鋅精礦加工費上漲 能源股行情怎么樣？

• 2018年8月31日 YangJinZhu來源：搜狐 240 7
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  2018-2023年銀行卡磁條市場投資機會及企業IPO上市環境綜合評估報告

  2017年隨著供給側結構性改革、國企改革、創新創業發展的持續推進，舊泡沫將被逐步刺破，經濟將在各種不確定和沖擊中構筑新的增長動力。目前國內面臨如傳統行業產能過剩、非金融國有企業的高杠桿...

8 月份滬鋅主力合約經歷較大的波動行情，一度回落至 19500 元/噸附近，隨后一周反彈至 21000 元/噸一帶，宏觀形勢的變動以及美元指數走勢對鋅價影響的波動性有所加大。

8 月份滬鋅主力合約經歷較大的波動行情，一度回落至 19500 元/噸附近，隨后一周反彈至 21000 元/噸一帶，宏觀形勢的變動以及美元指數走勢對鋅價影響的波動性有所加大。當前 8 月份的國外進口鋅精礦加工費較 7 月底上漲 30%左右至 60-70 美元/噸，同時國內鋅精礦加工費環比上漲了 10%左右至 3800-4000 元/噸。加工費的上漲反映了煉廠的利潤有所恢復，9-10月份旺季開工率有望持續回升，后續礦端壓力可能有所放松。

2 季度以來，精煉鋅進口量下降，并且隨著人民幣的貶值，精煉鋅的進口窗口逐步關閉。鋅礦港口庫存方面，鋅礦港口庫存從 7 月 15.3 萬噸下滑至 8 月下旬 13.6 萬噸，由于 7-8 月國內現貨庫存較少，部分港口庫存直接流入市場，故無法進行鋅錠庫存累庫，這也是鋅錠社會庫存持續下降的原因之一。

綜上所述，在后續宏觀形勢穩定的前提下，我們判斷鋅可能短期延續反彈行情，但從中長期來看還是需關注鋅礦復產的壓力，因為后期進口窗口可能打開，未來礦端供應可能有所恢復，長期鋅價易跌難漲。操作上建議，短期可輕倉逢低做多。

主要因素分析：

一、國外鋅精礦加工費持續強勢上漲，國內鋅精礦加工費已經突顯抬頭趨勢

6-7 月進口鋅精礦的最低加工費從 6 月初的 20 美元/噸上漲到 7 月底的 30 美元/噸，最高加工費從40 美元/噸漲到 7 月底的 50 美元/噸。截止 8 月下旬，進口鋅精礦最低加工費較 7 月底上漲 50%至 60元/噸，進口鋅精礦最高加工費較 7 月底上漲 17%至 70 元/噸。

從國內 6-7 月的鋅精礦加工費情況來看，并沒有隨著進口加工費的上漲而變化，但從 8 月開始南北方鋅精礦加工費分別環比上漲了 11%、8%。加工費上漲是很好的信號，說明礦端的供應有所增加，因為自上半年以來，國內一再下降的加工費已經使國內冶煉廠的日子比較艱難，加之鋅價弱勢，冶煉廠生產情況并不樂觀。如果后續加工費繼續持續上漲，鋅冶煉廠利潤也將逐漸恢復。否則，如果鋅價繼續下跌冶煉廠利潤壓縮一定程度上可能刺激冶煉廠方面降低開工率。

今年下半年國外主流鋅精礦復產預期仍然強烈，所以進口鋅加工費上升較快。國內方面加工費已有抬頭趨勢，南方地區鋅礦加工費主流成交于 3800-4000 元/噸，北方地區鋅精礦加工費主流成交于3800~4000 元/噸，但今年上半年以來國內精礦總體呈現減產態勢，加工費上調還需時間傳導，下半年加工費有望隨著國內外鋅礦復產預期有所增強，近期煉廠虧損較少較前期減少，隨著 9-10 月旺季煉廠開工率的增加，預計 9 月加工費可能穩步上漲。

