PTA供需驅動暫不明顯 表現依舊偏弱

• 2018年11月13日 WangYu來源：中國紡織網 215 6
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上周PTA期價繼續隨原油回調。1-5價差至220元/噸上下波動。逸盛宣布其大連225萬噸裝置近期將有2個月技術改造。

興證期貨：PTA供需驅動暫不明顯 短期觀望為宜

行情回顧

上周PTA期價繼續隨原油回調。1-5價差至220元/噸上下波動。逸盛宣布其大連225萬噸裝置近期將有2個月技術改造。需求方面，聚酯工廠受高庫存壓力，局部開始降負;江浙織機及加彈因新訂單不佳和庫存貶值壓力，快速降負，停止采購滌綸。PTA周度社會庫存繼續下降。

加工差方面，PX加工差維持在600美元/噸以上高位，PTA現貨加工差至600元/噸上下，01和05盤面加工差仍不到300元/噸。

后市展望及策略建議

操作建議上，聚酯環節庫存壓力加大，仍需時間化解，終端訂單仍無起色，年內或難有顯著起色，加之原油回調帶動PX回調，PTA向上缺乏動力，做多無安全邊際，建議觀望或逢高沽空。1-5隨基差企穩而窄幅波動，逸盛宣布檢修后，PTA年內累庫存預期削弱，1-5暫觀望或逢高沽空。僅供參考。

1.PTA現貨及負荷

上周PTA價格繼續隨原油回調，聚酯產銷依舊不振，PX同步隨原油回調，因此PTA加工費維持在600元/噸上下。周內基差報價企穩，升水01合約220元/噸上下，成交仍低迷，聚酯工廠對PTA現貨參與幅度不大，個別工廠后半周剛需補貨尚可，主流供應商每日少量采購。

裝置方面，周中逸盛宣布大連其225萬噸裝置有兩個月技改計劃，PTA未來供應壓力顯著減輕。

2、聚酯現貨及負荷

2.1切片

聚酯切片價格持續下跌，成本端再度下挫，聚酯市場交投持續清淡，滌絲產銷依然低迷，切片工廠價格連續下調，尤其貿易商拋貨低價頻出，周內切片跌幅在400-500元/噸，至周五，半光、有光切片指數分別至8350、8375元/噸，較比上周五下跌475、450元/噸。

切片現金流效益維持良好，原料成本持續下跌，按照原料現買現做測算，聚酯半光切片現金流平均為盈利220元/噸，加工差較比上周壓縮30元/噸，有光切片平均盈利250元/噸，較上周擴大20元/噸。

2.2長絲

江浙市場滌絲持續回調。在庫存壓力日漸逼近庫容量，而下游剛需還在下降中，整體重心跌幅在500-800不等，局部品種在1000元以上。華南滌絲價格跟隨回調，主流大廠跌幅在200-1000元/噸不等。

外銷市場方面，出口報價跟隨內銷繼續回落，國外客戶在此行情下心態謹慎觀望，但是有一定的剛需補貨需求，取決于長絲價格何時企穩，近期部分國外客戶詢單有所增加。

2.3瓶片

聚酯瓶片成本繼續回落，瓶片價格跟跌，下游工廠補貨意愿偏淡，成交量大幅回落。主流商談區間從上周末9100-9300元/噸出廠逐步下跌至8500-8800元/噸附近。

出口方面，亞洲聚酯瓶片市場工廠價格繼續回落，下游客戶遞盤多偏低。華東工廠11月商談區間至1130-1170美元/噸FOB上海港附近，華南工廠11-12月訂單價格下行至1140-1160美元/噸FOB主港附近。

2.4短纖

滌短價格繼續調整，跌幅在300-500元/噸區間，銷售依舊疲軟，工廠成品庫存升至10-15天區間，進入正常水平。

效益方面，維持在500元/噸附近震蕩。

3、終端負荷及備貨

江浙終端開工快速下降，江浙加彈開機負荷在60%，織機負荷在60%。華南下游開機負荷穩定，織機負荷在43%。

江浙加彈和織機工廠，處于前期訂單的收尾狀態，新單不足。且隨滌絲價持續回調，考慮庫存快速貶值影響，停車加速。福建地區各機型平均開工穩定在4-5成附近，廣東地區各機型平均開工穩定在3-4成附近，但銷售依舊困難，庫存上升。

