購房人全款購房可獲七折優惠；恒大在近一個月時間內針對旗下數百個樓盤項目推出了特惠活動；陽光城則開啟“千億攻勢”特惠購房季，根據區域的不同，制定出不同的降價策略。

業內人士指出，“以價換量”可以歸因于房企自身運營的資金壓力。上半年的業績顯示出，不少房企出現了經營性現金流轉負或縮減的情況。在融資渠道收緊的環境下，房企需要更多地在周轉中獲取充足的現金流。

與此同時，從收入結構來看，多元化企業的房地產開發收入都占比八九成以上，傳統業務仍是它們的“輸出”主力。但近幾年來，萬科、龍湖、保利等房企該比例都有不同程度的下降，這也反映了房地產企業其他業務規模的擴張趨勢。

“總體來看，2018年1-9月房企銷售步伐較為穩健，多數房企完成全年銷售目標問題不大，但有少數房企完成目標仍存在較大壓力。”中指院一位分析人士指出，在此背景下，許多房企紛紛提高貨量供應，加大推盤和營銷力度，加速項目去化和銷售回款，以促進全年銷售目標完成，如恒大下半年有近7000億元的銷售貨值；龍湖表示將在下半年集中推盤，下半年貨源可達2000億元；泰禾將有大體量的項目于下半年集中入市，并把回款定為年度工作重中之重。

未來三年房企償債壓力不容小覷

據上證報報道，最近，龍頭房企萬科一邊高喊“活下去”，一邊迅勐收購拿地，令不少中小房企“既妒且懼”。對壓力重重的后者而言，如此大手筆已力有不逮，如何活下去或許才是未來必須直面的問題。中國財政科學研究院博士后鄭良海向上證報表示，受前三年發債影響，房企當下的融資結構已經變化，未來三年房企償債壓力逐年提高，需引起關注。

2018年開始，隨著債市的好轉，房企債券發行量驟增，三季度更明顯加快。據Wind統計，截至10月12日，房地產企業發債（信用債）規模達4843.81億元，已遠超2017年全年3747.74億元的規模。其中，三季度規模高達2073.62億元，遠高于去年同期的1409.03億元，也較一季度和二季度的1346.03億元和1352.06億元顯著提升。即便如此，房企發債總額仍低于2015年和2016年債市火爆時期的三季度，當時分別發行2432.86億元和3142.17億元。

“成也蕭何，敗也蕭何。昔日融得歡，未來償債壓力大。正是由于2015年和2016年房企高達1.6萬億元的發債規模，始有今年的償債壓力。從年償還量看，2018年需償還3963.48億元，接近2017年的3倍，2019年至2021年逐年提高，年分別償還規模高達4172.66億元、4621.51億元和6713.39億元。”鄭良海說。

并且，伴隨償債高峰到來，房地產調控卻沒有放松。銀行和信托融資受窗口指導，非標治理之嚴格前所未有。

據鄭良海觀察，前9個月銀行房企開發資金來源上看同比增速均為負，且降幅擴大。前9個月房企資金來源總體保持小幅增長，而貢獻最大的則為定金及預收款，以及債券融資。一方面是房企通過加快周轉去庫存，回籠流動性，應對債務壓力，另一方面則增加國內債券發行，以替代收緊的房企美元債和間接融資收緊。

今年，“對房地產融資打擊較大的就是美元債收緊。外債監管收緊、美元加息放大利率風險等多重因素導致中資美元債發行規模銳減，降幅高達70%，且信用利差飆升。今年前9個月是兩年來中資美元債發行規模的最低點。”鄭良海說。

“截至2018年8月31日，存續期內房地產債券共計2189只，規模共計2.19萬億元，在信用債市場中占比約為11%。”中誠信研究院宏觀金融研究部總經理袁海霞說。她也關注到未來房企償債壓力。

她告訴上證報記者，從債券到期情況看，根據截至2018年8月31日存續期房地產債券統計，考慮100%回售與50%回售情況下，2018年四季度房地產債券到期及回售規模分別為1904.75億元與1344.975億元。相較于今年四季度，未來三年地產債到期壓力整體較大。

“如考慮100%回售規模在內，2019年至2021年到期規模均在6000億元以上，其中2019年與2020年到期規模分別為7914億元與7959億元。考慮50%回售規模在內，2019年至2021年到期規模分別為5726億元、5352億元與7232億元。”袁海霞說，盡管目前房地產企業尚未發生境內債券實質性違約，且債券違約集中爆發概率相對較低，但伴隨房地產債券到期高峰到來，必須關注房地產債券的償付風險。

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