乙二醇期貨上市的意義 聚酯市場“先熱后冷”

• 2018年11月28日 WangYu來源：中國紡織網 482 25
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證監會召開新聞發布會，宣布批準大商所于2018年12月10日上市交易乙二醇期貨合約。這是繼線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期貨后，大商所推出的又一個化工品種。業內人士認為，乙二醇期貨將在助力企業應對價格波動、完善貿易定價機制等方面發揮積極作用。

證監會批準乙二醇期貨12月10日上市

證監會召開新聞發布會，宣布批準大商所于2018年12月10日上市交易乙二醇期貨合約。這是繼線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期貨后，大商所推出的又一個化工品種。業內人士認為，乙二醇期貨將在助力企業應對價格波動、完善貿易定價機制等方面發揮積極作用。

乙二醇期貨上市的意義

乙二醇作為重要的石油化工基礎有機原料，廣泛用于生產聚酯纖維、聚酯瓶片、不飽和聚酯樹脂、防凍劑等領域，終端產品包括服裝、地毯、窗簾以及各種瓶裝容器，與我們的日常生活密切相關。從全球范圍來看，聚酯產品約占全球乙二醇消費量的87%;我國有超過90%的乙二醇用于生產滌綸等聚酯纖維。

我國是全球最大的乙二醇進口國和消費國。2007至2017年，我國乙二醇產量年均增長16.1%，表觀消費量年均增長8.5%。2017年，我國乙二醇產能達806萬噸，產量614.6萬噸，約占全球總產量的22%;表觀消費量1430.7萬噸，約占全球消費總量的50%。雖然近年來國內產量保持快速增長，但由于消費需求龐大，我國乙二醇市場長期產不足需，高度依賴進口。2017年進口乙二醇達875.1萬噸，進口依存度高達58.8%。

乙二醇品種標準化程度高、便于存儲和運輸，產品質量的指標體系明確且易于鑒定，有利于開展標準化的期貨合約交易。在我國有數以千計的聚酯產業鏈上中下游企業，龐大的乙二醇生產、貿易規模確保了期貨可供交割量充足。華東地區是我國乙二醇的主要進口、生產和消費地區，2017年華東地區乙二醇消費量達1149萬噸，占全國總消費量的77.2%，貿易格局和流向相對集中、清晰。上述特點為上市乙二醇期貨奠定了基礎。

據了解，隨著國內外供需基本面變化以及國際環境、宏觀政策影響，近年來乙二醇價格波動較為劇烈。據統計，2015—2017年3年間，乙二醇價格年內波動幅度分別為94.2%、88.1%和46.6%。2017年2月上旬，乙二醇市場價一度達到8285元/噸的全年高點，至5月中旬價格下跌至5650元/噸，價差達2635元/噸。影響乙二醇價格的因素較多，國內外供需調整、上下游價格變化、生產開工率、國家宏觀經濟和產業政策等均會影響乙二醇價格走勢。近年來，國內新建、擬建大量的煤制乙二醇項目，其裝置產能的釋放也將沖擊乙二醇市場，助推現貨價格波動。

長期以來，乙二醇國內外現貨貿易以安迅思(ICIS)或中國化纖網(CCF)報價為主要參考。面對近年來劇烈的市場價格波動，產業企業對上市乙二醇期貨、利用期貨工具定價和管理風險的訴求由來已久。

在此背景下，乙二醇期貨的上市對于服務國內外乙二醇生產、貿易和消費企業具有重要意義。隨著乙二醇期貨的平穩推出和運行，國內外相關產業客戶將逐漸參與期貨交易，推動發揮乙二醇期貨的價格發現功能，通過期貨價格信號準確反映我國乙二醇供需變化，為企業提供公開、透明和連續的價格參考，優化現有定價機制。同時，眾多聚酯產業鏈企業可以利用乙二醇期貨進行套期保值，有效對沖市場價格波動的風險，便于企業集中精力于日常生產經營，增強防風險能力和企業核心競爭力，從而服務行業整體的長遠健康發展。此外，乙二醇期貨上市也將進一步豐富我國化工期貨品種序列，為產業鏈構建品種多元、功能有效發揮的衍生品體系，進一步拓展期貨市場服務實體經濟領域。

2013年起，大商所持續研究和推動乙二醇期貨上市，在廣泛征求意見以及充分論證的基礎上，目前乙二醇期貨合約和規則的設計方案已經完成，并已于近日向市場公開征求意見，交割倉庫征集有序推進，相關業務、技術系統也準備就緒。下一步，大商所將抓緊推進上市前各項準備和市場培育工作。乙二醇期貨順利推出后，大商所將加強一線監管，維護市場穩定運行，為相關產業企業和投資者提供公開、公平和有效的價格發現和避險平臺，助力實體經濟發展。

乙二醇期貨推出在即 聚酯產業鏈風險管理迎來新機遇

自乙二醇期貨獲批上市以來，乙二醇產業格局、價格走勢及期貨合約規則成為了市場關注的焦點。在11月27日大商所舉辦的乙二醇期貨專題培訓會上，來自大商所、華瑞信息公司等機構的專家就相關話題進行了深入探討和交流。

聚酯市場“先熱后冷”，企業避險需求強烈

據介紹，我國是全球最大的乙二醇進口國和消費國，對外依存度超過50%，國內有90%以上的乙二醇用于生產聚酯產品。因此，下游聚酯市場的變化在很大程度上決定了乙二醇供需和價格走勢。2018年，我國聚酯市場行情經歷了從高速上漲到回調降溫的過程。相關專家介紹，2018年上半年聚酯產能集中投產，產量增速達到13.5%，高于去年同期。“從產業需求上，2018年前三季度聚酯下游需求強勁，市場旺季預期是支撐上漲行情的重要原因?！痹搶＜冶硎尽＿M入8、9月后，聚酯行情迅速回調，下游需求乏力，聚酯產品訂單量回落，推動庫存上升和企業集中減產。

