洪磊對私募基金行業(yè)的發(fā)展談了幾點看法

• 2018年7月9日 ZhangHongYuan來源：中國基金業(yè)協(xié)會 868 53
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  2018-2023年私募基金市場投資機會及企業(yè)IPO上市環(huán)境綜合評估報告

  2017年隨著供給側結構性改革、國企改革、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展的持續(xù)推進，舊泡沫將被逐步刺破，經濟將在各種不確定和沖擊中構筑新的增長動力。目前國內面臨如傳統(tǒng)行業(yè)產能過剩、非金融國有企業(yè)的高杠桿...

非常高興再次來到青島，參加中國財富論壇，我謹代表中國證券投資基金業(yè)協(xié)會對論壇的順利召開表示熱烈祝賀!

各位領導、各位來賓：

大家晚上好!

非常高興再次來到青島，參加中國財富論壇，我謹代表中國證券投資基金業(yè)協(xié)會對論壇的順利召開表示熱烈祝賀!在改革開放40周年之際，中國財富論壇聚焦改革開放，以“探尋開放與監(jiān)管新范式”為主題，探討經濟轉型和現(xiàn)代金融體系建設中的熱點難點問題，將為我們更好地解決中國問題、探索中國答案提供深度思考和有益啟示。借此機會，我想就私募基金行業(yè)的發(fā)展談幾點看法，供大家參考。

一、創(chuàng)新資本形成能力是現(xiàn)代金融體系的基石

金融體系有兩大基本類型，一是以金融中介提供間接融資為主導的金融體系，二是以資本市場提供直接融資為主導的金融體系。金融體系的現(xiàn)代性主要體現(xiàn)為與生產力發(fā)展相適應的金融資源組織、配置能力。經歷漫長的農業(yè)革命和不斷加速的工業(yè)革命，人類生產力已經走到全面科技創(chuàng)新的前沿。只有科技創(chuàng)新驅動產業(yè)升級，才能推動經濟持續(xù)成長。對我國而言，土地、資源、勞動力等生產要素的潛能基本得到充分開發(fā)，增長潛力面臨資源、環(huán)境、社會約束，無法維持數(shù)量型擴張，只有優(yōu)化經濟結構、加強科技創(chuàng)新，提升全要素生產率，才能實現(xiàn)可持續(xù)增長。因此，現(xiàn)代金融體系的核心內涵就是適應結構優(yōu)化和創(chuàng)新發(fā)展要求，發(fā)展出有利于創(chuàng)新資本形成的金融資源配置體系。

從國際經驗看，以金融中介為主導的金融體系以貨幣信貸創(chuàng)造為主，通過債權債務關系配置金融資本，具有低風險偏好、高杠桿偏好的典型特征，風險承擔能力不足，無法為全社會提供足夠的風險資本，無法支撐廣泛的技術創(chuàng)新。而以資本市場為主導的金融體系以風險定價為基本原則，主要通過股權投資活動配置金融資本，可以為不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同發(fā)展階段的企業(yè)，提供與之相適應的風險資本。只有資本市場足夠發(fā)達，才能形成強大的創(chuàng)新資本形成能力，適應創(chuàng)新風險，容忍創(chuàng)新失敗，推動廣泛而持久的原創(chuàng)性、顛覆性創(chuàng)新。20世紀以來，美國領導了電氣化革命、信息化革命、互聯(lián)網革命，以及21世紀以來的能源革命和人工智能革命，在創(chuàng)新基礎制度、創(chuàng)新的廣度、深度與轉化效率上遠遠超出了世界其他國家。社會風險資本與企業(yè)創(chuàng)新活動充分結合，從而推動各個領域、各個產業(yè)方向上的全面創(chuàng)新，是美國創(chuàng)新能力超群的重要原因。美國從崛起到強大的過程就是美國企業(yè)與資本市場相互結合，在資本市場助推下高速發(fā)展、加速競爭、快速迭代的過程。

