港股市場正迎來前所未有的資本盛宴

• 2018年6月26日 ZhangHongYuan來源：第一財經日報 1171 75
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  2018-2023年中國裝修貸款行業供需趨勢及投資風險研究報告

  隨著裝修貸款行業競爭的不斷加劇，大型企業間并購整合與資本運作日趨頻繁，國內外優秀的裝修貸款企業愈來愈重視對行業市場的分析研究，特別是對當前市場環境和客戶需求趨勢變化的深入研究，以期...

隨著小米、美團點評(下稱“美團”)、斗魚、騰訊音樂、映客、獵聘、創夢天地、同程藝龍等一批明星公司即將IPO，港股市場正在迎來前所未有的資本盛宴。

“雖然我們看起來像是在發展很多不同的業務，但實際上只是朝著一個目標在努力。仔細觀察所有垂直領域后，你會發現它們總會在某個用戶群體形成交集。而就餐、點餐、看電影、旅游、租車的用戶，基本上就是同一群人。”王興曾表示，美團是一家圍繞用戶需求為中心的公司。

港交所改革帶來上市新窗口

“相較美國，中國投資者更了解中國企業以及上市和退出機制，同時A股要滿足三年盈利要求，排隊時間比較久，一些新經濟公司很難滿足要求，同股不同權上市制度的調整，讓獨角獸紛紛赴港上市。”光速中國基金創始合伙人宓群告訴記者。

香港將上市制度改革瞄向“新經濟”，從今年4月30日起，港交所上市新規允許“同股不同權”的公司在港申請上市。這讓不少獨角獸公司躍躍欲試，尤其允許“創新型”公司采取雙重股權結構，為小米、美團、螞蟻金服這類公司赴港上市掃清了障礙，給互聯網科技企業打開了上市新窗口。

以小米、美團為代表的互聯網公司，在成長壯大擴展規模的過程中往往依賴資本的不斷輸血加持，多輪融資過程中創始人的股權不可避免會被稀釋，一股一票機制很可能讓創始團隊在上市后逐漸失去對企業的控制權，這是企業所不愿看到的。

在因同股不同權問題錯失阿里巴巴這個巨無霸之后，港股一直缺乏科技股。港交所數據顯示，過去10年在港上市的新經濟行業公司僅占香港證券市場總市值的3%，而納斯達克、紐交所以及倫交所該比例分別為60%、47%和14%。

老虎證券一位分析師告訴記者：“除了港交所放開‘同股不同權’，讓管理人持股較少的科技公司上市后顧之憂減少外，港股市場優秀的個股更少，名氣大的公司更容易成為稀缺標的，而投資者主要來自大中華區，對公司的了解程度更佳。同時港股市場跟內地無時差，投資者交易更方便。今后有可能成為港股通標的，加入內地投資者的購買力。”

此外美國證監會對公司的信息披露要求更為透明、嚴格，財務報告分季度披露，而在香港則壓力更小，這也成為科技公司紛紛赴港上市的原因。

為了滿足市場需求，降低投資難度，老虎證券甚至于近日上線了美港股一鍵打新功能，投資者的反饋比預想還要熱烈。“今年是新經濟公司IPO井噴的一年，美港股投資者打新的需求從來沒有像現在這么迫切，大部分用戶都是沖著小米來的。”上述分析師透露。

平臺和投資方急于收割紅利

伴隨今年資產管理新規的出臺，銀行配資收緊，一級市場的募資遇到困難，創業者的融資環境也變得更加嚴峻，尤其是估值較高的中晚期項目將面臨估值調整，這也成為獨角獸扎堆IPO的重要原因。

對于小米、美團這些巨型獨角獸而言，融資和估值已經達到一定規模。例如美團上一輪融資已經達到40億美元金額，估值高達300億美元。螞蟻金服去年的估值已經高達600億美元，如此龐大的體量已經很難從一級市場找到合適的投資者。

另外，不少獨角獸公司的主營業務還未大規模盈利，而新業務又處于燒錢之中，需要正向的現金流支撐，二級市場成為最佳選擇。

直播和視頻行業則是典型代表。行業競爭進入紅海，馬太效應越發顯著，中小企業面臨較大的生存危機，平臺和投資方也想要盡快收割紅利。

例如在直播行業，除了打賞和廣告之外，各大直播平臺也開始探索直播+，即進行直播與垂直行業的整合，比如和教育、旅游的結合，來豐富自己的變現能力。原本專注于泛娛樂領域的花椒開始發力游戲板塊，而一直強于游戲業務的斗魚則在豐富自己的綜藝內容。

各大直播平臺之間的邊界變得越發模糊，綜合性大平臺競爭下，唯有在資金、技術層面獲得巨頭或者資本市場的持續輸血，才能最終勝出，上市也許就成了唯一的出路。

對于VC、PE而言，港股上市周期短，鎖定期只有半年時間，并且過了鎖定期之后減持沒有任何限制。而在香港上市有一套明確規范的程序，加之監管機構獨立透明、高效，公司一般在6~12個月左右就可以完成上市過程。這就意味著投資人和企業能更好地把控上市時間。

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