上述聚酯行業波動情況也體現在乙二醇市場上。由于前三季度下游需求可觀，國內乙二醇生產開工率居于高位，總體供應增量明顯。至四季度需求回落，社會庫存上漲，價格也隨之大幅下跌。7月19日乙二醇市場價為7265元/噸，隨后回調至11月19日的5815元/噸，跌幅高達1450元/噸。而同期聚酯滌綸長絲(POY)產品價格下跌635元/噸。“從乙二醇和POY的價格對比可以看出，乙二醇的價格波動相對POY更大，企業對利用乙二醇期貨的避險需求更為強烈。”廣發期貨分析師張曉珍對期貨日報記者表示。

對于2019年乙二醇市場走勢，華瑞信息公司聚酯原料負責人施佳平指出，2019年國內乙二醇產能開始進入高速擴張期，預計新增產能約307萬噸，產能增速約29.1%。其中，新增產能中煤化工產品占比約75%。而2019年聚酯產能新增量預計達510多萬噸，產量增速約7%，低于2018年11%的增速?！皬墓┬杞Y構來看，受上下游投產錯配的影響，2019年二季度乙二醇供需格局將有所好轉，對外依存度回落。”施佳平認為。

他指出，2019年一季度下游需求萎縮、供應過剩使價格重心大概率持續走弱，并會影響進口貿易。但考慮到船只裝運問題，進口供應減少將出現在二季度。此外，乙二醇價格波動還將受到國內外宏觀因素、原油價格、生產成本等多因素影響，價格波動頻繁。

在此背景下，乙二醇期貨上市為企業對沖價格風險提供了新的途徑。部分專家表示，乙二醇和PTA(精對苯二甲酸)是聚酯生產的主要原料，目前PTA期貨已經上市，12月10日乙二醇期貨上市將助力聚酯企業在期貨市場更全面的鎖定生產成本。

“期貨市場的套期保值功能，為聚酯產業鏈企業增添新的風險管理工具。在市場行情不好時，企業賣出套保，規避價格下跌風險;行情較好時，企業在期貨市場上買入套保，規避價格上漲風險。乙二醇期貨的平穩上市，有助于發揮期貨市場作為現貨市場‘蓄水池’的功能，平滑現貨市場價格波動，促進行業健康發展。”海通期貨乙二醇研究員劉思琪對期貨日報記者表示。

實際上，從期貨市場獲益的不僅是下游聚酯企業。從行業結構來看，乙二醇上游供應多元化，競爭較為充分，18年國內乙二醇生產企業約有40多家。從進口及貿易環節看，參與乙二醇進口的企業約有400多家，在張家港等乙二醇物流集散地，參與交易的中小型貿易企業約有1000多家。從下游消費環節看，2017年我國約有100家聚酯企業，超過40家年產能在30萬噸以上，乙二醇上中下游市場結構均衡。乙二醇期貨上市后將有助于全產業鏈更好的管理價格風險。

制定貼近現貨市場的期貨合約規則

在培訓會上，大商所相關專家介紹了乙二醇期貨合約及相關規則的重點內容。他表示，大商所在設計乙二醇期貨交割質量標準時充分考慮了國標和現貨貿易習慣，高度重視聚酯企業意見，2013年起與上海石化研究院和相關第三方商檢機構合作研究交割質量標準，確保該標準以現行國標優等品為基礎，接軌2018年12月實施的新國標。

例如，由于氯離子對不銹鋼反應器和儲罐具有腐蝕性，現貨貿易中氯離子含量基本為必檢指標，新國標也已將該項指標加入。因此，交割質量標準將氯離子含量設為必檢指標，以減少其對下游聚合工藝帶來的不利影響。此外，雖然我國煤制乙二醇工藝發展迅速，但由于目前下游聚酯企業接受程度不高，大商所增設1,2—丁二醇和碳酸乙烯酯兩個煤制乙二醇特有的雜質指標，用于區分煤制乙二醇，打消了聚酯企業對于煤制乙二醇進入交割的擔心。

“2013—2016年，我們聯合相關機構對乙二醇現貨品質開展了全面深入的質量摸底檢驗，抽取國產和進口主流乙二醇產品約30個樣品，覆蓋了國內總產量的70%和進口總量的約50%。檢驗結果顯示，交割質量標準符合主流產品品質，且能很好地區分煤制乙二醇。”該專家表示，除制定上述交割標準外，大商所將擇優選擇資質優良的倉儲企業作為交割倉庫。倉庫必須對入庫商品的廠商、原產地證明、出廠檢驗報告等單據進行查驗，查驗合格后才能注冊倉單。

關于交割區域設定，大商所充分考慮和順應我國乙二醇現貨國內貿易物流流向，以華東地區作為交割基準區域，華南地區升貼水為0元/噸。為防止交割罐容不足，乙二醇期貨將實行倉庫與廠庫并行的一次性交割、滾動交割及期轉現交割制度，客戶可以選擇完稅或保稅交割。通過實施多種交割方式，有效擴充乙二醇可供交割量，確保交割業務平穩順利。

此外，乙二醇品種的物化性質相對穩定，儲存1年不變質。因此大商所規定乙二醇期貨合約的倉單有效期最長1年，每年3月最后一個交易日之前(含最后一個交易日)倉單必須注銷。

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