二、我國私募基金已經成為創(chuàng)新資本形成的有力工具

自2013年私募基金納入新《基金法》統(tǒng)一規(guī)范以來，行業(yè)監(jiān)管不斷完善，行業(yè)自律漸成體系，社會公信逐步形成，私募基金迎來爆發(fā)式增長。截至2018年5底，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記的私募基金管理人2.37萬家，已備案私募基金7.32萬只，管理規(guī)模12.57萬億元,從業(yè)人員24.4萬人。私募證券投資基金活躍于股票、債券、期貨衍生品市場，提升資本市場價格發(fā)現(xiàn)和價值投資能力。私募股權和創(chuàng)業(yè)投資基金全面參與企業(yè)初創(chuàng)培育、成長壯大、資源整合與并購重組，為實體經濟轉型和創(chuàng)新發(fā)展提供了可觀的資本金支持。

在證券投資方面，私募基金已成為我國多層次資本市場的重要生力軍。截止2018年5月底，各類私募基金持有A股市值1.03萬億元，已經成為公募基金、保險資金之后的第三大機構投資者。在股權投資方面，私募基金為高質量經濟發(fā)展形成了不可或缺的資本金。截至2018年一季度末，私募基金累計投資于未上市未掛牌企業(yè)股權、新三板企業(yè)股權和上市公司再融資項目數(shù)量達8.56萬個，累計形成4.72萬億元資本金。2017年全年，私募基金為未上市未掛牌企業(yè)形成新增股權資本金1.14萬億元，相當于當年社會融資規(guī)模增量的5.85%，成為長期資本形成的重要載體。在投早投小方面，早期創(chuàng)業(yè)項目成為私募股權與創(chuàng)業(yè)投資基金的重點投資對象。截至2018年一季度末，私募股權與創(chuàng)業(yè)投資基金在投項目中，投向中小企業(yè)項目4.2萬個，在投本金1.35萬億元，分別占在投項目總數(shù)和在投本金的66.9%和29.0%;投向種子期與起步期項目3.1萬個，在投本金1.57萬億元，分別占在投項目總數(shù)和在投本金的50.1%和33.7%。在支持創(chuàng)新方面，私募基金敏銳布局戰(zhàn)略新興領域，為創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展提供關鍵支持。從私募股權與創(chuàng)業(yè)投資基金在投項目行業(yè)分布看，互聯(lián)網等計算機運用、機械制造等工業(yè)資本品、醫(yī)藥生物、醫(yī)療器械與服務、傳媒等產業(yè)升級及新經濟代表領域成為布局重點，在投項目企業(yè)數(shù)量3.7萬個，在投本金1.60萬億元，分別占在投項目總數(shù)和在投本金的58.5%和34.5%，助推供給側結構性改革與創(chuàng)新增長。

三、私募基金本質屬性和治理邏輯不清晰，防范利益沖突、保護投資者利益仍面臨巨大挑戰(zhàn)。

從法律層面看，私募基金的內涵和本質缺少法理界定，導致行政監(jiān)管和行業(yè)自律規(guī)則無法將基金治理要求落到實處。國際證監(jiān)會組織2010年10月發(fā)布的《私募股權基金的利益沖突》報告明確提出：“私募股權基金是通過非公開方式募集形成的權益性資本”。其核心要義有以下幾點：首先，私募股權基金是權益性投資，不得以基金名義對外承諾收益。其次，私募股權基金是面向合格投資者募集，必須讓投資者了解與投資于特定基金有關的風險。三是，私募股權基金是長期性資本，不是投機性資本，基金存續(xù)周期一般為十年以上，在存續(xù)期內封閉運作。四是，私募股權基金是專業(yè)管理的組合投資。我們對私募基金本質的理解與國際證監(jiān)會組織完全一致。但是，由于《基金法》缺少對基金的實質性定義，全行業(yè)關于私募基金本質和治理規(guī)范的共識尚未形成，監(jiān)管自律規(guī)則也無法在基金治理層面形成有效約束，大量募投管退活動與基金本質發(fā)生偏離。

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