權(quán)證產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及發(fā)展現(xiàn)狀分析2022

• 黃文玉 2022年12月14日 來源：互聯(lián)網(wǎng) 601 34
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權(quán)證是指基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。

權(quán)證的概念

權(quán)證(share warrant)是指基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。

支付一定數(shù)量的價金之后，就從發(fā)行人那獲取了一個權(quán)利。這種權(quán)利使得持有人可以在未來某一特定日期或特定期間內(nèi)，以約定的價格向權(quán)證發(fā)行人購買/出售一定數(shù)量的資產(chǎn)。購買股票的權(quán)證稱為認(rèn)購權(quán)證，出售股票的權(quán)證叫作認(rèn)售權(quán)證(或認(rèn)沽權(quán)證)。權(quán)證分為歐式權(quán)證、美式權(quán)證和百慕大式權(quán)證三種。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2019-2025年權(quán)證產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預(yù)測報告》顯示：

權(quán)證(實際上所有期權(quán))與遠期或期貨的區(qū)別在于前者持有人所獲得的不是一種責(zé)任，而是一種權(quán)利，后者持有人需有責(zé)任執(zhí)行雙方簽訂的買賣合約，即必須以一個指定的價格，在指定的未來時間，交易指定的相關(guān)資產(chǎn)。

與股票價格變動最小單位0.01元不同，權(quán)證的價格最小變動單位是0.001元人民幣。這是因為權(quán)證的價格可能很低，比如在價外證時，權(quán)證的價格可能只有幾分錢，這時如果其價格最小變動單位為0.01元就顯得過大，因為即使以最小的價格單位變動，從變動幅度上看，都可能形成價格的大幅波動。

目前股票漲跌幅采取的10%的比例限制，而權(quán)證漲跌幅是以漲跌幅的價格而不是百分比來限制的。這是因為權(quán)證的價格主要是由其標(biāo)的股票的價格決定的，而權(quán)證的價格往往只占標(biāo)的股票價格的一個較小的比例，標(biāo)的股票價格的變化可能會造成權(quán)證價格的大比例的變化，從而使事先規(guī)定的任何漲跌幅的比例限制不太適合。

權(quán)證根據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類

(1)按買賣方向分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。認(rèn)購權(quán)證持有人有權(quán)按約定價格在特定期限內(nèi)或到期日向發(fā)行人買入標(biāo)的證券，認(rèn)沽權(quán)證持有人則有權(quán)賣出標(biāo)的證券。

(2)按權(quán)利行使期限分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證，美式權(quán)證的持有人在權(quán)證到期日前的任何交易時間均可行使其權(quán)利，歐式權(quán)證持有人只可以在權(quán)證到期日當(dāng)日行使其權(quán)利。

(3)按發(fā)行人不同可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。股本權(quán)證一般是由上市公司發(fā)行，備兌權(quán)證一般是由證券公司等金融機構(gòu)發(fā)行

(4)按權(quán)證行使價格是否高于標(biāo)的證券價格，分為價內(nèi)權(quán)證、價平權(quán)證和價外權(quán)證。

權(quán)證行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

在權(quán)證實務(wù)中，被廣泛用于進行權(quán)證定價的是Black-Scholes(布萊克-斯科爾斯)模型(以下簡稱“BS”模型)，該模型在海外的期權(quán)、權(quán)證市場數(shù)十年的發(fā)展過程中已經(jīng)得到了檢驗，被證實為成熟而有效的。

權(quán)證價值由兩部分組成，一是內(nèi)在價值，即標(biāo)的股票與行權(quán)價格的差價;二是時間價值，代表持有者對未來股價波動帶來的期望與機會。在其他條件相同的情況下，權(quán)證的存續(xù)期越長，權(quán)證的價格越高;美式權(quán)證由于在存續(xù)期可以隨時行權(quán)，比歐式權(quán)證的相對價格要高。

從全國農(nóng)村承包地確權(quán)登記頒證工作總結(jié)暨表彰電視電話會議獲悉，截至2020年，全國農(nóng)村承包地確權(quán)登記頒證超過96%，2億農(nóng)戶領(lǐng)到了土地承包經(jīng)營權(quán)證。我國從2014年開始啟動整省試點并逐步全面推開，歷時5年在全國2838個縣(市、區(qū))、3.4萬個鄉(xiāng)鎮(zhèn)、55萬多個行政村基本完成承包地確權(quán)登記頒證工作。

權(quán)證行權(quán)比例數(shù)值越大，同一份權(quán)證可以購買或出售的股票數(shù)量越多，對應(yīng)權(quán)證的價值也就越大。因此，投資權(quán)證時，投資者需要注意其行權(quán)比例數(shù)值的大小，否則極易對權(quán)證的價值產(chǎn)生誤判。不僅如此，在使用一些常用指標(biāo)時，也需要將行權(quán)比例考慮其中，才能恰當(dāng)衡量相關(guān)權(quán)證的風(fēng)險大小。

中國對于權(quán)證漲跌幅限制的規(guī)定，一方面可以防范市場上的過度投機行為，另一方面，利用漲跌幅的絕對價格而非百分比來進行限制，放寬了權(quán)證的波動空間，符合權(quán)證具備杠桿效應(yīng)的特性。

隨著權(quán)證行業(yè)競爭的不斷加劇，大型企業(yè)間并購整合與資本運作日趨頻繁，國內(nèi)外優(yōu)秀的權(quán)證企業(yè)愈來愈重視對行業(yè)市場的分析研究，特別是對當(dāng)前市場環(huán)境和客戶需求趨勢變化的深入研究，以期提前占領(lǐng)市場，取得先發(fā)優(yōu)勢。正因為如此，一大批優(yōu)秀品牌迅速崛起，逐漸成為行業(yè)中的翹楚。中研普華利用多種獨創(chuàng)的信息處理技術(shù)，對權(quán)證行業(yè)市場海量的數(shù)據(jù)進行采集、整理、加工、分析、傳遞，為客戶提供一攬子信息解決方案和咨詢服務(wù)，最大限度地降低客戶投資風(fēng)險與經(jīng)營成本，把握投資機遇，提高企業(yè)競爭力。

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