茅臺5連跌3個月市值損失近9500億 中國醬香型白酒行業深度分析及投資前景

• 2021年5月11日 HuangJiang來源：新浪 553 30
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貴州茅臺股價在5月10日跌至年內新低。自4月29日以來，公司股價已經累計跌去7.4%左右。而在剛剛過去的2020年，貴州茅臺營收、凈利潤增速，已降至近四年來最低，一季度的利潤增速也已降至個位數。雖然2月份以來已經大幅回調，但股價仍處高點，恰逢業績增長低點。

茅臺5連跌3個月市值損失近9500億

貴州茅臺股價在5月10日跌至年內新低引發關注。自4月29日以來，公司股價已經累計跌去7.4%左右。同2月18日的歷史最高價相比，僅兩個多月，累計跌幅更是接近28%。從2月的高點2627.88元計算，不到3個月的時間，貴州茅臺市值最大損失近9500億元，幾近等五糧液或農業銀行的總市值。

持續下跌30%左右，對貴州茅臺而言，上市以來僅出現過四次。 而每次深度下跌，都出現業績增長低點、股價處歷史高位之際。如2012年至2014年、2018年三季度，貴州茅臺都出現了這種情況。而在剛剛過去的2020年，貴州茅臺營收、凈利潤增速，已降至近四年來最低，一季度的利潤增速也已降至個位數。雖然2月份以來已經大幅回調，但股價仍處高點，恰逢業績增長低點。

貴州茅臺酒股份有限公司公布了2021年第一季度財報，其中營業收入272.71億元，同比增長11.74%，凈利潤139.54億元，同比增長6.57%，而去年第一季度同比增幅分別為12.54%、16.69%。按照產品線來看，茅臺酒當季銷售額245.92億元，占比超過90%，系列酒銷售額26.43億元。未來醬香型白酒行業發展前景如何？

根據中研普華出版的《2021-2025年中國醬香型白酒行業深度分析及投資前景預測報告》顯示：

醬香型亦稱茅香型，以茅臺、蜚聲中外的美酒為代表，屬大曲酒類。其醬香突出，幽雅細致，酒體醇厚，回味悠長，清澈透明，色澤微黃。

以醬香為主，略有焦香(但不能出頭)，香味細膩、復雜、柔順含瀘(瀘香)不突出，酯香柔雅協調，先酯后醬，醬香悠長，杯中香氣經久不變，空杯留香經久不散(茅臺酒有“扣杯隔日香”的說法)，味大于香，苦度適中，酒度低而不變。醬香型白酒的標準評語是：無色(或微黃)透明，無懸浮物，無沉淀，醬香突出、幽雅細膩，空杯留香幽雅持久，入口柔綿醇厚，回味悠長，風格(突出、明顯、尚可)。

近年來醬酒銷售收入和占比持續增高，2010年醬酒營收規模僅352億，占白酒銷售規模之比不足15%，2020年，醬酒營收規模提升至1550億元，同比增長14%，占白酒銷售規模之比達26.56%，表現出持續的高增速。利潤方面，2020年醬酒實現行業銷售利潤630億元，同比增長14.5%，以8%的產量占據白酒市場40%的利潤，盈利能力極強。

醬香型白酒行業財務指標總體分析

一、行業盈利能力分析

毛利率(Gross Profit Margin)是毛利與銷售收入(或營業收入)的百分比，其中毛利是收入和與收入相對應的營業成本之間的差額，用公式表示：毛利率=毛利/營業收入×100%=(主營業務收入-主營業務成本)/主營業務收入×100%。

從構成上看毛利是收入與營業成本的差，但實際上這種理解將毛利率的概念本末倒置了，其實，毛利率反映的是一個商品經過生產轉換內部系統以后增值的那一部分。也就是說，增值的越多毛利自然就越多。比如產品通過研發的差異性設計，對比競爭對手增加了一些功能，而邊際價格的增加又為正值，這時毛利也就增加了。

近三年來我國醬香型白酒行業的毛利率有小幅增長，2019年毛利率比2017年增長1.4%。

圖表：2017-2019年毛利率

數據來源：中研普華

二、行業償債能力分析

圖表：2018-2019年我國醬香型白酒行業償債能力指標

數據來源：中研普華

資產負債率又稱舉債經營比率，它是用以衡量企業利用債權人提供資金進行經營活動的能力，以及反映債權人發放貸款的安全程度的指標，通過將企業的負債總額與資產總額相比較得出，反映在企業全部資產中屬于負債比率。

流動比率是流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用于償還負債的能力。一般說來，比率越高，說明企業資產的變現能力越強，短期償債能力亦越強;反之則弱。一般認為流動比率應在2：1以上，流動比率2：1，表示流動資產是流動負債的兩倍，即使流動資產有一半在短期內不能變現，也能保證全部的流動負債得到償還。

速動比率是指企業速動資產與流動負債的比率，速動資產是企業的流動資產減去存貨和預付費用后的余額，主要包括現金、短期投資、應收票據、應收賬款等項目。

速動資產包括貨幣資金、短期投資、應收票據、應收賬款及其他應收款，可以在較短時間內變現。而流動資產中存貨及1年內到期的非流動資產不應計入。

2019年資產負債率、流動比率、速動比率分別為19.52%、4.42、3.67。

三、行業營運能力分析

圖表：2017-2019年中國醬香型白酒行業營運能力

數據來源：中研普華研究院

運營能力是指企業基于外部市場環境的約束，通過內部人力資源和生產資料的配置組合而對財務目標實現所產生作用的大小。

四、行業發展能力分析

圖表：2017-2019年中國醬香型白酒行業發展能力

數據來源：中研普華研究院

發展能力是指企業擴大規模、壯大實力的潛在能力。企業的發展能力，也稱企業的成長性，它是企業通過自身的生產經營活動，不斷擴大積累而形成的發展潛能。企業能否健康發展取決于多種因素，包括外部經營環境，企業內在素質及資源條件等。

中研普華通過對醬香型白酒行業長期跟蹤監測，分析醬香型白酒行業需求、供給、經營特性、獲取能力、產業鏈和價值鏈等多方面的內容，整合行業、市場、企業、用戶等多層面數據和信息資源，為客戶提供深度的醬香型白酒行業研究報告，以專業的研究方法幫助客戶深入的了解醬香型白酒行業，發現投資價值和投資機會，規避經營風險，提高管理和運營能力。

欲了解更詳實的中國醬香型白酒行業發展前景分析，可點擊《2021-2025年中國醬香型白酒行業深度分析及投資前景預測報告》

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  2021-2025年中國醬香型白酒行業深度分析及投資前景預測報告

  醬香型亦稱茅香型，以茅臺、蜚聲中外的美酒為代表，屬大曲酒類。其醬香突出，幽雅細致，酒體醇厚，回味悠長，清澈透明，色澤微黃。以醬香為主，略有焦香（但不能出頭），香味細膩、復雜、柔順含...

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