剖析小米的估值：小米的合理估值是多少

• 2018年6月17日 ZhangHongYuan來源：新浪財經 三善 1207 78
• 繁體

• 

  2018-2023年IT培訓產業深度調研及未來發展現狀趨勢預測報告

  隨著國內經濟的發展，IT培訓市場發展面臨巨大機遇和挑戰。在市場競爭方面，IT培訓企業數量越來越多，市場正面臨著供給與需求的不對稱，IT培訓行業有進一步洗牌的強烈要求，但是在一些IT培訓細分...

國內其他的一線手機品牌也均未上市(華為、OPPO、VIVO)，難以獲取行業的比較數據，因此對其進行細致的估值考察就顯得非常必要。

首先考慮國內業務，按照小米對外宣稱的目標希望在2020年成為國內市場市占率第一名.由于中國市場幾乎不再增長，第一名對應20-25%的市占率也即銷售1億部手機基本符合實際情況。海外市場目前銷量最多的是華為，全年在6000-7000萬部，OPPO和VIVO海外出貨占比更低?？紤]到印度市場是非常特殊的，既有眾多人口又沒有強勢運營商，小米未來新進入的市場都有更高難度，因此三年翻一倍的假設對應1億部海外銷量較為合理。如果小米達成每年全球2億部銷售的目標則在全球范圍內只落后于三星，和蘋果、華為兩者的銷量接近，將成為全球最重要的手機品牌之一。

現有的單機ASP在881元，近年增長幅度有限，且新拓展的海外市場普遍價格較低(高價值的美國、日本、歐洲市場多被運營商把控且競爭激烈難以進入)，假設三年后單價提升至1000元，則手機硬件業務收入天花板在2000億人民幣左右，對應宣稱的5%利潤率，該業務屆時可以貢獻100億利潤。

互聯網服務業務和蘋果進行對照，蘋果的軟件服務業務和硬件業務收入之比近年均維持在14%左右。蘋果的客戶具有很強的購買軟件服務的意愿和能力，其服務貨幣化能力遠強于其他廠商，為了方便計算仍然給予小米15%的估計，則整體互聯網業務收入可以達到300億人民幣體量。

對互聯網收入數據進行交叉驗證，小米手機的使用壽命在兩年左右，因此MIUI用戶數基本相當于2年的手機銷售量即4億人(現有的1.9億MIUI月活用戶基本相當于過去兩年手機銷量之和)。考慮到印度等海外市場銷售機型較為低端，ARPU值增速2017年已顯著放緩，300億互聯網收入對應ARPU值75元，相比2017年的60元也有明顯增長。現有互聯網巨頭公司凈利率通常在25%左右，該業務對應大約75億利潤。

智能手機及互聯網服務業務最核心的三個假設點在于手機銷量、手機單價、互聯網ARPU值，其中互聯網ARPU值數據可以用軟件收入和硬件收入之比進行假設。給予手機硬件業務5%的凈利率，互聯網服務業務25%的凈利率，可以對上述三個變量進行敏感性分析。悲觀情形即2億部銷量、1000元ASP、10%軟硬件收入比對應150.00億元凈利潤，中性情形即2億部銷量、1000元ASP、15%軟硬件收入比對應175.00億元凈利潤，樂觀情形即2億部銷量、1000元ASP、20%軟硬件收入比對應200.00億元凈利潤。

表1：按照軟件/硬件收入10%的比例進行利潤測算(單位：億元)

表2：按照軟件/硬件收入15%的比例進行利潤測算(單位：億元)

表3：按照軟件/硬件收入20%的比例進行利潤測算(單位：億元)

上述中性假設對應3年后達到175億利潤，考慮到海外對標公司蘋果的估值中樞在15-17倍，而蘋果的品牌力和客戶質量遠高于小米。根據新興市場擴展潛力仍然給予小米和蘋果類似的17倍市盈率，以12%的折現率計算，則在中性情況給手機和互聯網業務325億美金的估值(悲觀和樂觀情況對應279億及372億美金)。

延伸閱讀

推薦閱讀

猜您喜歡