養豬巨頭 IPO終止 養殖一體化能力加強 未來飼料市場還有很大提升空間

• 李波 2023年10月10日 來源：中研普華集團、央視財經、中研網 1219 79
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10月8日，上交所官網發布公告稱，因公司及保薦人提交撤回申請文件，決定終止對正大投資股份有限公司首次公開發行股票并在滬市主板上市的審核。

10月8日，上交所官網發布公告稱，因公司及保薦人提交撤回申請文件，決定終止對正大投資股份有限公司首次公開發行股票并在滬市主板上市的審核。

正大投資股份有限公司(簡稱“正大股份”)是國內規模最大的飼料生產商和生豬養殖企業之一。今年3月2日，正大股份向上交所遞交首次公開發行股票并在主板上市招股說明書(申報稿)，計劃公開發行不超過5.67億股，募資150億元，建設廣東湛江生豬產業鏈項目、湖北咸寧生豬產業鏈項目等18個項目。

現代化農牧龍頭企業

根據招股書，1996年成立時，正大股份主營業務為飼料加工業務。經過近30年的發展，公司已逐步發展成為一家集飼料研發生產與銷售、生豬養殖及屠宰業務為一體的多元化、現代化農牧龍頭企業。

正大集團通過正大畜牧投資、卜蜂中國投資以及正大秦皇島食品間接持股正大股份，是其間接控股股東。

正大集團注冊在泰國，成立于1976年，目前已形成了以農牧食品、批發零售及電信電視為核心業務，同時涉足金融、地產、制藥及機械加工等行業和領域的多元化跨國集團公司，業務遍及全球21個國家及地區。

正大集團作為全球最大的農牧業企業集團之一，是改革開放后第一個進入中國大陸的外商企業，率先進入農牧業和飼料業。正大集團主要股東為謝正民家族、謝大民家族、謝中民家族和謝國民家族。

盡管謝正民、謝大民、謝中民和謝國民系兄弟關系，但上述四家族之間不存在一致行動關系，不存在任一股東直接或間接持有正大集團絕對或相對多數股權的情形。

飼料和生豬養殖及屠宰行業具有充分競爭市場的特點。目前我國飼料和生豬養殖行業的市場集中度仍然較低，飼料產業正處于向垂直一體化的全產業鏈集團經營模式發展階段，生豬養殖行業正處于龍頭企業市場集中度持續上升的階段。

正大股份飼料業務的市場占有率，由2019年的3.35%增長至2021年的3.56%，處于領先地位;生豬養殖方面，2019-2022年6月，公司生豬出欄量分別為419萬頭、432萬頭、615萬頭和427萬頭，出欄量規模位列全國前茅。生豬養殖業務毛利率下降

根據招股書，2019年、2020年及2021年，正大股份分別實現營業收入318.8億元、456.92億元、464.58億元，實現歸母凈利潤20.11億元、75.71億元、5.05億元。

2022年上半年，正大股份實現營業收入218.15億元，實現歸母凈利潤-23.95億元。2019年、2020年、2021年及2022年上半年(下稱報告期)，正大股份生豬養殖業務毛利率分別為28.49%、46.46%、8.45%和-17.12%，其中商品豬毛利率分別為25.32%、43.05%、6.42%和-18.57%。公司表示，生豬養殖及屠宰業務毛利率波動，主要系受生豬及豬肉價格波動影響。

此前上交所的審核問詢函指出，截至報告期各期末，正大股份賬齡1年至2年(含2年)的應收賬款金額4128.42萬元、668.13萬元、38773.90萬元和83887.98萬元，2021年末和2022年6月末金額顯著增加;

應收賬款前五名主要為關聯方;發行人各期末應收賬款逾期比例分別為18.82%、32.31%、54.71%和58.39%，呈逐期上升趨勢。

截至2022年8月31日，正大股份應收賬款期后回款比例分別為99.89%、88.77%、59.95%和21.64%，2021年和2022年1-6月公司期后回款率較低主要系關聯方部分未回款所致;申報材料顯示，報告期各期，正大股份應收賬款周轉率分別為18.86次/年、21.48次/年、15.38次/年、12.40次/年，顯著低于同行業平均水平。

曾因“互不挖人”倡議被約談

今年7月31日，國家市場監督管理總局依據《反壟斷法》和《禁止壟斷協議規定》有關規定，約談牧原食品股份有限公司、溫氏食品集團股份有限公司、雙胞胎(集團)股份有限公司、正大股份等四家生豬養殖企業。

根據市場監管總局公告，2023年6月20日，牧原、溫氏、雙胞胎、正大四家企業作為發起人，簽署《互不挖人公約》，倡議不挖人、不拆臺等，有違《反壟斷法》精神，不利于構建全國統一大市場。

約談會要求，四家企業要高度重視《互不挖人公約》存在的問題，切實增強責任意識，堅持依法合規經營。

被約談后，牧原、溫氏、雙胞胎、正大四家巨頭第一時間發布聯合聲明撤銷倡議，表示誠懇接受市場監管總局在約談中指出的問題，將立即整改，消除影響，同時為避免造成誤解，決定撤銷該倡議。支持行業內人才自由流動，推動行業健康發展。

近年來，國務院、農業部、海關總署發布了一系列的法律法規來指導和規范飼料行業的發展。國家對飼料政策經歷了從“確保飼料產品供求平衡和質量安全”到“提升飼料加工水平，推動信息化發展”再到“提高農產品加工業和農業生產性服務業發展水平”的變化。

