中央經濟工作會議2019全文及解讀

• 2019年3月25日 GuoMeng來源：新華社 209 5
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中央經濟工作會議12月19日至21日在北京舉行。中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平，中共中央政治局常委、國務院總理李克強，中共中央政治局常委栗戰書、汪洋、王滬寧、趙樂際、韓正出席會議。

致順投資執行董事劉宏：

明年市場的結構性機會遠遠大于今年

從這次會議來看，明年政策的著力點在對沖。目前大家都知道經濟有下行壓力，而且面臨外部環境的深刻變化，未來如何將危險轉換成機遇，我們在經濟層面需要采取對沖性的政策，這幾個月來政治局的會議也傳達了這樣的意圖，政策的延續性很明顯。

貨幣政策是寬松的，要向實體經濟傳導，信用也要是寬松的，同時財政政策更加積極，明確提出進一步擴大減稅降費，降低成本。另外，基建投資會積極穩妥推進，明確提出增加地方政府的專項債。但房地產不會全面放松，還是會采取因城施策。

對于市場，我比較有信心，雖然明年指數的機會并不是很大，因為中長期問題還存在，宏觀經濟增速可能再下一階，投資者風險偏好無法提高，但我們認為明年市場的結構性機會遠遠大于今年。因為經濟工作會議給市場傳達信心，明年市場的系統性風險大大減小。只要市場有結構性的機會，對我們專業投資人來說，都是機會。

東海證券總裁助理梅建予：

短期股票市場信心可以得到一定的修復

這次中央經濟工作會議在宏觀政策上強化逆周期調節，是因為目前經濟下行的壓力比較大，在這個時期要采取積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，并且要以擴張國內的需求為主。

刺激消費和投資，需要積極財政和適度寬松貨幣，包括加大財政支出、適度擴張財政赤字，加大轉移支付的效果，并且能夠用財政加大政府基建的開支，來拉動經濟的增長。未來減稅等方面還需要看明年兩會期間對財稅政策的調整。

所以，短期來看，股票市場信心可以得到一定的修復，因為采取逆周期調整手段來對沖經濟下行的風險，對市場是有利的。但這種修復只是一定程度上的，目前市場還是磨底和筑底的過程，不會漲上去，現在這種行情至少還要持續一兩個季度。

對債券市場的影響是中性的，雖然定向寬松的貨幣政策對債市有利，但是積極的財政政策實際上需要增加財政赤字，國債的發行量很大，明年信用債到期續發量也會很大，供給也會上來，所以，債券市場會進入震蕩波動的行情。

富國大通總裁助理沙泉：

明年股市將止跌回升，

產業升級方面有投資機會

這次中央經濟工作會議提到逆周期調節，采取中性偏寬松的貨幣政策，對沖宏觀經濟下行風險。通過逆周期的調解政策，一定寬松的貨幣，包括基建補短板，將會使經濟穩步落地，不會出現硬著陸風險。

同時，此次會議值得關注的還有一點，就是制造業升級。我們目前的經濟結構調整背后有深意，進行產業升級，包括芯片封裝、智能制造、數字經濟、云計算、人工智能等，通過新的創新帶動未來經濟增長。

總體來看，整個政策層面將實現經濟的軟著陸，這對股市觸底是有好處的，明年的經濟會平穩回落，股市止跌回升，在產業升級等方面有投資機會。

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一、時隔兩年再提“總需求”，底線思維發揮作用

2015-2016年的中央經濟工作會議提出“適度擴大總需求”，2017年刪掉“總需求”的表述，而2018年會議提出“穩定總需求”，向市場傳達了一定的信心，體現了政策以穩為主，經濟增長目標兼顧“數量”和“質量”，既不以經濟擴張為目標，但也要有穩經濟增長的底線思維。

二、財政政策，或是明年“穩經濟”的主要發力點

今年關于財政政策的表述，比去年更積極“積極的財政政策要加力提效，實施更大規模的減稅降費，較大幅度增加地方政府專項債券規模。

2019年更大規模的減稅降費將落地，

增值稅三并二值得期待

在經濟下行壓力的背景下，關于減稅降費的呼吁一直不斷，經濟工作會議明確明年將會實施更大規模的減稅降費，可謂給市場吃了一個定心丸。

減稅是兼顧“穩增長”和“調結構”的主要財政政策工具：既通過降低企業成本、改善企業盈利，通過拉動投資、消費，可以有效的對沖經濟下行壓力，又可以通過對重點領域的財稅傾斜(例如鼓勵企業研發創新、支持小微企業發展等)，有助于加速培養經濟新動能，促進經濟轉型。2018年全年減稅降費規模超過1.3萬億元，預計明年減稅降費規模將會超過這一數字。增值稅三定并兩檔可期，根據增值稅稅率下降的幅度不同，預計減稅規模將在5000億-1.6萬億之間。

提高財政赤字率，大幅度增加地方政府專向債市“積極財政政策”發力的另外一個方向，考慮到明年實施更大力度的減稅降費，以及經濟的下壓力，將會繼續拖累財政收入，亟需其他財政政策來發力，預計明年一般財政預算赤字率有望從2018年的2.6%提高到3%，為了更大力度的促進基礎設施投資補短板，政府基金對應的地方政策轉向債有望從今年的1.35萬億提高到2萬億左右。

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