理財子公司開展理財業務需遵循哪些監管要求？

• 2018年12月3日 ZhangHongYuan來源：中國基金報 1081 69
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12月2日，銀保監會發布《商業銀行理財子公司管理辦法》。

12月2日，銀保監會發布《商業銀行理財子公司管理辦法》。該辦法與“資管新規”和“理財新規”構成理財子公司開展理財業務需要遵循的監管要求。隨著細則的落地，理財子公司業務將就此逐步推進。作為新的業務伙伴，私募與銀行理財資金的合作有望得到加強。

有望加強與銀行理財資金的合作

根據《銀行理財子公司管理辦法》，合規私募基金管理人可以擔任銀行理財子公司的投資顧問。私募人士表示，新規為私募參與銀行理財業務正名，未來發展空間被打開。

星石投資副總經理易爰言表示，絕對體量高達30萬億的銀行理財未來或大多遷移到子公司平臺，私募可以通過投顧和直接委托接受銀行理財資金，為私募帶來擴張的新機會。

格上財富研究員王媛媛認為，不論是大行還是中小行，都需要委外和投顧。“管理規模過大，投研支撐不足;規模小則難以承擔投研體系的成本。”

石鋒資產董事長郭鋒分析，銀行資管理財分兩種，一種是公募，一種是私募。公募理財合作機構只能是金融機構，但投資顧問可以是私募基金管理人;私募理財產品的合作機構就是私募，即可以直接投私募產品。郭鋒認為這至少給私募提供了一個指向，銀行理財子公司可以與私募合作。但這個過程也會加劇私募行業的馬太效應。“ 能拿到銀行委外資金的私募不超過100家。和之前銀行委外一樣，銀行理財子公司內部會有一系列的篩選過程，銀行會更注重合作方的綜合能力，傾向于業績長期穩定增值的機構，私募會進一步頭部化，小私募很難活下去。”

從銀行理財子公司的角度來看，銀葉投資首席策略官陳琦認為，新規將銀行資管、保險資管納入資管計劃的投顧范圍，私募將跟這些機構同臺競技。存量委外業務的調整優化和新增委外投顧合作將向具有長期穩健業績的頭部私募集中。

凱豐投資合規主管劉華苒認為，資管新規打破了剛性兌付，銀行理財將來會對委外管理人設置更高的門檻和要求，私募發揮投顧優勢，銀行子公司發揮體系及融資優勢。

一位債券私募人士舉了一個例子。“2014到2016年的債券牛市，銀行委外資金充足，很多小型債券私募也發了很多結構化產品，大家都認為債券不會違約，結構化產品至少能保證優先級的剛兌。但之后遭遇債券違約、債災、熊市，大家發現結構化產品也不靠譜。還是應該找長期業績穩健、投研合規體系完備、規模足夠大的私募機構合作。”

委外模式或向投顧模式轉變

對于銀行理財子公司對于私募行業的影響，上海向日葵投資合伙人、投資經理梁正表示，“有點像回到兩三年前私募可以接委外資金的模式，現在還多了一個可以做投顧。”

上海一位中型私募副總經理表示，對私募機構來說，合作主體發生變化，與之相應的合作模式也需要改變。“原來跟銀行理財有合作主要是通過信托或券商資管，存續的委外預計會逐步結束，在新的模式下開始新的合作。”

而對于新的合作方式，陳琦和梁正都認為私募跟銀行理財的主流合作模式或將從委外模式向投顧模式轉變。“通過投顧模式，銀行接受建議，然后做出決策。銀行的主動性提高了，不再只是充當金主的角色。”梁正說。

郭鋒強調，這個過程中最大的變化可能發生在銀行募集端。“理財產品凈值化，對銀行的投研能力提出更高要求，這會促進整個銀行投顧平臺進一步向市場化的發展。”

此外，梁正還提出一個問題，在銀行凈值化轉型的過程中，投資者未必愿意接受凈值化產品，30萬億的銀行理財體量可能會因此而萎縮。

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銀行理財子公司的設立引起私募的密切關注,不少私募將之視為與銀行開展合作的新機會。

星石投資副總經理易爰言認為，在打破剛兌、凈值化轉型的壓力下，理財子公司需要研發更多類型的產品填補預期收益產品消失的空白。然而組建優質投研團隊非一朝一夕之功，私募基金有望與理財子公司加強合作。

銀葉投資首席策略官陳琦坦言，合作機會大于競爭。銀行理財子公司在銷售門檻、權益投資、產品分級等方面比內設資管部門時有所放松，加上牌照和規模上的優勢，將給包括私募在內的資管機構帶來很大的競爭壓力。不過私募在凈值化管理、人員專業化、激勵機制上有優勢，在提供更豐富的投資策略、平滑資產配置業績等方面具有不可忽視的作用，雙方有望開展更加多元的合作。

一位債券私募人士認為，私募與理財子公司基于各自優勢，短期更偏向于合作。但長遠來看，當理財子公司的激勵機制和投研能力完善后，競爭不可避免。“通過投顧合作，私募幫助理財子公司完善投研體系、培養人員;理財子公司從中吸收私募的投資邏輯、投研資源等。未來如果建立市場化人才機制，優秀的理財子公司完全有可能把投研做好做強。”

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