基礎化工行業三季報業績：煤化工、大煉化、農化行業景氣持續上行

• 2018年9月27日 YaoEnHua來源：東方財富網 841 51
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  2018-2024年專項化學用品市場發展現狀調查及供需格局分析預測報告

  在一個供大于求的需求經濟時代，企業成功的關鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會傾盡畢生的精力及資源搜尋產業的當前需求、潛在需求以及新的...

美國對伊朗的制裁可能導致原油供應緊張，同時伊朗可能采取退出伊核協議以及封鎖霍爾木茲海峽等行動，提升中東地緣政治風險，疊加近期俄羅斯和沙特宣布不立即增產，Brent現貨價格已漲至82.4美元/桶。

由于僅有一個多月即將到制裁伊朗的生效時間(11月4日),壓制布油在80美元/桶以下的因素之后可能將消除,油價有望后續突破80美元/桶。此外,IEA預測全球油市正在收緊,且摩根大通預計未來兩個季度布油價格或達到90美元/桶,和我們判斷一致,我們建議重點關注油氣產業鏈的投資機會。

美國對伊朗的制裁可能導致原油供應緊張，同時伊朗可能采取退出伊核協議以及封鎖霍爾木茲海峽等行動，提升中東地緣政治風險，疊加近期俄羅斯和沙特宣布不立即增產，Brent現貨價格已漲至82.4美元/桶。截止到9月27日，Brent油價三季度環比基本持穩報于74.8美元/桶，同比17年三季度大漲43.6%。根據我們跟蹤的43家主流基礎化工公司1-3Q18的盈利預測，預計1-3Q18加權平均EPS0.79元，同比增長59%，基本符合預期;預計3Q18單季加權平均EPS為0.28元，同比增長48%，環比增長9%。預計1-3Q18凈利潤同比增幅較大的子行業主要是煤化工、滌綸—PTA、農藥、氟化工、有機硅、染料、鋰電材料等;下滑幅度較大的子行業主要是PVC、部分電子化學品、硬泡聚醚等。

地緣政治風險疊加美國對伊朗的制裁有望繼續推升四季度油價，天然氣供應緊張，價格亦有望持續上漲，價差擴大支撐煤化工景氣度繼續上行。油價及天然氣價格上漲充分利好煤化工，環保標準放松后，油墨涂料、PU漿料等高VOC的行業開工率有望提升，帶來需求的邊際增量。化工園區未來將成為行業的高競爭壁壘，加速煤化工供給側改革和集中度提升，目前華魯恒升和魯西化工都已完成園區認定，預計1-3Q2018年華魯恒升EPS為1.56元(yoy+198%，下同)，魯西化工EPS 為1.01元(yoy+135%)。

三季度PTA價格大幅上漲，未來一年無新增產能，預計加工費仍延續強勢，擁有一體化優勢的大煉化板塊將充分受益。截止9月25日，3Q18PTA華東現貨均價同比環比分別大漲44.6%、31.8%至7459元/噸，產業鏈整體盈利上移，同時聚酯下游需求穩定，有望維持高利潤，我們預計1-3Q2018年桐昆股份EPS為1.46元(yoy+132%)，恒逸石化EPS 為1.03元(yoy+76%)。

油價上漲帶動燃料乙醇價格，從而有望帶動農產品價格上漲，農化板塊受益。氮肥受益于煤化工景氣度的提升;鉀肥大合同價CFR 290美元，較2017年合同價格上漲60 美元/噸，62%鉀肥折算成國內約2300元/噸，港口價格2500元/噸，長期看鉀肥價格有望持續維持該價格;磷礦石政策性限產，1-8月18年國內磷礦石產量同比下滑30%，成本支撐，同時磷肥行業供給側改革導致供給緊張，價格有望繼續上漲。鄉村振興戰略第一個五年規劃印發，建設現代化農業，利好復合肥行業。我們預計1-3Q2018年藏格控股EPS為0.45元(yoy+33%)，新洋豐EPS 為0.55元(yoy+20%)，金正大EPS 為0.30元(yoy+5%)

環保不再一刀切的提法并不意味著對于環保標準的全面寬松，環保治理的范圍和地方政府的執行力度仍有提升可能，精細化工品價格有望長期維持高位，農藥及染料等行業將持續受益。我們預計染料龍頭浙江龍盛1-3Q18EPS為0.95元(yoy+65%)，閏土股份EPS 為0.93元(yoy+67%);農藥龍頭揚農化工1-3Q18EPS為2.70元(yoy+106%)，長青股份EPS 為0.67元(yoy+47%)。

其他細分領域：氟化工制冷劑、有機硅和甜味劑行業景氣仍維持。制冷劑價格中樞上移帶來行業的持續好轉，預計巨化股份1-3Q18EPS 為0.59元(yoy+101%);有機硅短期暫無擴產，預計新安股份1-3Q18EPS 為1.63元(yoy+397%);甜味劑行業景氣度有望持續向上，預計金禾實業1-3Q18EPS 為1.37元(yoy+9%);

成長關注電子化學品及新能源材料。電子化學品受益于半導體產業國產化，材料端有望加速發展。預計飛凱材料1-3Q18EPS為0.58元(yoy+397%)、雅克科技為0.26元(yoy+140%);鋰電材料方面，預計新綸科技1-3Q 18EPS為0.27元(yoy+154%)、星源材質為1.03元(yoy+116%)、創新股份為0.95元(yoy+341%)。

投資建議：維持行業看好評級。預計四季度油價中樞繼續上移，充分利好煤化工，建議重點關注華魯恒升，魯西化工;同時關注聚氨酯一體化產業鏈龍頭萬華化學;PX與PTA利潤大幅增厚，長絲價差維持高位，推薦產業鏈一體化龍頭恒逸石化、桐昆股份;油價有望帶動農產品價格上漲，農化板塊受益，建議關注鹽湖雙龍頭鹽湖股份(化工項目逐步扭虧)、藏格控股，復合肥龍頭新洋豐、金正大，農藥龍頭揚農化工;制冷劑今年均價高于去年，建議重點關注巨化股份;鋰電材料建議關注細分龍頭創新股份、新綸科技、光華科技。其他新材料建議關注國瓷材料、光威復材、時代新材;半導體材料建議關注雅克科技、鼎龍股份、江化微、晶瑞股份;顯示材料建議關注飛凱材料、萬潤股份、濮陽惠成、強力新材。

美國采油鉆機數及產量:美國采油鉆機數維持穩定,美國原油產量維持高位。9月21日美國采油鉆機數為866臺,較之前一周的數量減少1臺。9月21日美國天然氣鉆機數為186臺,維持之前的數據。9月14日美國原油產量為1100萬桶/天,較之前一周上漲10萬桶/天。

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