上市公司債券“違約潮”會否到來？

• 2018年5月28日 ZhangHongYuan來源：中國證券報·中證網 1195 77
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今年以來數家上市公司發生債券違約，引發市場擔憂“違約潮”會否到來。

以交易所掛牌的公司債為例，截至5月25日滬深交易所共掛牌3766只，但今年來兩市僅9只債券發生違約，占比0.24%。不僅低于我國上市銀行整體1.5%左右的不良率，更低于成熟市場(如美國)3%左右的信用債違約率。

“當下債券看上去集中爆發的主要原因，還是由于公司債兌付期集中到來。”該負責人指出，2015年、2016年交易所公司債發行增速迅猛，其中不少是2至3年期，兌付期集中在今明兩年。

此外，上市公司整體業績保持穩定增長，這給整個交易所債券市場的兌付創造了較好條件。2017年滬深兩市上市公司實現營業收入39.25萬億元，同比增長18.80%，增速加快10.12個百分點;實現凈利潤3.36萬億元，同比增長19.10%，增速加快11.65個百分點。

“去年以來我國經濟趨穩向好的態勢更加鞏固，經過本輪經濟復蘇以及供給側改革，今年債券違約仍在可控范圍內，整體情況依然良好。”接近監管部門的人士告訴記者。

風險排查升級

業內人士指出，伴隨監管進一步趨嚴，信用收縮周期仍將繼續。疊加風險暴露背景下金融機構風險偏好下降，信用資質較弱、對外部融資依賴度過強的民營企業、央企邊緣化子公司及地方競爭性國企的融資環境或進一步惡化，個體風險有待防控和化解。

為應對有可能繼續出現的違約事件，包括券商、銀行等金融機構已采取措施積極“排雷”，從承銷立項到受托管理，各個環節都加強了風險防控。一位券商承銷團隊負責人告訴記者，其所在機構不管是在債券申報前還是發行后，都會進行風險監測。“我們加大了盡職調查力度，不僅要對發行人的組織架構、管理模式、財務情況和市場分布進行詳細調查，還要對實控人和管理層的風格及戰略進行了解，既是做好發行準備工作，也是為以后的存續期管理打下基礎。”

該負責人介紹，公司改進了存續期管理和風險監測機制，一是明確由當初的承銷項目組進行持續跟蹤和監測發行人的各種情況，二是設置資本市場部從整體層面統籌后續管理，兩方在互相獨立的同時，又要互相協作和監督。

“我們還根據交易所相關業務指引設立了‘關注池’，只要債券及發行人觸及對應關注類、風險類和違約類的條件，就會強制‘入池’。”他說，公司對入池的觸發條件，設置得比監管部門要求更為嚴格，“一旦‘入池’，我們就會增加對其進行風險監測的頻率。比如以前是半年回訪一次，‘入池’后有可能改為每季度甚至每月一次。”

一線監管部門也是“動作”不斷，先后發布防控風險有關政策，加強對債券發行人、中介的信息披露監管力度，為盡早發現和化解風險提供條件。

2月9日滬深交易所發布了關于進一步加強債券存續期信用風險管理工作有關事項的通知，要求受托管理人建立債券信用風險管理制度，細化信用風險管理業務流程，明確內部風險管理決策機制。通知明確指出，受托管理人應當設立專門的部門或崗位，配備充足的人員和資源從事信用風險管理工作，建立健全信用風險管理的組織、運行體系，確保信用風險管理責任落實到崗、到人，確保所有債券和所有風險管理環節全覆蓋。

“我們一共設置了三道‘防線’，近期加大了對發行人的回訪力度。”一家上市券商的合規風控部門人士透露，針對債券發行項目，公司在設置持續督導專員的基礎上，從投行業務條線中專門設置持續督導部，從個人到團隊進行協調統一的風險防控，合規風控部門要對發行工作進行統籌指導，及時傳遞最新政策導向，全方位確保公司承銷項目盡早防范和識別風險情況。

5月25日，滬深交易所為更好地適應債券市場風險防控需要，就公司債券上市規則公開征求意見，根據監管實踐對債券信息披露、掛牌轉讓、持有人會議及中介機構履職等做出相應完善，強化債券投資者權益保護相關制度安排。

此外，記者從一線監管部門了解到，針對已經違約的債券，監管機構在研究推進各種市場化、法制化處置措施，比如探索違約債券特殊轉讓交易機制，擬引入私募基金、資產管理公司等機構接手進行債務重組。

市場走向成熟

雖然未來債券違約事件仍有可能發生，但正如業內人士所言，這是我國債券市場逐步走向成熟的必經之路。

深圳一位大型私募機構人士告訴記者，相關風險的暴露會對市場風險偏好形成一定壓制，適當提高對信用資質的要求。這會導致低評級信用債面臨較大壓力，弱資質發行人的債券有可能面臨難以發行的窘況，強資質發行人的債券則可能受到追捧。

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