2023白酒消費恢復未達預期 白酒行業進入新一輪調整周期

• 黃江 2023年7月18日 來源：新浪 987 62
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2023年白酒行業和白酒市場的新一輪調整周期已經到來。名酒穿越周期的能力得到各方普遍看好，而中小企業和區域性品牌，在本輪調整中能否不被淘汰，考驗著企業“掌舵人”把握趨勢、整合資源的能力。對白酒產業而言，2023年總體上是短期不樂觀，長期不悲觀，產業將呈現理性

2023年白酒行業和白酒市場已經進入新一輪調整周期，白酒產業將呈現理性增長趨勢。建議鼓勵酒企拓展國際市場，支持優質資本在酒類生產以及流通領域的并購、重組、整合等。

2023白酒行業進入新一輪調整周期

報告以今年1月至6月酒類市場特別是白酒市場為切入口，觀察春節前后、“五一”前后酒類消費市場表現，顯示春節以來白酒市場動銷緩慢，庫存較高，酒水市場的復蘇速度低于預期;酒行業從業者處于“謹慎樂觀”態勢中;上市公司進一步分化，名酒品牌與非名酒品牌在招商市場上的待遇截然不同。另外，白酒產業已經由增量發展時代進入存量競爭時代。對經銷商和零售商而言，2023年1月至5月，“價格倒掛”問題嚴重，超過“現金流壓力”“庫存壓力”等熱點問題。

報告認為，2023年白酒行業和白酒市場的新一輪調整周期已經到來。名酒穿越周期的能力得到各方普遍看好，而中小企業和區域性品牌，在本輪調整中能否不被淘汰，考驗著企業“掌舵人”把握趨勢、整合資源的能力。對白酒產業而言，2023年總體上是短期不樂觀，長期不悲觀，產業將呈現理性增長的趨勢。

今年以來，多個品牌白酒價格“跳水”。實際售價遠低于官方指導價，甚至低于經銷商進貨價，行業內稱之為“價格倒掛”。“去庫存”和“慢復蘇”是2023年白酒行業的關鍵詞。今年以來，經銷商庫存壓力大，白酒售價在市場層面出現“倒掛”。如何讓渠道庫存回到正常水平，成為行業關注的焦點。

節假日是白酒消費旺季。然而，端午節期間白酒銷售沒有往前紅火。除茅臺外，其他品牌的白酒售價都有不同程度“跳水”。

廣東是全國酒類最大的流通市場，被稱為全國酒類消費的“風向標”。從數據來看，廣東市場在這場行業“倒掛潮”中首當其沖。廣東省酒類行業協會透露：廠價倒掛比較普遍，市場競爭激烈。品牌集中度越來越高。

2023白酒消費恢復未達預期

白酒上市公司陸續發布半年報。從2023年上半年行情看，白酒消費恢復未達預期，白酒行業的庫存積壓、價格“倒掛”現象也引發市場關注。我們認為，目前白酒行業呈現低情緒、低預期、低估值，強北上概率、強中報的“三低”觸底“二強”催化特點，板塊有望迎來中期拐點。

從市場情緒看，當前處于情緒底部，基本面催化之下板塊交易活躍度有望觸底回升。隨著2015年以來的白酒行業景氣回升，白酒板塊投資價值不斷被海內外投資者認可，板塊市值占比總體持續提升，當前白酒板塊市值占A股整體仍處于歷史較高水位。但2023年以來，市場對白酒行業復蘇擔憂情緒較重，白酒板塊成交額占A股總體比例持續震蕩回落至歷史較低水位。綜合來看，白酒板塊成交額占比和白酒市值占比兩個指數當前出現明顯剪刀差，但結合龍頭酒企基本面情況、估值水位以及北向資金流動趨勢，預計未來白酒板塊交易活躍度有望觸底回升。

在市場預期上，當前部分投資者對于消費升級的持續性展望謹慎，白酒板塊自2023年3月以來出現明顯回落，但從市場需求看卻呈現逐步恢復的狀態。結合近期酒企陸續召開股東大會，傳遞出積極的市場運作情況，我們認為當前龍頭酒企市場占有率提升及結構升級的邏輯仍然明確。

此外，當前板塊估值探底，龍頭中報預計較為積極，或迎中期拐點。2023年二季度以來，在經濟緩慢復蘇和行業去庫存的大背景下，白酒板塊持續震蕩回調。目前，申萬白酒指數市盈率(PE-TTM)已經回落到歷史較低水平，板塊估值進入歷史底部區間，安全邊際充足，優質白酒龍頭標的估值也回落到合理偏低水位。結合6月份以來部分龍頭酒企股東會交流情況及其發布的2023年上半年經營數據來看，上半年龍頭酒企在需求回暖的大背景下經營表現預計總體較為積極。

安徽白酒宴席市場競爭白熱化

近年來，趁著“醬酒熱”的東風，多個醬酒品牌加碼入駐安徽，而以劍南春、汾酒為代表的名酒企，以及以洋河、今世緣為代表的蘇酒也對安徽的350億市場虎視眈眈，在安徽高端市場和大眾市場錯位布局。

