神經、輔助生殖、體檢、中醫等行業發展前景分析

• 陳博 2023年9月26日 來源：中研網 1245 81
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輔助生殖市場空間廣闊，政策助力提升行業滲透率。從需求端來看，隨著生育年齡的推遲， 不孕不育率大幅提升，輔助生殖需求旺盛，中國輔助生殖市場規模從 2015 年的 189 億元增至 2019 年的 308 億元，預計未來仍將以 15%左右的年復合增速持續 增長。從供給端

欲了解更多中國民營醫療行業的未來發展前景，可以點擊查看中研普華產業院研究報告《2023-2028年中國民營醫療行業市場現狀調查研究與發展戰略預測報告》。

（三）、神經：高壁壘賽道，資本化標的稀缺

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神經外科高壁壘賽道，資本化標的稀缺。神經外科治療的疾病主要為中樞神經系統腫瘤、功 能神經外科疾病、腦血管病及顱腦損傷，《柳葉刀》中的數據表明 2016 年全球中樞神經系統 腫瘤新發病例數和死亡人數最多的國家為中國，發病率達 0.77/萬人，根據《中國衛生統計年 鑒》數據，2021 年我國城市居民腦血管病死亡率為 140.02/10 萬人，農村居民腦血管病死亡率為 175.58/10 萬人，整體呈上升趨勢。由于對專業人才、硬件條件要求極高，公立醫院在神經外科領域占據主導地位，北京天壇醫院、上海華山醫院、四川華西醫院等公立醫院神經 外科優勢明顯，民營醫療機構較少，資本化標的稀缺性，三博腦科是國內唯一實現上市的民營神經專科醫療機構。

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三博腦科成立于 2003 年，是一家以神經專科為特色的醫療服務集團，由國內神經醫學專家 欒國明、于春江、石祥恩及管理專家張陽等人創立，2023 年 5 月在深交所上市。根據投資者 交流公告，截至 2023 年 7 月，公司運營 6 家腦科專科醫院，覆蓋北京、云南、福建、河南、 重慶等省份，并正在湖南、陜西籌建腦科醫院 2 家，目前開放床位 1,500 余張，年門診量近 50 萬人次，住院患者超 4 萬人次，年手術量超過 1 萬臺。2018-2022 年公司的營業收入從 9.49 億元增長至 10.68 億元，CAGR 為 3.0%，歸母凈利潤穩定在 0.6 億元左右。2023Q1 公 司實現營業收入 3.12 億元，同比增長 17.55%，歸母凈利潤 0.25 億元，同比增長 71.78%。

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（四）、輔助生殖：牌照限制，行業集中度較高

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輔助生殖市場空間廣闊，政策助力提升行業滲透率。從需求端來看，隨著生育年齡的推遲， 不孕不育率大幅提升，輔助生殖需求旺盛，中國輔助生殖市場規模從 2015 年的 189 億元增至 2019 年的 308 億元，預計未來仍將以 15%左右的年復合增速持續 增長。從供給端來看，受牌照限制，國內的輔助生殖市場主要以公立醫院為主，民營醫療參 與度不高，龍頭公司的市場份額相對較高。2023 年 6 月，北京宣布將 16 項治療性輔助生殖 技術納入醫保支付范圍，輔助生殖技術有望得到大力推廣。

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錦欣生殖成立于 2003 年，2006 年獲得 IVF 牌照，2019 年于香港上市，近年來通過內生+外 延雙輪驅動加速擴張，逐漸成長為全球領先的輔助生殖服務供應商。根據公司年報，截至 2022 年底，公司旗下經營管理 31 家輔助生殖機構，國內覆蓋四川、廣東、武漢、云南等人口密集 地區，境外輻射美國加州、東南亞等華人聚集區。2018-2022 年公司營業收入從 9.22 億元增 長至 23.64 億元，CAGR 為 26.5%；受疫情影響，公司近年來歸母凈利潤波動較大，其中 2022 年公司實現歸母凈利潤 1.21 億元，同比減少 64.4%。

