小米申請在香港上市 雷軍沖刺首富

• 2018年5月4日 FanTianQing來源：騰訊網 370 17
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  2018-2023年中國IT分銷行業市場前景預測與投資規劃研究分析報告

  IT分銷行業研究報告主要分析了IT分銷行業的市場規模、IT分銷市場供需求狀況、IT分銷市場競爭狀況和IT分銷主要企業經營情況、IT分銷市場主要企業的市場占有率，同時對IT分銷行業的未來發展做出科...

5月3日，小米集團在港交所提交了招股說明書，有望成為今年全球最大規模的首次公開募股（IPO）活動之一。小米董事長兼首席執行官雷軍在公開信中表示，“厚道的人運氣不會太差”，小米要構建的絕不是一個封閉的商業帝國，未來要建立全球化的開放生態。

小米的估值能達到多少？

一級市場對小米估值有一定分歧，這主要源于對小米商業模式的理解不同，該判斷小米究竟是一家硬件公司還是互聯網公司。

在進入上市緘默期前的最后一次亮相中，雷軍代表董事會承諾，小米每年整體硬件業務（包括手機及IOT和生活消費產品）的綜合稅后凈利率不超過5%，超過則將多余部分返還給用戶。

雷軍的這一表態，希望讓外界重新定義小米，小米不是一家手機硬件公司，而是一家以手機、智能硬件和IoT（物聯網）平臺為核心的互聯網公司。通過銷售硬件產品獲取互聯網用戶，而不是利潤來源，然后通過自有或直供的線上線下新零售渠道直接交付到用戶手中，持續為用戶提供互聯網服務，通過運營成本來提升效率。

但是，接近小米董事會的人士向記者透露，承銷商一致認為，公布這一決定對小米IPO的估值不利，因為投資人認為，本來小米可能成為中國的蘋果，但承諾硬件利潤不超過5%，意味著小米就失去了這種可能性。蘋果的凈利潤約在35%左右。

“上市前公布這一消息，其實面臨很大壓力。其實雷軍更加激進，他的原話是，小米永遠不掙超過3%的硬件利潤，后來投資人覺得3%太低，哪怕匯率波動，都會使得公司進入虧損狀態，最后要求改到5%。”上述人士透露。

在5月3日披露的招股書中，智能手機業務依然是小米的主要收入來源，占總收入比例70%以上，而互聯網服務的營收只有8.6%。不過互聯網服務營收增長迅猛，該部分收入年復合增長率74.7%，毛利潤年復合增長率69.3%。小米整個營收構成上，主要分為智能手機、IOT與生活消費產品、互聯網服務及其他等四個營收業務板塊。目前小米主要從廣告服務及互聯網增值服務（主要包括游戲）賺取互聯網服務收入。

截至2018年3月，基于安卓的自有操作系統MIUI擁有190萬月活躍用戶，用戶每天使用智能手機的平均時長約為4.5小時。

老虎證券的一名分析師告訴記者，如果只是對標市場上其他手機生產商，比如蘋果、步步高（市盈率在18倍左右），按照2017年底的數據，估值應該在500億美元。但考慮到小米互聯網服務的毛利年復合增長率接近70%，以及2017年幾乎翻番的營收增長，目前的700億的估值是可以撐得起，短期內可以期待1000億估值。

老虎證券上述分析師認為，互聯網服務是小米非常值得期待的業務，也將是小米估值的主要爆發點。雖然雷軍說小米硬件凈利潤率永不超過5%，但是互聯網業務的獲客主要也是來自于它的硬件產品，而手機業務也是目前面臨競爭最激烈，這也是小米資產中最值得擔心的一塊。

小米屬于誰？

據招股書披露，在公司持股方面，創始人雷軍持股31.4124%；聯合創始人中，總裁林斌持股13.3286%、品牌戰略官黎萬強持股3.2375%、高級副總裁洪鋒持股3.2207%、高級副總裁劉德1.5494%、高級副總裁王川持股1.1149%；剛離職的聯合創始人中，包括原戰略副總裁黃江吉持股3.2375%、原首席科學家周光平持股1.43%；和小米一起投資生態鏈的順為資本CEO許達來持股2.9312%；從第一輪融資便開始參與的創投機構晨興集團持股17.19%；其他投資者持有21.34%。

有投資人告訴媒體，從這一股權架構上來看，相比其他互聯網公司，幾位聯合創始人的股權比例都不高，這可能跟雷軍創業前就有深厚的投資背景有關。

不過這只是小米上市前的架構，在上市后，上述股份將被稀釋，不過招股書暫時沒有披露將最終發行多少股份。

同很多互聯網公司一樣，小米設置了AB股制度，也就是“同股不同權”，來確保公司在多次股權融資后，即使創始人團隊股權不多，也能保持對公司的絕對控制。

招股書顯示，小米股本將分為A類股份及B類股份。對于提呈小米股東大會的任何決議案，A類股份持有人每股可投10票，而B股股份持有人則每股可投一票。極少數保留事項有關的決議案除外。只有雷軍和林斌兩人擁有A類股。

記者查閱招股書并計算得出，雷軍的表決權比例約為53.79%，林斌的表決權比例約為29.67%，小米創始團隊和公司管理層擁有對公司的控制權。

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