貝因美上半年業績有所好轉 但脫ST帽仍路途坎坷

• 2018年9月5日 ZhouXun來源：GPLP 686 40
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  2018-2024年版學生營養奶粉行業兼并重組機會研究及決策咨詢報告

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時至今日，根據貝因美2018年上半年的財報來看終于扭虧為盈，而9月5日貝因美發布的股權質押公告似乎又給貝因美潑了盆冷水，貝因美又缺錢了。

貝因美嬰童食品股份有限公司(以下簡稱“貝因美”)的股價從今年2月份至今，一直在4元~5元的低位徘徊了半年之久，距離去年高點股價已經縮水了五成多。曾經在三鹿奶粉事件脫穎而出的貝因美，如今因為多年虧損扣上了ST的帽子。

時至今日，根據貝因美2018年上半年的財報來看終于扭虧為盈，而9月5日貝因美發布的股權質押公告似乎又給貝因美潑了盆冷水，貝因美又缺錢了。

公告顯示質押股數885萬股，這筆質押股權所得金額將會用于融資。而9月5日股市開盤后貝因美小幅上漲，報4.9元/股。雖然小幅上漲，而這一價格已經持續半年之久，貝因美在經歷上半年扭虧為盈后能否持續盈利，并在未來摘掉ST這個帽子呢?我們先從2018年上半年發布的財報來分析。

上半年業績有所好轉

在財報中顯示，本期凈利潤為853萬元，同比上漲102.32%，扣非凈利潤雖虧損1.06億元，然而對比同期虧損的3.8億元已經有所降低。再看負債，本期負債為27.97億元，對比同期已經算是降到了2017年以來最低水平。同時12.32億的營業收入雖然同期降低了4.14%，然而環比增長卻成了近一年來的最高值126.55%。

由此可見，資金流入方面的各項指標都在向好，并且凈利潤由負轉正的數據表現也正在說明這貝因美各項業績要開始反彈了。那么資金流出方面呢?

從財報中了解到，本期營業成本已經由同期的7.58億元減少到5.9億元。經營活動現金流出本期發生額為12.72億元，而同期為16.42億元。此外，投資活動金額現金流出小計為7605萬元，而同期流出為2.15億元。從上圖可以看出來，似乎大部分的開支已經開始縮小。

如此看來，貝因美脫掉ST有望了?似乎有點言之過早。

脫ST帽仍路途坎坷

從貝因美的產品來看，奶粉類依然是公司的主要收入來源，財報中顯示，奶粉類營收為11.56億元，占總營收的93.83%，而米粉和其他類別的營收僅僅為0.8億元。在和同行對比之下，營收12.32億的貝因美排名在16位，和營收395.89億元的伊利依然存在不小差距。

此外，因為產品單一，如果奶粉這一類主要收入受到影響，將會直接影響到公司的整體營收，對于貝因美來說，93.83%奶粉類占比更是如此。從財寶上看，雖然營收11.56億元，使得公司一定程度上扭虧為盈，然而這類營收卻同比減少了5.13%，其占比2.42%的米粉類營收2987萬元，同比減少7.95%。就此來看，剛剛喜悅的心情似乎又要愁上心頭。

據公開數據顯示，今年5月份貝因美創始人謝宏正式回歸后提出了“重樹商譽、重建渠道、重構體系、重造團隊、重塑品牌、重溯文化”的策略方針。

然而對于謝宏提出的發展策略，行業內相關人士認為，謝宏回歸后貝因美的團隊管理以及渠道渠道都有所改善，但消費者是否還依然認可貝因美依然存在不確定性，畢竟三鹿奶粉事件后國人們對國產奶粉依然存在憂慮，同時行業競爭驅使下的價格戰依然持續。

從上半年行業財報來看，伊利光明以及三月依然排名靠前，特別是排名第一的伊利占有絕對領先地位。在此情況下，被大品牌壓縮市場份額的貝因美似乎只有用資金來撬動這個市場，并且繼續增加市場份額。

如今互聯網創業公司都想要在細分行業創新并發展，而身處傳統行業的貝因美將奶粉類做到公司93.83%的營收占比似乎也正想要在奶粉這個奶制品細分行業繼續深耕下去，然而扭虧為盈的情況下奶粉類收入卻有所下降著實讓人有些頭疼。

從貝因美發布的公告來看，8月24日宣布募集17億元，9月5日宣布質押885萬股，按照現價4.89元/股計算，約合4327萬元。由此看來，創始人謝宏似乎要有大動作了。未來貝因美的利潤能否在謝宏的帶領下繼續上漲，讓我們拭目以待。

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