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（五）、體檢：行業格局穩定，進入高質量發展階段

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體檢行業市場格局穩定，民營連鎖龍頭影響力不斷增強。從需求端來看，隨著公眾健康意識 的提升，健康體檢人次逐年增長， 2020 年中國健康體檢高達 6.4 億人次，對 應的體檢服務行業的市場規模達到 1,767 億元，預計 2023 年市場規模將達到 2,251 億元。 從供給端來看，公立醫院體檢中心占據主導地位，民營體檢機構起初競爭格局相對分散，隨著美年健康、愛康國賓、慈銘體檢等多家民營體檢連鎖機構的快速發展，市場格局逐步走向 集中，2017 年美年健康收購慈銘體檢，形成美年健康和愛康國賓“雙寡頭”格局。

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美年健康成立于 2004 年，是國內領先的民營健康體檢連鎖企業，旗下有“美年大健康”、“慈 銘”、“奧亞”、“美兆”四大品牌，2015 年通過借殼江蘇三友在深交所上市，2019 年阿里巴 巴戰略入股，成為公司重要股東。根據公司年報，截至 2022 年底，公司旗下擁有體檢中心 611 家，其中控股體檢中心 290 家，參股體檢中心 321 家，2022 年公司接待體檢人次達到 2,960 萬。受新冠疫情影響，2018-2022 年公司營業收入基本保持穩定，歸母凈利潤波動較 大。2023年以來公司業績明顯改善，2023Q1 實現營業收入 20.96 億元，同比增長 53.82%，實 現歸母凈利潤-1.67 億元，同比減虧 61.27%。

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（六）、康復：市場規模突破千億，連鎖化模式可行

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行業市場規模突破千億，連鎖化模式可行。康復醫療專科覆蓋面廣泛，包括骨關節康復、神 經康復、兒童康復、重癥康復等領域，與海外發達國家相比，中國康復行業起步較晚，尚處于發展早期，未來仍有很大的發展空間。中國康復醫療行業的市場規模從 2019年的 667 億元增至 2021 年的 1,011 億元，CAGR 為 23.1%，預計 2023 年市場規模將達到 1,618 億元。2021 年國家八部委聯合發文《關于加快推進康復醫療工作發展的意見》，明確 支持和引導社會力量舉辦規模化、連鎖化的康復醫療中心。從供給端來看，康復醫療市場較 為分散，龍頭公司已經實現連鎖化發展，未來市場集中度有望提升。

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三星醫療前身為 1991 年成立的寧波三星儀表廠，以研發生產電能表起家，2011 年在上交所 上市，2015 年通過收購寧波明州醫院進軍醫療服務行業，后陸續收購 10 余家醫院，以康復 醫院為主，覆蓋浙江、福建、湖北、江蘇、江西、湖南等省份，是國內少數實現連鎖化經營 的康復醫療服務集團。2018-2022 年公司營業收入從 58.70 億元增長至 90.98 億元，CAGR 為 11.6%，歸母凈利潤從 5.08 億元增長至 9.48 億元，CAGR 為 16.9%。2023Q1 實現營業 收入 22.48 億元，同比增長 14.4%，歸母凈利潤 2.70 億元，同比增長 63.8%。

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（七）、中醫：醫療服務需求旺盛，行業加速整合

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中醫醫療服務需求旺盛，行業加速整合。從需求端來看，中醫在慢病管理方面具有較大優勢，中醫診斷和治療服務的市場規模從 2015 年的 1,110 億元增長至 2019 年的 2,920 億元，年復合增長率達到 27.4%。從供給端來看，中醫醫療健康服務供應商主要 包括中醫院、中醫門診部、中醫診所等醫療機構，市場份額高度分散，根據國家中醫藥管理局統計，截至2019 年末，全國中醫相關醫療機構總數達 6.58 萬家，大部分醫療機構屬于區 域性經營的單體機構，具有跨區域擴張能力的連鎖機構非常少見，整個行業呈現出“散亂小” 的特點，近年來行業加速整合，龍頭公司有望加速成長。

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固生堂成立于 2010 年，是國內領先的中醫醫療服務連鎖集團，公司堅持中醫 OMO 發展模 式，逐步建立完善的線上+線下中醫服務網絡。根據公司年報，線下醫療機構方面，截至 2022 年 12 月，固生堂已在全國 14 座城市開設 48 家基層中醫館，旗下擁有 2 萬余名中醫師；線 上平臺方面，公司已與 13 家第三方線上平臺建立合作關系，覆蓋全國 300 多個城市。2018- 2022 年公司實現營業收入從 7.27 億增長至 16.25 億元，CAGR 為 22.3%，2022 年公司實 現歸母凈利潤 1.83 億元，同比扭虧為盈。

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