中美貿易戰仍是焦點 豆粕后期方向更多還是要看貿易戰動向

• 2018年11月15日 YaoEnHua來源：和訊網 594 33
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眾所周知，自中美貿易戰正式開打以來，作為反制美國對華進口商品加征關稅的重要措施之一，中國開始暫停從美國進口大豆，并轉而尋購南美大豆，在此狀況下，盡管美國擴大對歐盟等其它地區的大豆出口量，但就整體而言出口量仍呈明顯下降趨勢(中國是全球大豆最大進口國，也

眾所周知，自中美貿易戰正式開打以來，作為反制美國對華進口商品加征關稅的重要措施之一，中國開始暫停從美國進口大豆，并轉而尋購南美大豆，在此狀況下，盡管美國擴大對歐盟等其它地區的大豆出口量，但就整體而言出口量仍呈明顯下降趨勢(中國是全球大豆最大進口國，也是美國大豆此前的最大進口國)，在此背景下，芝商所旗下的CBOT豆粕期價一度承壓下挫并長時間處于低位震蕩格局。日往月來，時移世易，隨著11月1日美國總統特朗普主動打給中國領導人的電話擊破了持續半年多的中美貿易關系惡化的“堅冰”，引發市場對于雙方貿易戰有望緩解預期，美國農產品(000061,股吧)出口前景也隨之有望改善，進而引發了美國農產品價格大幅上漲，其中芝商所旗下CBOT大豆主力1月合約一度從10月底的低位844.5美分攀升至11月2日的小高位900.75美分，累計漲幅逾6.6%;豆粕主力12月合約一度從10月底的低位302美元攀升至11月2日的小高位316.3美元，累計漲幅逾4.7%。

不過隨著中西部地區天氣形勢良好，農戶加快大豆收獲進度，美國大豆豐產壓力顯現，盡管美國農業部(USDA)在11月份供需報告中將美豆產量預測數據下調了9000萬蒲式耳至46億蒲式耳，但其仍然是創紀錄水平。與此同時，南美產區天氣良好加快當地大豆播種，AgRural數據顯示巴西農戶截至11月8日已經種植約71%的2018/19年度大豆作物，明顯高于去年同期的57%，也遠高于五年同期平均進度54%，這也意味著今年巴西農戶可能提前收獲大豆，創下歷史最早收割紀錄。這對美盤構成打壓也就不言而喻了。正因如此，CBOT豆類期貨短期反彈無疾而終，并重回弱勢，其中11月12日晚CBOT大豆主力1月合約悄然收跌至883.25美分，較11月2日的小高位900.75美分跌逾1.9%;豆粕12月期約悄然收跌至305.6美元，較11月2日的小高位316.3美元跌逾3.3%。

既然10月底至今以來CBOT豆粕期價波動如此較大，猶如坐上“過山車”似的，那么此時國內豆粕市場又作何表現呢?事實上也頗不平靜，由于中美貿易戰預期緩和觸發資金多頭平倉離場，因市場擔心中美最高領導人的會晤將對中美貿易關系或出現和解可能，或令進口大豆關稅回調，遠期進口大豆將有望再次供應充足，加上國內自11月1日正式執行取消豆粕出口退稅政策(出口退稅率在10%左右)，未來豆粕出口量將明顯下降，就具體數量而言(小編沐沐根據查閱近5年數據顯示，國內豆粕的消費量呈現逐年遞增態勢，從2013/14年度的5500萬噸不到，直至2017/18年度已經突破至7000萬噸附近，而豆粕的年度出口量大約在130-210萬噸之間)，其實質利空影響雖說不大，但多少給市場施加些許心理層面壓力。在此背景下，大連盤豆粕主力1901合約從11月初的高位3322元一度降至11月5日早盤低位的3050元，累計跌幅逾8.1%，不過時至11月5日下午連豆粕儼然又再度回升，主要原因是連豆粕持續大跌后吸引技術性買盤，截止11月13日大連盤豆粕主力1901合約最終收報于3119元，較此前低位的3050元回升近2.3%。

展望后市，11月底將在阿根廷布宜諾斯艾利斯市舉行的20國領導人峰會上與中國與美國領導人將會晤，討論解決貿易戰的問題。而在兩國領導人會晤之前，美國財長姆努欽上周五已經恢復與中方貿易談判負責人、副總理劉鶴的對話，討論一個將緩解雙方貿易緊張關系的協議，據傳劉副總量將前往美國進行貿易磋商，為兩國領導人會晤做前期準備工作，美國駐華大使Terry Branstad也表示與中國的貿易沖突可能將達成協議，隨著貿易戰趨于緩和的樂觀預期，料仍將提振近期美盤期價，但因貿易戰還有不確定性存在，11月底兩國領導人會晤結果出臺前CBOT期價即使反彈，但反彈幅度預計也將相對有限，上方阻力位在900-910美分區域附近。如果月底會晤后貿易戰達成和解，美豆預計將突破950美分，沖擊1000美分關口。

至于國內方面，中國已經放開了印度菜粕進口限令，加拿大菜粕、烏克蘭廉價葵粕也大量涌入中國市場。加上傳言國儲大豆1-2月份或定向拋售，巴西大豆播種速度創歷史最快，早熟大豆預計12月底或1月份也將可以裝船，屆時國內遠期大豆供應缺口或遠小于預期。而冬季天氣轉冷后水產養殖活動范圍明顯減少，非洲豬瘟也在頻繁爆發，養殖企業出欄意愿積極而補欄比較謹慎，市場生豬養殖量下降，造成豆粕消費“降級”，這也導致近期豆粕成交相對清淡，國內豆粕庫存量因此增加，截止11月9日當周，沿海主要油廠豆粕總庫存量97.55萬噸，較前一周的96.89萬噸增加0.68%，并較去年同期增加66.42%。未來兩周油廠壓榨量將分別回升至179萬噸、185萬噸的偏高水平，短期內豆粕庫存或將繼續小幅增加，這將壓制國內豆粕行情。但中美貿易戰不確定的因素依舊存在，市場暫時也不敢過分做空，會晤結果前國內豆粕將以跟盤窄幅頻繁震蕩為主。至于中長線走勢，還需要看月底領導人會晤情況，如果達成一致，豆粕價格還有一跌，反之，若未能達成一致，則將重新大幅拉升。因此，豆粕后期方向更多還是要看貿易戰動向。

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