中美1年期國債利率倒掛 人民幣破7風險進一步下降

• 2018年11月19日 FanTianQing來源：新浪網、鳳凰財經 689 40
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中美1年期國債利率倒掛，人民幣破7風險進一步下降。

11月19日，人民幣兌美元中間價上調132點，報6.9245。

10年來首次中美1年期國債利率倒掛

隨著中美貨幣政策的“分道揚鑣”，中美一年期國債利率出現了10年來首次倒掛。而且，從10年期國債利率來看，中國國債利率也僅僅高出美國國債利率27個基點。這個數據對于機構投資者來說非常重要，這是因為，中美利差收窄甚至倒掛勢必將沖擊境外機構購買人民幣資產的熱情，也吸引國內資金換匯沖動。

據彭博援引中信證券固收研究主管明明稱，美國處于加息周期，短端國債上行較快，而中國當前從降杠桿轉向穩杠桿，增加市場流動性投放，導致國債利率走低，因此出現兩國國債利率倒掛也是意料之中。

談及利率倒掛是否會使得匯率承壓，明明認為，影響匯率最重要的是國際收支，雖然國債利率是匯率的影響因素之一，但“不會導致人民幣匯率的貶值。”

人民幣破7風險進一步下降

19日，銀行間外匯市場人民幣兌美元匯率中間價設于6.9245元，較前值調高132基點，為連續第四個交易日上調。上周美元指數跌0.5%，結束四周連漲，非美貨幣兌美元全面反彈。市場人士稱，美元多次嘗試向上突破未果，隨著政策預期轉變，美元上行風險下降，人民幣匯率短期跌破7元的風險也進一步下降。

業內人士普遍認為，美元走勢是影響中短期人民幣兌美元匯率運行的關鍵因素，倘若美元指數完成有效突破，并繼續大幅上行，人民幣將蒙受被動貶值的壓力，年內跌破7元整數關口的可能性不能排除。反之，人民幣有望繼續在6.8-6.9元區間震蕩甚至小幅反彈。上周美元指數在創出逾16個月新高之后，出現了明顯回調的跡象。

上周一，美元指數延續強勁升勢，最高至97.70，創下2017年6月下旬以來新高，進一步脫離了6月以來的震蕩運行區間。然而，隨后美元指數便展開新一輪回調，尤其是上周五大跌0.67%，97宣告失守。當周美元指數累計跌0.5%，結束四周連漲，因市場猜測美聯儲可能因全球經濟波動而放緩加息步伐。

美聯儲主席鮑威爾上周三發表講話，雖對美國經濟前景表示樂觀，但也列舉了2019年美國經濟增長所面臨的三大潛在挑戰——海外需求放緩、國內財政刺激效應消退，以及先前美聯儲加息所產生的滯后經濟影響。此番講話后，市場篤定今年12月美聯儲將再次采取加息行動，但對2019年美聯儲放緩加息步伐的預期升溫。

無獨有偶，上周，美聯儲副主席克拉里達也表示，他看到一些全球經濟增長正在放緩的跡象。克拉里達還指出，美國的關鍵短期借款利率接近中性，并表示利率接近中性是“合理的”。交易員認為，他的言論意味著這位美聯儲二號人物可能會對聯儲較之前的預期提前停止加息持開放態度。這直接導致美元指數在上周五大跌。非美貨幣對美元則全線走高。

隨著美元漲勢放緩，人民幣對美元貶值壓力將有所減輕。今年以來，導致人民幣貶值的主要因素即美元指數走強。大成基金副總經理兼首席經濟學家、中國人民銀行金融研究所前所長姚余棟日前表示，國際形勢的變化導致人民幣貶值的壓力逐漸解除。

與此同時，中國經濟穩中向好為人民幣匯率企穩提供基本面支撐，監管層也將繼續加強宏觀審慎管理。我國10月經濟數據好于預期，顯示經濟仍有較強韌性。從政策層面看，央行在2018年三季度貨幣政策執行報告中明確指出，要“增強人民幣匯率雙向浮動彈性，并在必要時加強宏觀審慎管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”

總的來看，外部壓力有改善跡象，內部一系列穩增長政策正逐漸顯效，同時監管層將繼續加強宏觀審慎管理，人民幣匯率將保持在合理均衡水平上的基本穩定。隨著美元指數短期調整，人民幣兌美元匯率有望小幅反彈，跌破7元的風險也進一步下降。

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