市盈率有一定的吸引力 那么當前新三板的估值如何？

• 2018年5月29日 ZhouXun來源：中國經濟網 640 37
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  2017年版中國企業新三板掛牌上市操作輔導及上市環境綜合評估報告

  新三板是2006年經國務院批準，由北京中關村科技園區的非上市股份公司進入證券公司代辦股份轉讓系統進行股份轉讓試點演變而來。2012年8月3日，國務院批復同意設立全國股份轉讓系統，擴大新三板試...

從當前的估值來看，新三板的市盈率、市凈率、市銷率都具有一定的吸引力，但現金流拖累市現率劣勢明顯。

估值是投資的核心命題之一。那么，當前新三板的估值如何?

從當前的估值來看，新三板的市盈率、市凈率、市銷率都具有一定的吸引力，但現金流拖累市現率劣勢明顯。

目前新三板的市盈率具有一定的吸引力。截至2018年5月23日(下同)，新三板做市的市盈率(TTM)為27.6倍，略高于中證500的26倍、略低于中小板31倍的估值。雖然其遠高于滬深300的市盈率，但相比規模最接近的創業板45倍的市盈率，新三板的PE估值，還是具有一定優勢的。

新三板的市凈率、市銷率也具有一定優勢。目前新三板做市的市凈率為2倍，滬深300的市凈率1.5倍，中小板的市凈率為4倍以及創業板的市凈率為4.4倍。從市銷率看，三板做市的市銷率為1.3倍，與滬深300、中證500的市銷率接近，遠低于中小板3倍的市銷率與創業板5.1倍的市銷率。

不過，新三板的市現率估值，具有比較大的劣勢。2018年5月23日，三板做市的市現率估值高達265倍，遠超A股市場。同期，滬深300的市現率12倍，中證500、中小板的市現率約50倍，創業板的市現率也只有99倍。這也說明新三板企業的現金流問題更加嚴峻。

從未來潛力看，新三板的業績增長優勢明顯。2017年，滬深300營業收入平均增長15%，中證500營業收入平均增長26%，中小板營業收入平均增長22%，創業板營業收入平均增長16%，而新三板做市企業增長高達31%。利潤方面，新三板做市企業的凈利潤增長達到22.4%，僅低于中證500的37%，高于滬深300的14%、中小板的16%，和創業板的-39%。這就為新三板未來估值優勢的進一步加強，打下了基礎。

另外，新三板的盈利能力不低，分紅比率比較高。2017年新三板做市企業的ROE為6.7，與創業板基本持平。新三板做市的股息率為1.8%，僅略低于滬深300的2.1%，遠高于中證500、中小板的0.9%，以及創業板的0.5%。

新三板成交量下降、指數下行，估值中樞仍有下行的空間。過去一年，新三板做市的成交量大幅下降。作為最活躍性的交易方式，做市成交量大幅快速下降，表明新三板市場的交易功能面臨比很大的挑戰。與此同時，三板做市指數持續不斷下行，從一年前的1079點，下降到現在的866點。

對部分過低估值的新三板企業保持警惕。據報道，目前除4370家停牌和470家尚未公布2017年年報的公司外，在其他6197家掛牌公司中，1180家公司“破凈”。剔除金融行業公司后為1150家。這意味著大約一成掛牌公司處于“破凈”狀態。其中，做市公司屬于重災區，近三成“破凈”。在1282家做市公司中，369家“破凈”。在上述1150家“破凈”公司中，基礎層和創新層公司分別為991家和159家。從行業分布情況看，制造業602家、軟件計算機信息服務業235家、租賃和商業服務業55家以及建筑業行業52家。這些行業“破凈”公司數量居前。整體來看，“破凈”公司業績表現不佳。其中，260家公司2017年凈利虧損，563家公司2017年凈利同比出現下滑，268家公司連續兩年凈利潤同比下滑。

實際上，不少新三板經營不穩定性加大，業績波動，成長性下降。經濟增長中樞階段性降低后，中小企業面臨的發展前景空間邊際縮小。高質量增長與供給側結構性改革，使行業集中度向龍頭優勢企業傾斜。資管新規等金融防風險政策，加大了融資的難度和成本。包括新三板在內的不少中小企業面臨的經營挑戰，可能還會繼續加大，經營績效不確定性還會增強。另外，資本市場政策及其效應的不確定性也處在高位。

精選策略對專業性的要求不斷提高。對于世界上企業數量最大的資本市場而言，其中的優質企業或有潛力的企業很多。在目前情況下，這些企業的估值優勢也逐漸顯現，吸引力不斷增加。如何更加高效地篩選到潛在標的，如何對項目進行客觀估值，如何對風險進行準確評價，對投資者提出了更高的要求。建立專業的投資管理與風險控制機制，借助金融科技手段輔助主觀經驗，在新三板的富礦中的掘金之路可以很遠。

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