從公開的財報來看，古井、迎駕、口子窖、金種子在2023年皆獲得了不錯的開局：2023年第一季度，古井、迎駕、口子窖皆實現了20%以上的營收增長。

安徽仍是當前白酒產業競爭最為激烈的市場，繼續在泛區域化過程中不斷壯大規模，2023年上半年營收亮眼;洋河、今世緣等蘇酒龍頭也繼續在安徽市場發力;同時，以茅臺、習酒、劍南春、汾酒為代表的全國名酒也表現出色，持續增長。

從2022年數據來看，徽酒仍占據著當前安徽白酒市場可觀的市場份額。拾加玖咨詢機構聯合創始人聯合劉傳浩向酒業家表示：2022年古井、迎駕、口子窖、金種子整體營收約為250億元，其中約200億來源安徽本土市場。以安徽市場為統計口徑，古井規模約為120億、迎駕約為35億、口子窖約為35億、金種子約為10億。

根據中研普華研究院《2023-2028年中國白酒行業競爭分析及發展前景預測報告》顯示：

2023白酒邁向“強分化”階段

日前，中國酒業協會發布的《2023中國白酒市場中期研究報告》顯示，2023年白酒行業和白酒市場已經進入新一輪調整周期，市場競爭日益激烈，渠道爭奪白熱化，存量競爭時代正在到來。

隨著白酒行業“下半場”開局，透過一場場股東大會，我們又能從中得到什么啟示?大公快消深入觀察。

國家統計局數據顯示，2022年中國白酒累計產量671.2萬千升，同比下滑5.6%，已連續六年下跌。與此同時在銷售端，2022年全國規模以上白酒企業銷售收入達到6626.5億元，同比增長了9.6%，利潤總額更是同比增長29.3%。

在產銷率呈現反相關的背后，是品類集中度不斷體現的結果。縱觀2023年上半年，白酒行業馬太效應繼續凸顯。以茅臺、五糧液為代表的一二線高端名酒繼續企穩增長，但部分三四線區域酒企卻收入下滑，連完成年度目標都顯得稍有壓力。

7月13日，貴州茅臺發布公告稱，經初步核算，2023年上半年，公司預計實現營業總收入706億元左右。其中茅臺酒營業收入591億元左右，系列酒營業收入99億元左右，同比增長18.8%左右;預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤356億元左右，同比增長19.5%左右。

五糧液財報也顯示，2022年公司實現營收739.69億元，同比增長11.72%;歸母凈利潤266.91億元，同比增長14.17%。2023年第一季度公司實現營收311.39億元，同比增長13.03%;歸母凈利潤125.42億元，同比增長15.89%。

相比之下，水井坊2023年一季度實現營業收入8.53億元，同比減少39.69%;歸母凈利潤1.59億元，同比下降56.02%。酒鬼酒2023年一季度實現營收9.65億元，同比下降42.87%，凈利潤3億元，下降42.38%。

7月14日，金種子酒還發布半年度業績預告稱，公司預計2023年1至6月預計減虧，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4800.00萬至3200.00萬，凈利潤同比增長12.85%至41.90%。

事實上，在2022年，水井坊的營收增長就已接近停滯，全年收入僅微增0.88%，今年一季度公司收入更是大幅下跌近四成。而酒鬼酒2022年的凈利潤同比增長17.38%，創下了5年來的最低增速，今年一季度公司收入再度同比下降超四成。

由于不同的業績表現，各家酒企對2023年年度目標能否實現也態度不一。

貴州茅臺2022年股東大會上，公司高管表示，今年一季度實現“開門紅”，為圓滿完成全年目標打下堅實基礎。目前，公司各項工作有序推進，有信心、有能力全面完成15%的營收增長目標。

水井坊股東大會上，公司高管指出，在主動承擔短期業績“陣痛”后，公司通過控制出貨量維持了較為健康的渠道庫存，預計今年二季度開始，公司業績重返增長態勢，下半年將實現雙位數增長。2023年全年的凈利潤與營業收入同比2022年保持增長。公司將努力完成上述目標。

酒鬼酒近兩年則沒有披露公司經營目標，對此，公司管理層在股東大會上表示，近兩年市場行情發生了比較大的變化，從謹慎性的角度，公司沒有披露具體目標和增長計劃。管理層透露：“我們每年目標都很高，2022年管理團隊并沒有達到目標，因此高管薪酬下降了。”

值得一提的是，在伊力特股東大會上，該公司管理層宣布，下調“十四五”末的年營收目標，由50億元下調至35億元，下調幅度約30%。不過，今年公司營收目標不變，仍為25億元。

從伊力特披露的業績信息來看，近三年間公司業績表現欠佳，歸母凈利潤分別下滑23.48%、8.53%和47.1%;2023年一季度，公司業績恢復性增長，歸母凈利潤同比增長36.97%。

《2023-2028年中國白酒行業競爭分析及發展前景預測報告》由中研普華研究院撰寫，本報告對該行業的供需狀況、發展現狀、行業發展變化等進行了分析，重點分析了行業的發展現狀、如何面對行業的發展挑戰、行業的發展建議、行業競爭力，以及行業的投資分析和趨勢預測等等。報告還綜合了行業的整體發展動態，對行業在產品方面提供了參考建議和具體解決辦法。

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