我國電解鋁行業發展現狀分析 電解鋁行業將有望迎來高利潤格局

• 2021年8月12日 YeYuJuan來源：上海證券報 中研網 775 47
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在碳中和政策背景下，高能耗的電解鋁行業管理將趨嚴。一方面，中長期電解鋁產能天花板開放的概率極低，另一方面，基于能耗雙控導致的減產頻率有望增加。同時，新能源汽車、光伏等新興產業的快速崛起，為電解鋁行業帶來新的穩定增量需求。未來，電解鋁行業將有望迎來高利

我國電解鋁行業發展現狀

鋁有非常好的延展性，能夠形成致密的氧化鋁薄膜，有一定的耐腐蝕能力。同時，由于起重量輕、導電性好，在實際中有廣泛的應用。

鋁被廣泛使用在有色金屬行業當中，是有色金資產貢獻率最高的產業之一。鋁本身就是常用的生產物資，另一方面也是重要的戰略物資。隨著科學技術發展和新工業領域發展，鋁的使用范圍也越來越廣泛，需求繼續增加。同時，電解鋁還可以被認為是可持續發展的工業，產品具有很高的可回收性。因此電解鋁工業是中國可持續發展在戰略上的重要保證。

中國電解鋁行業從2002年開始，電解鋁產量開始過剩，受下游行業需求下降影響，中國2008年電解鋁過剩預計達到50萬噸。電解鋁需求增速放緩，受經濟危機影響，來自房地產和汽車行業的需求增速大幅下滑，而來自于電力設備行業的需求仍保持快速增長，包裝行業對電解鋁的需求量保持穩定。中國鋁土礦資源稀缺，鋁礦資源只能再維持10年，不可能再支撐電解鋁行業年均20%左右的擴張速度。電解鋁的生產成本價在15000元/噸-17500元/噸，而電解鋁的價格僅為13400元/噸，行業虧損嚴重。原料進一步下跌，中國電解鋁企業的平均生產成本也在15000元左右，因此鋁價大幅下跌的可能性很小。

當前我國電解鋁行業產能集中度極高，行業內競爭愈發激烈，同時，產能小企業也越來越在激烈的市場競爭中站穩腳跟甚至無法存活。行業內重點企業有中國鋁業股份有限公司、焦作萬方鋁業股份有限公司、云南鋁業股份有限公司、山西關鋁股份有限公司、山東鋁業股份有限公司、河南中孚實業股份有限公司。

碳中和計劃給電解鋁行業帶來新機遇

今年以來，鋁產業景氣度持續提升。一方面，電解鋁產能受限于政策天花板，加上電力供應緊張等事件頻發，電解鋁供給偏緊。另一方面，新能源汽車、光伏等新興行業的蓬勃發展將推動鋁需求持續增長。在此背景下，上市鋁企盈利水平顯著改善。

累計有5個省份的電解鋁企業因限電政策開工率下移并有所減產。目前計劃減及已減產產能達162.6萬噸/年，占全國建成年產能的3.7%。

電解鋁生產利潤一度創下了歷史最高點。目前，電解鋁生產利潤仍處于近年來較高水平。截至上周，國內電解鋁行業平均毛利為5197.65元/噸，較年初增長約157%。

但近期的碳中和計劃又給電解鋁行業帶來新的機遇。碳中和有望驅動我國電解鋁產能進一步向西南地區等具備水電優勢的區域轉移，同時提升火電鋁成本水平，最終導致電解鋁邊際成本曲線陡峭化，水電鋁的成本優勢日益凸顯。據IAI數據，2019年全球電解鋁生產結構中，煤電占64%，水電占25%，天然氣占10%，核能占1%;而我國煤電占比為88%，水電僅為11%，明顯低于全球水電平均占比的25%。以上能源結構導致在電解鋁冶煉環節，全球平均噸鋁電力消耗的碳排放僅為10.4噸，而我國是12.8噸，高于平均值23%。我們認為，全國碳排放交易管理開始實施，鋁行業碳排放交易箭在弦上，采用水電綠色能源生產的電解鋁更加具備成本競爭優勢，按照當前噸鋁火電部分消耗11.2噸和噸碳交易50元測算，單噸火電鋁和綠色水電鋁的碳排放交易差額為560元，約占成本4%。未來隨著碳排放管制的強化，火電鋁產能均有可能面臨碳排放成本加成，進而造成電解鋁邊際成本曲線陡峭化，在此背景下水電鋁企業有望進一步向邊際成本曲線左側移動，成本優勢將日益凸顯。

同時電解鋁行業供給側改革。2017年的電解鋁行業供給側改革紅利在2020年下半年開始展現，4500萬噸產能紅線使國內電解鋁供給彈性逐步消失，隨著需求逐步增長，供需格局將日益緊張。同時，氧化鋁相對于電解鋁的產能過剩問題也將日益嚴峻，從而持續壓制電解鋁的原料成本。

電解鋁行業將有望迎來高利潤格局

在碳中和政策背景下，高能耗的電解鋁行業管理將趨嚴。一方面，中長期電解鋁產能天花板開放的概率極低，另一方面，基于能耗雙控導致的減產頻率有望增加。同時，新能源汽車、光伏等新興產業的快速崛起，為電解鋁行業帶來新的穩定增量需求。未來，電解鋁行業將有望迎來高利潤格局。

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