2018-2024年中國保險行業(yè)市場前瞻與未來投資戰(zhàn)略分析報告
保險行業(yè)研究報告中的保險行業(yè)數據分析以權威的國家統計數據為基礎，采用宏觀和微觀相結合的分析方式，利用科學的統計分析方法，在描述行業(yè)概貌的同時，對保險行業(yè)進行細化分析，重點企業(yè)狀況等...
對于多部門分工和協作推進降低企業(yè)杠桿率的工作部署，中國國際經濟交流中心經濟研究部副研究員劉向東在接受記者采訪時表示，多部門制定《要點》是防范風險于未然的重要舉措，這將為促進經濟高質量發(fā)展奠定良好的市場基礎。
近日，為加快推進降低企業(yè)杠桿率各項工作，打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)，使宏觀杠桿率得到有效控制，國家發(fā)改委、央行、財政部、銀保監(jiān)會、國資委共同發(fā)布關于《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點》(以下簡稱《要點》)的通知，包括27項工作要點，涉及建立健全企業(yè)債務風險防控機制、深入推進市場化法治化債轉股、加快推動“僵尸企業(yè)”債務處置、協調推動兼并重組等其他降杠桿措施、完善降杠桿配套政策、做好降杠桿工作的組織協調和服務監(jiān)督六大方面。其中在協調推動兼并重組等其他降杠桿措施中，強調積極發(fā)展股權融資。
對于多部門分工和協作推進降低企業(yè)杠桿率的工作部署，中國國際經濟交流中心經濟研究部副研究員劉向東在接受記者采訪時表示，多部門制定《要點》是防范風險于未然的重要舉措，這將為促進經濟高質量發(fā)展奠定良好的市場基礎。
部門協作推進平穩(wěn)降杠桿
《要點》明確，支持符合條件的銀行、保險機構新設實施機構;研究推動私募股權投資基金更多參與市場化債轉股。支持各類實施機構通過多種方式增強資本實力，推動實施機構與各類股權投資機構和社會產業(yè)資本合作，提高業(yè)務能力特別是股權管理能力。
劉向東表示，通過市場化法治化的方式推進債轉股，將有效降低債務風險，抵御市場波動帶來的沖擊，幫助債權人和債務人度過債務危機。降低企業(yè)杠桿率，需要營造良好的法治環(huán)境，讓債轉股有法可依，保障債權人的權益不受侵害。
川財證券研究所金融分析師楊歐雯在接受《證券日報》記者采訪時表示，《要點》體現了中央一貫的監(jiān)管思路，在強調防風險機制建設的同時，制度化推進債轉股等降杠桿措施，多重舉措合力，將實現平穩(wěn)降杠桿。
“不同于以往的制度改革，此輪企業(yè)降杠桿中央更加重視部門協作，防止以往政策執(zhí)行過程中可能出現的‘踢皮球’情況再次發(fā)生，并以各部門共同推進同一項目任務的方式提高工作效率和工作質量。”楊歐雯指出。
在《要點》中，以“完善‘僵尸企業(yè)’債務處置政策體系”為例，該要點要求“由國家發(fā)改委牽頭，由最高人民法院、財政部、自然資源部、中國人民銀行、國資委、國家稅務總局、銀保監(jiān)會按職責分工負責”。
該則要點還要求在2018年年底前完成，即明確有5個月的時間窗口，保證了政策的有效推進和按期實施。
“這樣既保證了政策體系建立的完整性和專業(yè)性，也保證了后續(xù)執(zhí)行的合理性，最大程度地降低了降杠桿過程中可能發(fā)生的系統性風險。”楊歐雯認為。
從實施對象看，楊歐雯認為，《要點》以具備較強控制力和執(zhí)行力的國有企業(yè)為主要工作開展對象，特別強調發(fā)揮國有企業(yè)資產負債約束機制作用，完善大型企業(yè)債務風險聯合處置機制等要點，將國有企業(yè)和國民經濟中所有其他參與主體放在同期比較，甚至以更嚴格的標準要求國有企業(yè)，以期“發(fā)揮典型案例的示范帶動作用”，這充分展示了國家在去杠桿方面的決心和態(tài)度。
股權融資可對沖緊縮效應
降低企業(yè)杠桿率，多層次資本市場將發(fā)揮至關重要的作用。上海財經大學量化金融研究中心主任曹嘯昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，在不降低資產規(guī)模的前提下，降低企業(yè)杠桿率的方法包括內源融資、外部普通股權融資，以及可轉債、優(yōu)先股等股債結合性的融資。從目前來看，去杠桿伴隨的緊縮效應，使得內源融資不能滿足企業(yè)在短時間內降低杠桿率的需要，唯一的途徑就是外部股權融資以及類股權融資。因此，采取有力措施鼓勵股權融資以及類股權融資，才能夠在不降低資產規(guī)模的前提下實現降杠桿，對沖去杠桿過程的緊縮效應。
《要點》在協調推動兼并重組等其他降杠桿措施中強調積極發(fā)展股權融資。明確加強主板、中小板和新三板等不同市場間的有機聯系;穩(wěn)步推進股票發(fā)行制度改革，深化創(chuàng)業(yè)板和新三板改革，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權市場;積極發(fā)展私募股權投資基金;發(fā)展交易所債券市場;穩(wěn)步發(fā)展優(yōu)先股和可轉債等股債結合產品，優(yōu)化上市再融資結構。
在完善降杠桿配套政策中，《要點》明確穩(wěn)妥給予資本市場監(jiān)管支持。對降杠桿及市場化債轉股所涉及的IPO、定向增發(fā)、可轉債、重大資產重組等資本市場操作，在堅持市場“三公”原則前提下，提供適當監(jiān)管政策支持。
聯訊證券分析師彭海在接受記者采訪時分析，推進債轉股和擴大股權融資成為降杠桿減負債的重要舉措，而債轉股、股權融資核心在資本市場，所以需要持續(xù)推進發(fā)展多層次資本市場。其中，新三板主要服務于創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)，近兩年來市場低迷，融資完成情況在逐步下降，作為多層次資本市場重要的一環(huán)，需要深化新三板改革。
曹嘯也認為，從目前來看，積極發(fā)展股權融資，比較好的選擇是進一步發(fā)揮新三板的融資作用，這就需要提高新三板市場的交易功能。
近年來，證監(jiān)會不斷推進多層次資本市場發(fā)展和相關制度的改革，就股票發(fā)行制度改革、資產管理業(yè)務開展、多層次資本市場建設及逐步開放外資限制等方面，已經做了很多制度性改革。今年以來，證監(jiān)會還完善了上市公司退市制度、通過交易所完善了證券交易制度等。
楊歐雯認為，在現有制度改革和建設穩(wěn)步推進的基礎上，下一步有望加快推進股債結合產品的發(fā)行、交易、結算管理，維持債券市場的規(guī)范良好運行。同時加強對債券市場的監(jiān)管，“加強企業(yè)降杠桿特別是債轉股的全過程檢查”，也是具有針對性的風險防范措施，這有利于維護資本市場運行環(huán)境，使得金融更好地服務于實體經濟，提高資產使用效率，加快實體經濟發(fā)展。
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