國內家居企業三季度披露完畢 家居行業進入緩慢增長階段

• 2018年11月21日 YaoEnHua來源：居悅網 1297 85
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近期，46家家居上市企業已披露2018年第三季度財報。雖然大部分企業都取得緩慢增長，但46家企業中仍有九家凈利潤增長為負，且有不少是各自細分領域的頭部品牌，例如床墊行業的喜臨門、軟體家具領域的曲美家居、衛浴行業的海鷗住工等。整體來看，行業發展放緩，頭部品牌集

近期，46家家居上市企業已披露2018年第三季度財報。雖然大部分企業都取得緩慢增長，但46家企業中仍有九家凈利潤增長為負，且有不少是各自細分領域的頭部品牌，例如床墊行業的喜臨門、軟體家具領域的曲美家居、衛浴行業的海鷗住工等。整體來看，行業發展放緩，頭部品牌集中程度越來越高，競爭越來越激烈。

定制家居整體水平領先 上市紅利消失

定制家居一直是近幾年話題性最多的家居細分行業，更有多家企業在2017年完成上市計劃。記者整理了九家定制企業三季度報，對比數據發現，整體營收、凈利潤雙增長，整體增幅大致處于同一基準線。但不難發現，定制家居行業整體增速放緩，梯隊明顯，各企業開始尋求新增點。在未來競爭加劇的環境下，第二梯隊(10億營收以下)企業可能出現淘汰危機。

定制家居30%以上的高速增長時代已經正式宣告結束，進入10%-20%的增長的新常態。受大環境影響，經歷了去年集體上市的小高潮之后，定制家居也從一路高速狂奔轉為現在的平穩增長。從數據上看，今年上半年定制家居行業增速已承壓，營收增速整體下降至21.62%。據統計，除今年9月剛上市的頂固集創外，2018年上半年，八家定制家居上市公司實現營業收入141.59億元，相對2017年平均34.6%營收增速，2018年上半年定制家居的營收增速下滑了8.9%。業內人士認為，2017年上市的歐派，金牌，志邦，我樂，皮阿諾均取得35%+的年度增長，明顯受益于上市紅利。2018上半年增幅均收窄5到8個點。其中歐派更是實現低于20%的增長，行業正在趨于成熟。

同時，今年9月份頂固集創成功在A股上市，成為定制家居上市陣營的新成員，說明定制行業市場需求依舊很大，再加上第一梯隊歐派、尚品宅配、索菲亞紛紛試水整裝，定制家居尚處于發展利好階段。

軟體家居外銷收入增長提速

因外銷收入提速，顧家家居和夢百合利潤端改善顯著。2018年第三季度財務報告顯示，顧家家居、喜臨門以及曲美家居的收入增長分別為34.9%、29.9%、30.2%;對比凈利潤來看，顧家家居三季度利潤改善顯著，同比增長29.9%;喜臨門由于自主品牌業務增長不達預期而費用端央視廣告攤銷呈現剛性特質導致利潤下降 58.4%;曲美家居由于收購海外 Ekornes 業務并表增厚收入，但并購產生的中介費用均發生在三季度，對三季度造成較大費用端支出，利潤同比下滑 57.1%。

從增長結構方面來看，三季度外銷收入增長提速。從毛利率情況來看，顧家家居由于并表因素，收購標的相對而言毛利率較低，其他幾家毛利率環比改善顯著。2018年第三季度較之2018年第二季度顧家家居、喜臨門、曲美家居毛利率分別提升了-0.3%、0.9%、7.3%，毛利率提升主要得益于三季度原材料價格下降。從原材料價格走勢來看，原材料價格從年初至年中有所回落，2018年三季度以來則呈現較快的回落態勢。

從成品家居的經營布局來看，企業大多在海外擁有產能，自建或收購海外產能大勢所趨。 成品家居企業在海外布局產能已成趨勢。

家紡行業線上下滑顯著

方正證券研究報告顯示，富安娜單季度業績亮眼。家紡板塊營收除羅萊生活，均出現降幅收窄跡象，板塊線上渠道受拼多多等低價電商競爭影響下滑顯著，其他方面，盈利能力表現分化，周轉環比放緩，同比整體持平。

根據2018年第三季度財務報告，羅萊生活、夢百合、水星家紡、富安娜、夢潔股份、多喜愛營收分別為34.52、21.04、18.03、17.63、14.46、6.09億元，同比增長為8.45%、26.84%、3.62%、14.6%、21.58%、36.49%。相比半年報數據，增長速度較為穩定。

從線上、線下增長來看，各家家紡企業普遍線上增長較小。多家企業在三季報中表示業績增速環比有所減緩，線上渠道或在調整或調整結束。光大證券李婕及其團隊認為，第三季度為電商淡季，進入第四季電商旺季，表現將有好轉。

值得關注的是，夢百合主要是出口導向型的業務，外銷占收入比重為 80%以上，受外部因素等影響，夢百合外銷訂單在三季度有突出表現。從單季度的盈利表現來看，單季度毛利率改善顯著，凈利率端夢百合顯著提升。

陶瓷衛浴增長乏力 生存壓力增大

相比較定制家居較為樂觀的增長來說，陶瓷衛浴行業便顯得十分慘淡了。環境法頒布，受影響的首當其沖就是陶瓷衛浴行業。建筑陶瓷行業是典型的高能耗、高排放、高污染行業，在生產過程中消耗較大量的礦產與能源，嚴格的環保政策正在提高行業門檻。

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