油脂油料期權風險管理新模式 全球豆類市場供給進入增長周期

• 黃江 2023年11月21日 來源：新浪 324 14
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基于此，鄭商所積極豐富油脂油料期權品種，努力為產業企業提供更多的風險管理工具。菜籽油期權上市一年多來，已有部分加工及貿易龍頭企業參與了期權交易，并逐步利用期權探索出風險管理新模式。

油脂油料期權風險管理新模式

近年來，油脂市場受到供給端寬松的影響，價格走勢以振蕩偏弱為主。與往年相比，新的作物年度南美大豆和加拿大油菜籽產量得到恢復，棕櫚油主產區出口政策不斷放松，疊加國內進口速度加快，油脂現貨市場供給整體趨于寬松。雖然受到地緣政治、厄爾尼諾天氣、種植面積等因素的影響，但油脂價格下行的趨勢仍沒有得到根本性改變。

受全球經濟形勢、地緣政治等因素影響，近年來包括油脂油料在內的大宗商品價格波動較大，油脂油料產業相關企業面臨的風險不斷增加。

基于此，鄭商所積極豐富油脂油料期權品種，努力為產業企業提供更多的風險管理工具。菜籽油期權上市一年多來，已有部分加工及貿易龍頭企業參與了期權交易，并逐步利用期權探索出風險管理新模式。

全球豆類市場供給進入增長周期

長期，23/24 年度美豆產量同比預增，巴西產量或再創新紀錄水平。全球豆類市場供給進入增長周期。綜上，后期油脂下行概率較大。

近來美國持續的干旱天氣備受市場關注，支撐大豆價格。氣象學家表示，周末的零星陣雨給美國中西部作物帶的部分地區帶來了有益的水分，但其他地區仍需要降雨。持續的干旱天氣令美國作物生長狀況惡化。美國農業部在每周作物生長報告中公布稱，截至2023年6月11日當周，美國大豆優良率為59%,低于市場預期的60%，前一周為62%,上年同期為70%。

國內隨著進口大豆到港量逐漸增加、油廠大豆壓榨量持續回升，豆粕供應逐漸改善，需求端總體表現相對清淡，油廠豆粕成交總體清淡，下游飼料廠商基本隨用隨采，市場總體維持看跌心態。繼續關注油廠開停機計劃、終端庫存及備貨節奏，隨著油廠豆粕庫存連續4周回升，庫存累積風險隨之顯現。中期來看，短期反彈難以扭轉整體下行趨勢，在原料成本支撐下移和未來供應增加的雙重壓力下，豆粕期價仍將面臨較大下行壓力，短期反彈不改弱勢格局。

我國進口大豆1202萬噸創新高

據海關總署最新數據，2023年5月，我國進口大豆1202萬噸，刷新單月大豆進口的歷史最高紀錄。

對比來看，今年4月，大豆進口量只有726.3萬噸。這意味著，5月大豆進口環比增長65.5%。今年前5個月，我國累計大豆進口量4230.6萬噸，同比增長11.2%。

在業內人士看來，之所以5月大豆進口量激增，與兩方面原因有關。

4月初以來，海關總署加強對進口大豆的質量檢查，導致大豆清關時間延長。中國海關檢查船只的平均時間躍升至20天以上，而標準時間為3-4天，導致大豆進口向后延遲，4月份大豆進口同比下降10%;

二是，大豆進口的延遲，一度使進口大豆壓榨速度放慢，導致國內豆粕價格在4月至5月上旬出現一波大幅上漲走勢，進而推動大豆進口量增加。根據監測，2023年5月上旬國內豆粕現貨價格較3月底上漲約16.9%。

5月大豆進口量大幅上漲，會帶來什么影響?張智先稱，這增加了后期市場供應壓力，進而打壓國內豆粕價格水平。據監測，5月底6月初，國內豆粕現貨價格已經再度回落到3月底的價格水平。

今年以來大豆進口量增加，也與進口價格較低有關。

國家發改委價格成本調查中心處長韓靜波接受第一財經記者專訪表示，受巴西大豆豐產影響，國際大豆價格整體下滑，加之海運費用逐步下降，國際大豆價格進口成本下降明顯，國內市場對壓榨預期看好，因此進口大豆量略有上升。

與進口增加對應的是，國內大豆豐產，今年以來，國產大豆價格一路下行。據山東卓創資訊和上海鋼聯監測顯示，2023年5月，大豆均價4957.5元/噸，同比下降14.5%。

盡管一直以來國產大豆與進口大豆在用途上存在明顯區別，而且存在一定價差，但近期出現的“國產大豆進糧庫，進口大豆進市場”現象仍然引人關注。

根據中研普華研究院《2022版食用油脂項目可行性專項研究及投資價值咨詢報告》顯示：

進口大豆以壓榨為主，在食用油壓榨領域起著主導作用，而國產大豆以食品及其它工業消費為主。二者在主流用途上相對獨立，其價格長期以來盡管互有影響，但各自獨立運行的特征比較明顯，長期以來都保持著一定的價差水平。

“國產大豆進糧庫”現象，主要在于近年來，國家擴大大豆種植面積，大豆產能增加，而下游消費并沒有出現相應漲幅，產需結構出現問題。于是，為了穩定種大豆農戶的收入，穩定以及增加大豆播種面積，國家加大了對國產大豆的收購力度。

我國油脂油料進口量持續增加，2020年進口大豆首次突破1億噸。為保障國家食用油供給安全，把“糧油飯碗”牢牢端在自己手中，需要通過挖掘國內油脂油料增長潛力，以滿足油脂油料消費需求的不斷增長。

今年6月份以來，油脂板塊多個品種呈現小幅反彈態勢，包括豆二、豆油、菜籽油和棕櫚油等期價在內，主力合約均有震蕩偏強走勢。截至6月12日收盤，豆二、豆油、菜籽油和棕櫚油主力合約不同程度翻紅，雖然花生期貨主力合約并未跟隨收于陽線，但整體波動仍與油脂板塊走勢一致。

油脂板塊的短期走強，并不被長期看好。在多家機構看來，現貨市場供需格局仍趨于寬松，且從機構持倉來看，空頭并未完全離場，預期油脂板塊后市仍有逢高沽空機會。

長期來看，油脂油料品種基本面仍趨于寬松格局，包括大豆、棕櫚油等在內的品種，產量均會出現提升。“當前棕櫚油產地進入增產周期，預計庫存還會上升;油脂板塊長期趨弱邏輯未變。”

“油脂油料整體基本面仍處于偏空態勢。”盧旭也表示，從機構套利交易來看，可根據基本面變化捕捉機會，例如天氣面利多時，油脂油料加工型企業可選擇做空油脂、做多粕類品種;若天氣面利空時，貿易商則可采取做多油脂類品種、做空粕類品種進行套利。

《2022版食用油脂項目可行性專項研究及投資價值咨詢報告》由中研普華研究院撰寫，本報告對該行業的供需狀況、發展現狀、行業發展變化等進行了分析，重點分析了行業的發展現狀、如何面對行業的發展挑戰、行業的發展建議、行業競爭力，以及行業的投資分析和趨勢預測等等。報告還綜合了行業的整體發展動態，對行業在產品方面提供了參考建議和具體解決辦法。

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