目前，我國飼料生產企業CR3約為18.2%，CR5約為21.5%，與德國、日本等前三名市場份額達到30%以上的集中度相比，我國龍頭集中度仍較低，未來還有很大提升空間。

從飼料行業產業鏈來看，產業鏈主要包括三部分：原料供應-飼料生產-養殖。飼料行業屬于產業鏈中游制造業，連接飼料原料供應與養殖環節。

飼料原料主要由蛋白原料(豆粕、魚粉、棉粕等)、能量原料(玉米、麥麩等)、飼料添加劑(氨基酸、維生素等)等構成。

從行業屬性角度看，飼料行業進入壁壘較低，產品差異性較小，下游議價能力較強(尤其是規模養殖比例提升的背景下)，飼料價格波動多由原材料端驅動(成本加成定價)，銷售量則多取決于下游產業景氣度。

根據中研普華產業研究院發布的《2023-2028年飼料行業市場深度分析及發展策略研究報告》顯示：

2022年，飼料行業上市公司中，海大集團飼料業務營收規模達到923億元，位列飼料行業上市公司第一。新希望飼料業務營收規模達到792億元，位列第二。通威股份、大北農、唐人神飼料業務營收規模均超過200億元，也處于領先地位。

中國飼料行業內的企業數量仍較多，雖然集中度有所提升，但是行業競爭仍較為激烈;飼料行業的上游原材料主要包括玉米、豆粕添加劑等，目前飼料原材料供給仍有不足，上游供應商議價能力較強;

飼料行業下游為養殖業，養殖業規模化發展加快，大型養殖企業飼料需求量大且后向一體化能力加強，對飼料行業的議價能力較強;

雖然飼料行業的進入壁壘較低，企業進入市場比較容易，但是行業毛利水平較低且市場規模增速放緩，對于新進入者的吸引力下降，新進入者威脅較小;

飼料行業的替代品威脅主要為不同飼料產品之間的替代。例如環保型飼料對于普通產品的替代，玉米、豆粕被其他雜糧和雜粕替代，隨著國家政策的推動，這種替代趨勢將加強。

2023年中國飼料行業競爭格局

從飼料行業競爭梯隊看，新希望、通威股份和大北農注冊資本超過40億元，處于頭部梯隊;海大集團等注冊資本超10億元，處于第一梯隊;禾豐股份等企業注冊資本處于5-10億元之間，處于第二梯隊。

從區域分布看，中國飼料行業代表性上市企業主要分布在廣東、四川、湖南等省份，其中廣東飼料企業上市公司較多，包括海大集團、粵海飼料、金新農、京基智農等。

2022年，新希望集團飼料產量達到2822萬噸，占全國飼料產量的9%，位列行業第一。海大集團和牧原股份飼料產量均超過2000萬噸，占全國飼料產量的6%以上，進入行業前三。溫氏股份、雙胞胎集團、正大股份等企業的飼料產量也處于行業領先水平。

隨著飼料行業大企業崛起，經營不善的中小企業整合重組或退出市場，中國飼料行業集中度提升。2022年，中國飼料產量前3家、5家、7家、9家和20家企業飼料產量占全國飼料產量的比例分別較2021年提升3%、4%、4%、4%和6%。

在重點產品布局方面，豬飼料是各大上市公司布局最多的產品，其次是禽飼料和水產料。叢渠道布局看，大部分飼料上市公司在銷售網絡分布在全國主要省市，京基智農、天康生物、正虹科技等企業則重點關注優勢省份的銷售布局。從飼料產銷量看，海大集團和新希望飼料產銷量較高，均超過2000萬噸。

2023年飼料行業市場發展現狀

飼料行業進入新的調整期。據中國飼料工業協會數據，2022年全國工業飼料總產量創下新高，達到了3.02億噸。2022年全國有7家飼料企業年產飼料超過1000萬噸，同比增加了1家，其中排名前三的飼企均在2000萬噸以上，力源集團首次跨入千萬噸行列。

前20強飼企總量高達1.75億噸，占全國總量的比例由2021年的52%增長至2022年的58%，進入TOP20的門檻也由200萬噸增加至260萬噸。

新希望六和、海大集團、牧原股份、溫氏股份、雙胞胎集團、正大股份、力源集團7家千萬噸級別企業合計1.17億噸，占全國總產量的比例高達39%。從飼料產量區域分布看，我國飼料主要集中在東部沿海地區及廣西、河南、四川、湖北、湖南等地區。

2022年以來，我國持續淘汰落后產能，全國年產10萬噸以上的規模飼料生產廠商947家，較上年減少10家;全國年產50萬噸以上的飼料生產廠商13家，較上年減少1家;

全國年產百萬噸以上規模飼料企業集團36家，較上年減少3家，行業規模化轉型加速，企業集中度進一步提升。隨著行業規模化轉型不斷加快，我國飼料工業產值持續增長。

2022年，全國飼料工業總產值13168.5億元，同比增長7.6%;飼料行業營業收入12617.3億元，同比增長8.0%，行業收入穩步提升。

對我國飼料的行業現狀、市場各類經營指標的情況、重點企業狀況、區域市場發展情況等內容進行詳細的闡述和深入的分析，著重對飼料業務的發展進行詳盡深入的分析，并根據飼料行業的政策經濟發展環境對飼料行業潛在的風險和防范建議進行分析。最后提出研究者對飼料行業的研究觀點，以供投資決策者參考。

了解更多行業數據詳情，可以點擊查閱中研普華產業研究院的《2023-2028年飼料行業市場深度分析及發展策略研究報告》。

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  2023-2028年飼料行業市場深度分析及發展策略研究報告

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