原料備貨方面，考慮庫存貶值，終端工廠不愿意留庫存生產，多剛需采購，當前下游原料庫存在0-3天。

4、操作建議

上周PTA期價繼續隨原油回調。1-5價差至220元/噸上下波動。逸盛宣布其大連225萬噸裝置近期將有2個月技術改造。需求方面，聚酯工廠受高庫存壓力，局部開始降負，采購TA偏少;江浙織機及加彈因新訂單不佳和庫存貶值壓力，快速降負，停止采購滌綸。PTA周度社會庫存繼續下降。

加工差方面，PX加工差維持在600美元/噸以上高位，PTA現貨加工差至600元/噸上下，01和05盤面加工差仍不到300元/噸。

操作建議上，聚酯環節庫存壓力加大，仍需時間化解，終端訂單仍無起色，年內或難有顯著起色，加之原油回調帶動PX回調，PTA向上缺乏動力，做多無安全邊際，建議觀望或逢高沽空。1-5隨基差企穩而窄幅波動，逸盛宣布檢修后，PTA年內累庫存預期削弱，1-5暫觀望或逢高沽空。僅供參考。

華泰期貨：pta維持去庫狀態 表現依舊偏弱

現貨：11月8日PTA現貨在6805元/噸附近、較前一交易日微漲5元/噸，現貨加工費維持600元/噸附近、主流工廠仍處盈虧平衡附近;11月8日pta現貨成交一般，日內現貨報盤維持在升水01合約250-270元/噸附近、主流商談在升水01合約200-240元/噸附近，主力供應商維持少量買盤操作、少數聚酯工廠買入現貨。11月8日原料PX價格持穩在1154美元/噸附近，整體而言中期PX供需由偏緊局面逐步轉向平衡、未來PX-原油價差趨于收窄。

供需：pta維持去庫狀態。供給方面，近日裝置開停較少，8日TA行業開工率預計持穩在76%附近;裝置方面，大連225萬噸對外公布大修計劃、11月下旬開始持續兩個月左右，另外華南約225萬噸計劃中旬檢修7-10天、亞東75萬噸計劃中下旬檢修，而海南200萬噸TA裝置本月初已按計劃重啟，目前恒力220萬噸裝置、寧波65萬噸、江陰70萬噸、南京35萬噸裝置以及BP110萬噸仍處于停車中;后期關注已停車裝置重啟進度和后期檢修執行情況。需求方面，近日少數聚酯裝置再度減產降負、聚酯整體開工率預計小幅回落至88%附近，短期整體負荷或圍繞88-89%附近波動;8日聚酯利潤整體再度回落，其中直紡DTY及短纖利潤尚有一定利潤、其余主流產品多在盈虧平衡至微利水平附近;8日聚酯產銷仍處偏低水平、在6成附近，聚酯庫存整體近期再度攀升，近期受庫存及利潤對聚酯負荷構成不利影響，關注后期聚酯產銷及利潤演變。

觀點：上一日TA主力01低位震蕩為主、05表現依舊偏弱。整體需求仍然較弱，近期聚酯負荷出現再度回落跡象，TA大廠檢修計劃一定程度緩解需求弱態帶來的壓力，短期市場進入上下兩難的狀態，成本端PX在大幅回落后有所企穩、但目前價差來看或仍有下探壓力。TA價格走勢方面，短期現貨依然較難明顯走強，期貨價格依次呈貼水狀態、對后期成本端的下移已有體現、往下難以看到較大空間，所以我們對期貨價格暫維持中性觀點。

策略：暫持中性觀點，觀望等待;跨期，暫觀望為主;套保，下游企業可考慮05等遠期合約的買保策略。

風險：需求顯著惡化;原油價格繼續大幅下跌。

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