根據 ILZSG 和安泰科發布數據顯示，2018 年 1-5 月份，全球累計生產鋅精礦 481.3 萬噸，同比下降 4.4 萬噸，5 月份鋅精礦產量 107.59 萬噸，同比增加 2.1%。其中，中國以外的國家鋅精礦產量為 337萬噸，同步增加 2.1%，增速較 1-4 月有所提高，表明國外礦山產量釋放開始加速，主要增量來自于加拿大、秘魯等國，分別同比增加 2.7 萬噸和 2.0 萬噸。1-4 月國內鋅精礦產量為 105.6 萬噸，同比下降6.6%，國內礦山面臨品味下滑問題，新增項目投產不及預期，短期鋅精礦供應難以改善。但今年鋅礦投產及復產多集中在下半年，故下半年鋅礦供應總體預估將有所增加。

二、二季度開工率穩步上漲但終端消費較為穩定但缺乏亮點，期待后期消費旺季的表現，

國內 31 家重點鋅冶煉企業(涉及鋅冶煉產能 572 萬噸)，6 月鋅錠產量 28.51 萬噸，環比減少 1.45%，同比減少 12.73%。產能利用率 59.65%，環比下降 0.88%，同比下降 8.7%。2-6 月以來的產能利用率走低，這和春節以來的環保政策有很大關系，但隨著 6-7 月以來部分煉廠檢修結束，環保督查影響告一段落，開工率在逐步攀升，6 月的開工率達到了 74.04%。鍍鋅板產銷量穩步提升及氧化鋅版塊消費向好趨勢，所以整體開工率有所提升，預計后期冶煉廠開工率維持平穩上升態勢。

2018 年房地產、汽車雖預期增速下滑，但整體仍呈增長趨勢。今年 1-5 月份，商品房銷售面積 56409萬平方米，同比增長 2.9%。從房地產開工面積來看，今上半年整體開工面積不如 2017 年，主要受到房地產調控政策影響，不過近期房地產開工面積累計同比有所上升。汽車方面，今年以來汽車產量累計同比增速從 4 月份的 0.4%增至 7 月份的 3.5%。今年上半年汽車累計產量 1405.77 萬輛，同比增加 4.15%，汽車銷量 1406.65 萬輛，同比增長 5.57%。雖不及預期，但產銷量整體保持著穩健增長。

三、國內鋅庫存處于近2 年低位區間，后期觸底企穩概率較大

當前國內主要地區鋅錠庫存合計 11.18 萬噸，較上月初約下降 3.3 萬噸。上期所鋅庫存小計 3.49萬噸，較前周減少 1.43 萬噸。國外庫存方面，LME鋅庫存 24.93 萬噸，較上周略微下降 0.37 萬噸。近期國外鋅交倉較為頻繁，造成 LME 鋅庫存仍然處于近兩年的高位，因此 LME 鋅庫存并未與國內鋅去庫模式相同。反觀國內，上海、天津、山東的鋅社會庫存變化產生分歧，天津方面今年下半年以來鋅錠的社會庫存處于抗跌狀態基本維持在 0.3 萬噸左右，而上海、山東方面近兩月庫存下滑較為厲害。

鋅礦港口庫存方面，鋅礦港口庫存從 7 月 15.3 萬噸下滑至 8 月下旬 13.6 萬噸，由于 7-8 月初國內現貨庫存較少，部分港口庫存直接流入市場，故無法進行鋅錠庫存累庫，這也是鋅錠社會庫存持續下降的原因之一。目前社會庫存已經達到近 2 年的低位，很大程度是因為春節后的環保政策、冶煉廠檢修、以及北方季采暖季限產，總體供應端無法滿足消耗，導致庫存消耗過快。而鋅處于庫存的低位也是造成8 月中旬鋅價觸底反彈行情的重要因素。后期精鋅礦主要以進口方式和國內礦山復產的預期產能進行補庫，一旦隨著人民幣匯率的企穩，進口窗口后期可能打開，故庫存觸底企穩可能性較大。

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