從實(shí)際表現(xiàn)來(lái)看，2016年度收益率排名前1/3的“打新”基金，收益率在2.5%以上，平均規(guī)模為9.57億元；而收益率排名后1/3的“打新”基金，收益率在2%以下，平均規(guī)模為17.40億元。2016年債券基金平均收益率0.15%，上述“打新基金”的收益差別或可以一定程度上體現(xiàn)，規(guī)模對(duì)于打新貢獻(xiàn)的攤薄影響。
　　
　　二是網(wǎng)下打新對(duì)基金股票底倉(cāng)要求有日漸提高的趨勢(shì)，規(guī)模過(guò)小不利于基金充分參與打新，也不利于分散股票投資風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　過(guò)去一年中，只需配置6000萬(wàn)元股票市值底倉(cāng)（3000萬(wàn)元滬市市值加3000萬(wàn)元深市市值）可以參與絕大部分新股申購(gòu)，但日前新股底倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)提升至5000萬(wàn)元的情況增多。這意味著資產(chǎn)規(guī)模較小的打新基金將面臨著可參與的打新標(biāo)的減少的困境。
　　
　　另一方面，如果一只基金總規(guī)模過(guò)小，則股票底倉(cāng)占比將很高，使得基金難以分散股票投資風(fēng)險(xiǎn)，或必須被動(dòng)進(jìn)行增減倉(cāng)波段操作，從而為基金帶來(lái)額外的風(fēng)險(xiǎn)。例如，假設(shè)基金僅1億資產(chǎn)規(guī)模，則底倉(cāng)6000萬(wàn)股票占比基金60%倉(cāng)位，當(dāng)股市發(fā)生較大幅度波動(dòng)時(shí)帶來(lái)的影響將遠(yuǎn)大于新股收益。
　　
　　所以，“打新基金”理想的規(guī)模為6億至12億左右。
　　
　　理論上，如果基金只持有6000萬(wàn)股票底倉(cāng)以參與打新，同時(shí)將股票倉(cāng)位長(zhǎng)期控制在5%左右，則基金理想規(guī)模為12億元。
　　
　　因此，投資者在考慮“打新基金”規(guī)模時(shí)，可以優(yōu)先考慮6億元至12億元規(guī)模區(qū)間的“打新基金”，以及根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。
　　
　　6億元及以下規(guī)模的“打新基金”，打新策略對(duì)這些基金的收益增強(qiáng)貢獻(xiàn)相對(duì)較大，但也會(huì)面臨額外的風(fēng)險(xiǎn)：一是基金將參與打新前后股票底倉(cāng)可能超過(guò)10%的風(fēng)險(xiǎn)，如果頻繁參與所有新股投資，可能實(shí)質(zhì)上形成長(zhǎng)期超過(guò)10%的股票持倉(cāng)，使得投資組合本身的股市風(fēng)險(xiǎn)敞口較大；二是基金需要在預(yù)備股票底倉(cāng)和控制股票持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行平衡，增加波段調(diào)整股票底倉(cāng)的操作，帶來(lái)額外的擇時(shí)影響。
　　
　　12億及以上規(guī)模的“打新基金”，能夠較充分參與打新，但是打新收益相對(duì)基金較大的規(guī)模貢獻(xiàn)甚微，債券資產(chǎn)將決定基金的風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)。如以12億規(guī)模為例，2016年全部頂格獲配計(jì)算，打新貢獻(xiàn)收益率約2.3%。
　　
　　相應(yīng)，如果預(yù)期未來(lái)網(wǎng)下配售底倉(cāng)升至5000萬(wàn)的新股增多，則兩市至少需預(yù)備合計(jì)1億元股票底倉(cāng)。以股票持倉(cāng)控制在5%左右的基金而言，則基金規(guī)模需達(dá)到20億元。對(duì)于這樣規(guī)模的基金，要提升整體收益率無(wú)疑需要更多打新的機(jī)會(huì)。
　　
　　如果未來(lái)隨著行情變化新股收益下降或新股發(fā)行減少或配額進(jìn)一步走低，“打新基金”收益率的吸引力將大大減少。在此情況下，中小投資者需警惕“打新基金”發(fā)生較大的規(guī)模異動(dòng)，尤其是機(jī)構(gòu)退出、巨額贖回帶來(lái)凈值異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以及小微基金未來(lái)存續(xù)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　點(diǎn)評(píng)：建議選擇規(guī)模6億以上、20億以下的打新基金，其次再考慮基金公司綜合投資實(shí)力。